投资者担忧债券市场动荡正进入新阶段 - 《华尔街日报》

政府债券市场波动加剧，这加剧了华尔街的担忧，即今年最安全资产的剧烈波动可能进一步破坏本已不稳定的金融市场。

周三，一代人以来最严重的债券暴跌使10年期美国国债收益率十多年来首次突破4%，随后英国央行的紧急举措引发了13年多来最大单日涨幅。这一作为从抵押贷款到企业贷款等所有借贷成本基准的收益率，在一天内下跌了0.25个百分点。

这一历史性逆转标志着通常平静的债券市场最新爆发的波动，加剧了投资者的担忧，即长达一年的债券抛售已进入一个新的、更危险的阶段。此前由美联储加息和通胀轨迹驱动的有序（尽管迅速）下跌，最近的波动是由国外事件引发的，尤其是全球央行对抗通胀的努力和迅速走强的美元。

英国央行周三介入以阻止英国国债市场的暴跌，推动了大西洋两岸的反弹。照片：PETER NICHOLLS/REUTERS债券价格下跌时收益率飙升，这正在冲击市场。截至今年此时，主要债券指数从未遭受过更大的损失。股票已经下跌，尤其是更具投机性的公司股票。标普500指数今年已下跌22%。

投资者可能认为国债收益率恰当地反映了美国利率前景，也可能不这么认为。但如今，“真正的变数其实是其他地区的情况，“Lord Abbett的投资组合经理Leah Traub表示。

即便在债券市场大幅波动的一年里，过去一周的行情也显得尤为突出。上周美联储宣布加息75个基点后市场相对平静，但很快就被连续数日的猛烈抛售所取代。一周前，在全球多家央行激进上调基准利率以及日本政府通过抛售美元买入日元来支撑本国货币后，国债收益率大幅攀升。

当英国政府宣布出人意料的大规模减税计划（将通过新增借款来提供资金）时，收益率再次受到冲击。这引发了英国国债的极端抛售，并蔓延至境外市场。

随后在周三，英国央行出人意料地出手干预，表示将推迟债券销售并开始购买较长期英国国债，以试图安抚英国市场。这在大西洋两岸引发了一轮疯狂的债券涨势。

截至周三尾盘，基准10年期美国国债收益率约为3.7%——低于盘中近4.02%的峰值，但仍高于美联储会议后不久约3.5%的水平。周四收于3.747%。

投资者和分析师指出，收益率如此巨大的波动往往是由特殊因素以及经济基本面推动的。

在英国央行干预之前，由于英国养老基金被迫迅速筹集现金以满足抵押品要求，政府债券的抛售获得了额外动力。另一方面，当机构投资者被迫平仓他们押注债券价格下跌的头寸时，债券涨势可能会加剧。

很少有人预计近期市场波动的根本原因会很快消散。

美国的利率仍远高于欧洲和日本等大多数发达地区。这种利差叠加对全球经济衰退的担忧，正导致多种货币对美元汇率走弱。

这反过来加剧了这些经济体的通胀压力，迫使各国政府和央行不得不加息或采取其他措施来支撑本币汇率。日本尤其令投资者担忧，他们担心日本央行最终将被迫放弃长期利率维持在零附近的政策。这可能导致日本国债收益率上升，从而增强其对国内投资者的吸引力，同时削弱美债的吸引力。

“核心问题在于，这些央行不得不效仿美联储的做法，甚至可能需要采取更多措施，因为它们的货币正在贬值，“Neuberger Berman投资级债券全球联席主管Thanos Bardas表示。

他补充道，这就是为什么"我认为全球利率市场的这种波动不会消失，除非基本上停止加息”。

一些分析人士还指出，英国央行本周的干预措施只是对困扰投资者的问题采取的权宜之计。

该央行已明确表示仍致力于抑制通胀——英国当前通胀率本就高于许多发达国家，而政府新出台的减税计划可能进一步推高通胀。

“资产购买可能会阻止收益率以夸张的方式继续飙升，但它们无法阻止收益率保持高位甚至在未来进一步上升，”Piper Sandler的Roberto Perli和Benson Durham周三在给客户的报告中写道。

**联系作者：**Sam Goldfarb，邮箱：[email protected]

本文刊登于2022年9月30日的印刷版，标题为《债券波动进入新阶段》。