《华尔街日报》：我们不断膨胀的国债背后，你默默付出的代价

在上周美联储意外展现鹰派立场，连续第三次加息75个基点后，所有人的目光都投向了市场和经济。然而，很少有人注意到持续通胀和利率上升将对山姆大叔（美国政府）产生的影响。

这令人惊讶。根据财政部月度报表，8月份国债的总利息支出达到880亿美元，折合年化1.06万亿美元。国债利息正在激增，并朝着经济学家所称的"厄运循环"发展——政府为支付利息而借款，导致利息和借款进一步增加的恶性循环。

8月份净利息支出（总支出减去收到的利息）达到630亿美元，折合年化7560亿美元。在6万亿美元的联邦预算和25万亿美元的经济规模背景下，这是一笔巨额资金。

8月份的数据几乎没有反映美联储3月至7月加息的影响，更不用说上周三的加息以及美联储新指引暗示到年底还将加息1.25%。总利息支出很可能会远高于每年1万亿美元，并超过社会保障成为联邦预算中最大的项目。

美联储更鹰派的指引要求"更长时间维持较高利率"，即使这会带来经济衰退。央行还在量化紧缩政策下缩减国债持有量，要求财政部寻找替代买家。即使不会在一定程度上破坏国债市场的稳定，疲软的需求也可能推高利率。

然而，即便美联储收手或经济衰退介入，山姆大叔的压力也不会减轻。国债规模已创历史新高，更高的联邦利息支出已成定局。这将限制华盛顿在下一次经济衰退期间向困境中的经济提供财政刺激的能力。无论是否受限，政府无疑都会尝试这样做。这意味着发行更多债务，因为联邦预算长期处于赤字状态。

这正是过去两年半发生的情况：山姆大叔在新冠疫情期间发行了7万亿美元的新债，使公众持有的国家债务从2020年2月的17万亿美元增至目前的24万亿美元。

我们国家债务增长背后的驱动力在两种情况之间交替：一种是经济强劲或通胀时激增的利息成本，另一种是经济衰退期间通过赤字融资刺激导致的本金大幅增加。无论哪种情况，国家债务都在无情地增长。金融市场怎能忽视这一点？

有一种观点认为，只要经济增长速度超过债务增长速度，国家债务的增加就无关紧要。

但现在显然不是这种情况。从本金金额来看，国家债务激增，偿债成本也在上升。目前24万亿美元公众持有债务的7560亿美元年净利息支出意味着，在一个25万亿美元的经济体中，需要超过3%的经济增长率才能使债务"无关紧要"。2022日历年的平均经济增长预测不到1%，许多经济学家预计2023年将出现负增长——即经济衰退。

不断攀升的利率不仅导致联邦利息支出急剧增加，通货膨胀也在推动政府开支增长。社会保障福利每年根据7月、8月和9月消费者价格指数的平均值进行调整。目前已有两个月的数据，即便不看第三个月的数据，我们也能知道明年的福利支出将从1.2万亿美元增至约1.3万亿美元（涨幅超过8%）。

医疗成本的增速也总是超过通胀率。根据前11个月的数据，这确保了明年医疗保险支出将实现两位数增长——2022财年约为7100亿美元，而财政部月度报表中归类为"医疗"的其他政府医疗项目在2022财年达到9150亿美元。即使医疗通胀率仅为10%，这两项支出合计将增加1630亿美元。

当然，如果我们真的陷入（或暴跌至）严重衰退，联邦所得税收入将会减少。甚至在衰退来临前，过去九个月股债价格的持续下跌几乎已注定明年四月报税季时，资本利得税收入将出现近乎全面崩盘。仅这一项收入——平均约占联邦个人所得税收入的12%——的损失，就将迫使政府举债数千亿美元来弥补财政缺口。

通胀和利率正在当下造成严重破坏。然而更隐蔽的是，国家债务正像癌细胞般侵蚀着国家的长期经济活力。无论我们是陷入"厄运循环"，还是仅仅滞留在滞胀泥潭中，不受控制的政府支出和不断累积的国债都迟早会榨干国民经济的所有增长潜力。

Jahncke先生是总部位于康涅狄格州的Townsend Group International LLC的总裁。

华盛顿的马里纳·S·埃克尔斯联邦储备委员会大楼，9月19日。照片：Kevin Dietsch/Getty Images刊登于2022年9月30日的印刷版，标题为《我们日益增长的国债将让你默默付出的代价》。