英国央行购债以阻止危机蔓延 - 华尔街日报

伦敦——英国央行紧急出手以恢复债券市场秩序，此前政府的减税计划导致借贷成本飙升，并引发了养老基金持有的复杂金融工具崩盘。

英国央行周三表示，将"以必要规模"购买长期英国政府债券以稳定市场，防止金融风险蔓延造成更广泛的经济损害。

分析师称，此举旨在遏制近日英国国债遭疯狂抛售造成的损害，避免损失失控。

英国央行的行动立即引发市场反应，但投资者和经济学家表示，现在评估损害程度和范围有多深广、以及央行措施是否足以稳定局势还为时过早。

英国及其他市场的债券价格均反弹，借贷成本下降。英国30年期国债收益率从公告前的5%以上骤降至3.93**%**，这种幅度变化通常需要数周或数月才能实现。

该行表示周三计划购买50亿英镑债券（合54亿美元），但最终仅购入10亿英镑，表明只需有限火力即可撬动市场。

英镑兑美元汇率剧烈震荡，跌幅一度超1%后收复失地。周三英镑收盘上涨1.46%，报1.0891美元。

此次动荡源于上周五英国新任首相特拉斯政府宣布出人意料的大规模减税计划，该计划将通过增加借款来提供资金。英镑暴跌，英国国债收益率飙升，导致通常被视为安全稳定资产的债券价值急剧下跌。

英国央行表示，这些将持续至10月中旬的购债行动是临时性措施，旨在"解决长期国债市场的特定问题"。

此举与央行在新冠疫情市场恐慌和2008-09年全球金融危机等历史危机中采取的激进措施如出一辙。普通投资者鲜少了解的复杂金融工具再次放大了市场阵痛。

知情人士透露，当前问题源于名为负债驱动型投资基金(LDI)的金融产品。

养老基金主要通过LDI产品以较少资金匹配退休金长期负债，这比直接持有常规长期国债更节省资本。但若利率急速飙升，这类基金将面临亏损。过去十年超低利率环境下LDI基金大行其道，监管改革也助推了其普及。

英国央行出手干预，反映出对LDI市场危机可能演变为系统性风险的担忧，或将重创本已举步维艰的英国经济。

英国央行称：“若该市场功能持续失调或恶化，将严重威胁英国金融稳定，导致融资条件不合理收紧，实体经济信贷流动萎缩。”

英格兰银行表示，其债券购买计划将持续到10月中旬，以努力恢复有序的市场状况。图片来源：Zuma Press对债券市场的救助要求英国央行在更广泛的政策上实质上逆转方向，至少在短期内是如此。它将推迟根据量化紧缩计划出售政府债券，该计划旨在帮助控制飙升的通货膨胀。政策制定者在本月初同意了该计划，原定于下周开始，但已推迟到10月31日。

政府出人意料的大规模借贷计划使其与央行产生了分歧，央行一直试图通过提高利率来抑制通胀。就在本周二，英国央行首席经济学家休·皮尔还告诉投资者，央行将继续推进债券销售。

“这一举动有点恐慌的味道，也透露出沮丧，因为政府似乎固执己见，不愿做出政治上的180度大转弯，”Hargreaves Lansdown的投资分析师苏珊娜·斯特里特表示，“相反，英国央行被迫进行货币政策上的急转弯，政策突然改变。”

在另一份声明中，英国财政部表示，将承担央行因购买和随后出售债券而面临的任何损失。财政部的一位发言人说：“政府将继续与央行密切合作，支持其金融稳定和通胀目标。”

英国的金融困境已成为全球关注焦点。国际货币基金组织周二晚间罕见地对英国支出计划发出公开警告。

近日英国多家银行暂停或缩减了新房贷业务，这些银行难以适应债券收益率的剧烈波动——该指标为整个经济体系的贷款设定了基准利率。

英国养老金市场中负债驱动型投资（LDI）的崛起已引发关注。业内人士警告称，这类基金内嵌的杠杆会在利率剧烈波动时带来风险。英国央行报告指出，LDI在2020年3月新冠市场恐慌中扮演了重要角色。

据投资协会统计，截至2021年英国养老金等机构对LDI的投资额已达1.6万亿英镑，较2011年的4000亿英镑大幅增长。

这类产品旨在通过减少利率对冲投资、增加股票或房地产等高增长资产配置，帮助养老基金缩小应支付退休金与可用资金之间的缺口。

养老基金将资金交由LDI经理运作。LDI通过债券与利率互换、回购交易等衍生品组合，进行与养老基金负债相匹配的投资操作。

养老金咨询公司XPS投资主管本·戈尔德表示：“衍生品能让养老基金’投入1英镑，获得3英镑的风险敞口’"。

他透露，公司服务的400个养老金计划中约三分之二已受到影响。

随着利率飙升，LDI的账面价值下跌，迫使养老基金追加投资保证金。养老金管理机构抛售国债、股票及公司债以筹集保证金，这进一步压低了债券价格，形成导致LDI损失加剧的恶性循环。

哥伦比亚Threadneedle投资公司LDI团队负责人西蒙·本特利表示：“过去两三天市场波动已引发一连串追加保证金通知。”

尽管英国央行出手干预，周三英国保险公司和养老基金管理公司股票仍成为股市最大输家。英杰华集团、Legal & General集团和M&G集团股价跌幅均超6%

通常养老基金在收到LDI经理的保证金要求后有数天时间筹措资金。但现在管理人仅被给予数小时宽限。

“由于近日市场变化太快，多家管理机构正发函告知基金：我们等不了两周，今天就必须到位。“戈尔德先生表示。

英国国债收益率飙升最终将使养老基金受益，因其负债价值将随之下降。但行业专家指出，此次动荡的严重性将迫使养老基金重新考量其杠杆使用水平。

2019年针对英国最大型养老基金的调查显示，部分基金对利率衍生品使用的杠杆高达基础价值的六倍。

怡安保险经纪咨询公司LDI主管迪勒什·沙阿认为：“我们很可能会看到LDI策略转向更低杠杆水平。”

本文由凯特琳·奥斯特罗夫参与撰写

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出现在2022年9月29日的印刷版中，标题为“英国央行采取行动购买债务”。