收益紧缩才刚刚开始——《华尔街日报》

对美国企业利润来说，这算不上是辉煌的一年，但考虑到当前的各种情况，企业利润的表现已经相当不错。

但这种局面不会持续下去。

美国企业面临以下挑战：上半年国内生产总值增长下滑，且第三季度未见明显复苏迹象。许多海外经济体表现更糟，这对主导标普500指数的大型跨国公司构成挑战，而美元走强更是雪上加霜。消费者支出从商品转向服务构成了额外障碍，因为股市中销售商品的公司集中度高于整体经济。最后，劳动力成本上升——这是多数美国企业最重要的成本——正使企业利润率难以维持。

然而据路孚特估算，即使排除因油价飙升而利润大增的能源板块，标普500指数成份股公司第二季度利润同比仅下降2.1%，分析师预计即将结束的第三季度降幅将收窄至1.9%。考虑到实际业绩通常优于季度末的预估，非能源类企业第三季度利润很可能实现增长。

考虑到利润率似乎正受到需求下行和成本上行的双重挤压，这样的表现堪称神奇。摩根大通经济学家迈克尔·费罗利指出，部分原因可能是美国经济并不像宣传的那么疲软。尽管国内生产总值出现萎缩，但作为衡量经济活动的指标——理论上应与GDP同步变化，且部分研究表明能更可靠实时反映经济状况的——国内总收入在今年上半年实现了季度增长。

但利润保持如此强劲的更大原因在于企业所谓的定价权，以及普通人所说的通货膨胀。企业推动的价格上涨幅度超过了劳动力成本的上升，尤其是在标准普尔500指数中占比高于美国经济比重的商品生产和销售行业。

美国商务部数据显示，制造商、批发商和零售商销售的商品价格在第二季度同比上涨15.2%，而劳工部报告称同期私营部门薪酬成本仅增长5.5%。

消费者支出从商品转向服务正在损害企业利润。图片来源：Stefani Reynolds/Agence France-Presse/Getty Images企业持续提价超过成本增幅的能力似乎值得怀疑。不仅美联储正在加息以抑制通胀，而且随着供应链问题缓解，消费者的支付意愿可能有限。与此同时，海外需求疲软和美元走强的影响只会愈发明显。即便企业第三季度业绩带来惊喜，也可能被对未来走势的担忧所掩盖。

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出现在2022年9月28日的印刷版中，标题为《盈利紧缩才刚刚开始》。