银行可能被挤出杠杆贷款市场 - 《华尔街日报》

包括美国银行在内的许多银行已在第二季度对其交易融资账目进行了减值处理。图片来源：Mike Blake/REUTERS华尔街银行最近终于处理了大量收购债务，但投资者不必过分关注此事。他们真正应该担心的是银行交易量的不足。

据《华尔街日报》报道，包括美国银行、瑞士信贷和高盛在内的华尔街投行在为Citrix Systems杠杆收购提供融资时，预计将共同承担超过5亿美元的损失。这些银行将债券和贷款搁置至上周才出售，且不得不大幅折价。虽然具体对各银行的影响难以量化，但这一经历可能影响未来交易。

许多银行已在第二季度对交易融资账目进行减值。美国银行对此类债务减记约3亿美元，摩根大通对其过桥贷款等账目减记约2.5亿美元，其他银行也进行了调整。除非出现进一步减值潮，否则这不太可能对第三季度整体盈利造成重大冲击——尤其是在投行业务收入已如此低迷的情况下。

但杠杆贷款往往是投行业务中的关键齿轮。这类交易能产生并购费用和交易收入，并让银行在相关交易方的后续交易中占据有利位置。因此即便单笔交易亏损令人痛苦，银行仍期待能获得下一单业务邀约。

若银行缺席，规模庞大且不断扩张的私募信贷市场可能乘虚而入。像思杰公司这样需要150亿美元债务融资规模的交易，目前或许仍只有银行能承接。但私募信贷机构正向产业链上游攀升。

近期阿瓦拉、Zendesk等大型交易已获得私募信贷支持，黑石、蓝猫头鹰资本等机构能直接向借款人开出金额越来越大的支票，无需银行分拆债务。Preqin数据显示，截至去年底全球私募债权基金管理资产约1.25万亿美元，较2019年末增长近50%，其中约4000亿美元为可投资金。

加州公共雇员退休系统正新增私募信贷的资产配置。高盛股票分析师在近期报告中指出，“银行收缩业务"及贷款环境趋严使放贷条款对机构更有利，这些都被视为私募信贷机构前景向好的积极信号。

私募信贷能够提供银行往往无法企及的确定性执行，因为它们最终需要将债务转售给其他买家。私募信贷公司可能还会要求一些其他苛刻条款作为交换，但在市场艰难时期，这些代价或许是值得的。

与此同时，大型银行如今常常试图限制对某些贷款类别的风险敞口，部分原因是为了抑制其风险加权资产的增长，并减轻资本积累的压力。如果损失从市场波动转向信用恶化，它们的谨慎可能会得到回报。持有对价格变动较不敏感贷款的私募信贷基金仍将遭受信用损失。

然而，如果经济能够避开美联储鹰派周期的冲击且违约可控，这可能只会助长私募信贷进一步蚕食银行的领地。

联系作者Telis Demos，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年9月27日的印刷版，标题为《银行可能在杠杆贷款中被边缘化》。