英国大规模减税致英镑暴跌、债券收益率飙升——《华尔街日报》

伦敦——英国政府周五公布了自20世纪70年代初以来该国最大规模的减税计划，这一大胆举措旨在全球经济动荡时期刺激增长，但却令投资者感到恐慌，并引发了自2020年3月疫情扰乱市场以来英镑最大规模的单日抛售。

这套减税方案与为家庭和企业应对能源价格飙升提供的补贴相结合，旨在全球通胀居高不下和欧洲经济日益黯淡的背景下提振低迷的英国经济。然而，它可能只是通过引发市场反弹加剧了全球的担忧。

英镑今年对美元汇率已下跌近五分之一，周五又下跌了3%，至1英镑兑1.092美元，创下37年来的新低，并轻松超过了欧元对美元1%的跌幅。英国的借贷成本也迅速上升，短期和长期政府债券的收益率均飙升了逾0.33个百分点，这是债券市场术语中的大幅跃升。10年期英国政府债券收益率为3.76%，为几年来首次超过美国同类债券。

“我们担心，投资者对英国外部可持续性的信心正在迅速减弱，“德意志银行外汇业务全球主管乔治·萨拉维诺斯表示。他表示，在全球高度不确定的环境下，存在一种风险，即外国投资者会要求更高的回报来为英国政府的借款提供担保，这实质上威胁到要求为购买英国债务支付与欠发达经济体相同的溢价。

当天早些时候，英国财政大臣夸西·克沃滕宣布了该国数十年来最大规模的经济政策转向，包括削减工资税和所得税、冻结企业税、取消银行家奖金上限，并将在未来两年投入数百亿英镑补贴能源账单。

这些举措出台之际，高企的通货膨胀正笼罩全球经济，各国央行竞相大幅加息，而乌克兰战争引发的能源价格飙升令欧洲消费者和企业不堪重负。周五公布的商业调查显示，9月份欧洲经济活动急剧萎缩。德意志银行预测，以制造业强国德国（预计萎缩3.5%）为首，欧元区经济明年将收缩2.2%。

在英国，新任首相利兹·特拉斯（本月早些时候刚接替前首相鲍里斯·约翰逊）的政府近期公布了一项为期两年的消费者和企业救助计划，以缓解天然气价格上涨的影响，但决定通过大幅减税配合增加支出，进一步强化增长战略。

“在这个新时代，我们需要以增长为核心的新方案，“克沃滕向英国议会表示，称该国已陷入低增长导致政府收入减少、迫使政府加税以支付公共服务费用、进而进一步损害增长的恶性循环。

新措施旨在在预计2024年举行的大选前重振经济。特拉斯女士所在的保守党在民调中落后反对党工党10个百分点。

然而，这些新措施引发了投资者对通胀和利率影响以及英国财政长期可持续性的担忧。“这是自1972年以来最大规模的减税行动，“经济智库财政研究所所长保罗·约翰逊表示。他和其他人指出，1972年保守党政府为两年后赢得大选而制定的减税预算，最终导致通胀飙升和保守党下台。

美元数月来持续走强，导致英镑、欧元和日元等其他货币下跌。但英国政府的一揽子措施导致英镑比欧元下跌得更快，并促使一些投资者质疑他们对英国资产的敞口意愿。

“英国进行了一场相当危险的赌博，“克莱因沃特·汉布罗斯首席投资官法哈德·卡迈勒表示。他和其他人指出，尽管英国债务的风险溢价上升，但英镑仍在下跌，这种市场反应通常在新兴市场之外是看不到的。

尽管英镑已跌至通常被认为对投资者有吸引力的水平，但许多买家可能希望看到货币稳定后再买入。否则，“这有点像接住一把正在下落的刀，“Legal & General投资管理公司多资产基金主管约翰·罗伊表示。

财政方案将政府的促增长政策与跟随多数工业化国家收紧贷款利率的英国央行置于对立面。一些分析师表示，央行周四将关键贷款利率上调0.5个百分点至2.25%，创14年来新高，现在可能考虑紧急加息。

英国财政大臣夸西·克沃滕周五公布了一揽子减税计划。图片来源：handout/Agence France-Presse/Getty Images“在我看来，更大的背景是，我们将不得不看到一个更有力的央行，”Janus Henderson的债券投资组合经理贝瑟尼·佩恩说。使债务市场问题进一步复杂化的是，央行推进了出售债券持有量的计划，这些债券是前几年为缓解货币供应而购买的。这意味着政府和央行都将增加债券供应，供投资者消化。

分析师表示，主要由借款资助的一揽子补贴和减税计划将在未来几年耗资逾1500亿英镑（合1690亿美元）。政府表示，短期内将额外借款724亿英镑为该计划提供资金。然而，施罗德集团高级欧洲经济学家阿扎德·赞加纳表示，未来五年的总借款可能接近3000亿英镑。

夸滕先生表示，政府将把年收入超过15万英镑人群的最高税率从45%降至40%，这一举措令市场感到意外。从2023年起，基本所得税将从20%降至19%，比原计划提前一年。政府还宣布降低首次购房者的房产交易税。政府正在撤销原定于2023年实施的股息税率1.25个百分点的上调。与此同时，政府还宣布了一系列监管削减措施、酒精税冻结以及新的低税收投资区的设立。

大幅减税标志着执政12年的保守党政府方向的急剧转变。自由主义者特拉斯女士正在推翻其前任的高税收、干预主义政府计划——他认为这一计划对于“提升”过去几十年落后的英国较贫困地区以及在英国人口老龄化、医疗等领域压力加大的情况下继续支付社会服务费用是必要的。相比之下，特拉斯女士坚持认为私营部门最有可能创造更广泛的繁荣，并自称“毫不掩饰地支持商业”。

这一经济方案也标志着一个以谨慎管理国家财政和平衡预算而闻名的政党方向的转变。经济学家表示，这一方案让他们想起了里根经济学，即前美国总统在20世纪80年代实施的一系列减税、增加支出和放松管制的措施，这些措施导致债务膨胀，但也带来了更高的增长。

夸西·克瓦滕表示，英国将坚持财政责任，并称该国在七国集团中债务与年度经济增长比率位居第二低。他为其政府计划辩护，否认这是鲁莽之举。“高税收与低增长才会以悲剧收场，“他说。

英国政府表示将大幅举债以资助补贴和减税方案。图片来源：克里斯·J·拉特克利夫/彭博新闻社仅能源补贴一项在未来六个月内预计耗资约600亿英镑。财政部称，减税成本明年达到26.7亿英镑，2024年为31.4亿英镑，到2026年将增至44.8亿英镑。财政研究所表示，虽然补贴预计最多持续两年后终止，但减税将永久性减少政府收入，并可能使英国债务走上"不可持续"的道路。

在政府方案公布前，许多经济学家已为英国可能出现长期但温和的衰退做准备，因物价上涨侵蚀消费者收入。但根据摩根大通分析，政府干预的规模可能避免明年陷入衰退，英国经济将勉强维持在略高于0%的增长水平。

英国央行周四表示，政府能源补贴可能将今年晚些时候的年通胀峰值从13%降至11%，但可能在中长期加剧通胀压力。分析师预计英国央行将继续加息，部分原因是新刺激方案将在更长期内增加物价压力。这可能抑制长期经济增长。

“总的来说，我们认为这些减税措施并未改变经济前景，”研究公司Pantheon Macroeconomics表示，并指出减税主要针对社会最富裕阶层，而他们的支出对收入变化并不敏感。

该计划也未能有效解决英国紧张的劳动力市场问题，工人短缺通过提高企业劳动力成本加剧了通胀压力。如果没有更多工人——无论是通过增加移民还是让英国工人更快重返劳动力市场——将很难促进增长。“你面临的问题是，没有更多的经济资源就无法实现增长，”赞加纳先生说。

该计划同时存在经济和政治风险。特拉斯女士表示，为了提振经济，她对做出不受欢迎的决定毫无顾虑。民调显示，包括取消银行家奖金上限在内的一些政策不受英国人欢迎。根据民调机构益普索莫里的数据，特拉斯上任仅几周，满意度就已经为负。

反对党工党的影子财政大臣雷切尔·里夫斯表示，夸西·克沃滕和特拉斯是“赌场里追逐连败的两个绝望赌徒”。工党批评政府没有对能源公司征收暴利税来支付能源补贴。

除了减税，政府还宣布建立新的低税收投资区，旨在促进商业投资，并计划简化规划限制，以便更容易实施重大基础设施项目。还提出了监管改革，使伦敦作为金融中心更具吸引力。其中包括取消限制银行支付超过员工工资两倍奖金的规定。

“这就是我们将如何与全球充满活力的经济体成功竞争的方式，”夸滕先生表示。

致信 马克斯·科尔切斯特，邮箱：[email protected]，安娜·希滕斯坦，邮箱：[email protected] 以及戴维·卢诺，邮箱：[email protected]

刊登于2022年9月24日印刷版，标题为《英国财政计划令投资者不安》。