养老金面临私募股权亏损 - 《华尔街日报》

2022年公共养老基金已报告巨额亏损，情况可能进一步恶化。

这是因为这些管理着约5万亿美元教师、消防员等公职人员退休储蓄的基金，尚未计入私募股权等非流动性投资的第二季度回报。

“未来三到四个季度内，投资组合中的非流动性部分预计将出现减值。“美凯塔投资集团养老基金顾问艾伦·埃姆金上月向3000亿美元的加州教师退休系统董事会表示。

当前市场动荡再次证明：几乎无处避险，即便传统避风港资产也在下跌。受通胀担忧、全球增长乏力及美联储加息可能引发经济衰退影响，道琼斯工业平均指数上周五收于2022年最低点。

未来数周至数月内，公共养老基金将根据投资经理提供的估值计算私募资产第二季度表现。图片来源：Rodin Eckenroth/Getty Images公共养老金多年面临资金短缺，过去几年越来越多基金转向私募股权等另类投资以填补缺口。

当养老金回报率低于目标（通常年化约为7%）时，资助这些养老金的州和城市需支付更高的年度退休金以弥补差额。有时它们必须通过增税或削减服务来筹集额外资金。

根据《华尔街日报》上月发布的Wilshire信托宇宙比较服务数据，公共养老金报告显示，截至6月30日的财年回报率中位数为负7.9%，这是自2009年以来的最严重亏损。

但今年第二季度惨淡表现中，仅反映在7.9%这一数字中的是股票和债券等传统公开交易投资。该数字中包含的私募市场回报数据截至3月31日的12个月，并纳入了2021年第二季度两位数的私募股权收益。

未来数周乃至数月内，公共养老基金将根据投资经理提供的估算值计算其私募市场资产的第二季度表现。二级市场已显现警示信号——投资者可在投资存续期中途买卖私募股权资产。

根据投行Jefferies LLC从其经手交易中收集的数据，今年在二级市场购买私募股权资产的投资者平均仅支付了2021年该资产估值的86%。虽然二级交易中资产常折价出售，但这是自2016年有数据记录以来的最低水平。

杰富瑞表示，包含陷入困境公司债务或股权的私募股权投资组合跌幅最大。而包含房地产相关公司的投资组合表现最佳，尤其是基础设施和工业地产类别的资产需求旺盛。分析师指出，高供应量可能也压低了二级市场价格。

“我们预计未来几个季度私募股权的绝对回报率将下降，“管理着4400亿美元资产的加州公共雇员退休系统私募股权主管格雷格·鲁伊斯周一告诉董事会成员。

根据分析公司Preqin和美联储数据估算，2021年州和地方养老基金持有约4800亿美元私募股权，较2018年的3000亿美元显著增长。包括私募股权在内的非流动性资产占其投资组合近四分之一。

机构通常通过将资金交由基金管理人进行私募股权投资，管理人会汇集多位投资者的资金，用约十年时间收购、重组并出售私营企业。虽然投资者在此期间可能获得部分回报，但投资整体表现需待最终退出时才能明朗。

在此期间，投资者依赖管理人每季度提供的估值报告。管理人通过综合评估多项因素来估算所持私营企业的当前价值，包括企业内部或第三方对其当前及未来表现的评估，以及可比上市公司的交易价格等。

杰富瑞私人资本咨询部门的董事总经理安迪·尼克表示，私募股权管理人倾向于通过将收益和损失分摊到更长的时间段，从而在单个报告期内低估这两项数据。他预测管理人要到12月审计师核查账目时，才会充分计入今年的全部亏损。

“你会看到季度估值，但那只是纸面数字而已，“尼克说。

根据数据分析公司Burgiss维护的不含风险资本的私募股权指数显示，从超长期来看，私募股权投资的回报率超过股票。截至2021年6月30日的30年间，Burgiss指数的年回报率接近14%，比标普500指数高出约3个百分点。

但随着更多投资者涌入私募股权领域，这一差距几乎消失殆尽。截至2021年6月30日的10年间，其收益率与标普500指数持平，均为14.8%。

联系记者希瑟·吉勒斯，邮箱：[email protected]