好市多仍具价值 - 《华尔街日报》

好市多 显然为顾客提供了极高的性价比，但对投资者而言又如何呢？

这个问题对潜在股票买家至关重要。该公司当前的市盈率是标普500指数的两倍多，甚至超过了明星股奈飞。更重要的是，其估值比自身本就不低的十年平均水平还高出15%。这反映了市场的高预期，或许也是为何尽管财报超出预期，好市多股价在周四财报电话会议后仍下跌2.4%的部分原因。

一个令人失望的点可能是好市多对会员费上调的含糊态度。竞争对手山姆会员店近期已宣布提价，而好市多也到了该调整的时候——历史上其会员费每五年七个月上调一次。首席财务官理查德·加兰蒂在财报电话会上表示"目前暂无具体提价计划"，但提醒下一次调价窗口要到2023年1月才开启。

值得注意的是，随着物价普涨，愿意支付更高会员费的消费者比例反而上升。杰富瑞春季调查显示，48%的会员愿意接受涨价（上年同期为38%）。分析师科里·塔洛预估，若实施提价，未来两个财年美加地区利润将比维持现状增加低个位数百分比。

好市多(Costco)并非必须采取这一举措：过去九个季度，这家零售商在美国的可比门店销售额（剔除燃料价格和外汇影响）平均增长了12.2%。在截至8月28日的季度中，好市多在美国的同店销售额（剔除燃料和外汇影响）同比增长了9.6%。其他大型零售商都无法实现如此快速且持续的增长。与此同时，会员依然保持忠诚。好市多周四表示，最近一个季度，美国和加拿大的续订率达到创纪录的92.6%，全球续订率为90.4%。付费家庭会员数量同比增长6.5%，达到6580万。

值得注意的是，好市多上季度的营业利润率为3.5%，仅略低于一年前的3.6%，而同期其他零售商则面临巨大的利润率压力。部分原因在于其固有的优势。好市多首席财务官加兰蒂表示，由于好市多提供的商品种类有限（门店库存单位少于4000个），但采购量巨大，负责采购商品的员工对产品的成本构成非常了解，这赋予了他们议价能力。他补充说，好市多的旅游业务有所回升——这一收入来源虽小，但对利润率的贡献很大。

从许多方面来看，当前的通货膨胀环境对好市多来说是理想的，因为其客户群偏向于较高收入群体。客户们感到经济压力增大，因此变得注重价值，但还不至于需要放弃所有非必需品的购买。例如，消费电子产品的销售额实际上比去年同期略有增长，而塔吉特(Target)和百思买(Best Buy)等其他零售商的这一品类销售额则出现下滑。不过，好市多并不需要这种环境持续下去：过去，包括2007-09年经济衰退期间，好市多的可比门店销售额在各种经济背景下都实现了增长。

未来几个月可能会对这种韧性再次进行考验。随着市场消化美联储最新信号——即愿意承受经济痛苦以抑制通胀——投资者可能会继续青睐好市多等防御性股票。与此同时，好市多仍握有会员费上调这一工具。

好市多股价并不便宜，但就像其会员一样，即使价格略涨，投资者也倾向于继续持有。

好市多股票目前的市盈率是标普500指数的两倍多。图片来源：Michael Reynolds/EPA/Shutterstock联系Jinjoo Lee，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年9月24日印刷版，标题为《好市多股票仍具价值》。