战争与通胀令世界经济失衡——《华尔街日报》

全球经济步履蹒跚，金融市场警报频闪，反映出华尔街普遍认为全球经济活动更急剧的放缓已不可避免。

罪魁祸首包括通胀飙升、央行的强硬应对、焦虑的投资者以及俄罗斯入侵乌克兰的影响。美国经济大体上避开了最严重的冲击，但美元走强正在冲击世界其他地区，而此时许多地方物价涨幅已超过收入增速。

压力迹象随处可见。周五数据显示欧洲9月急剧萎缩，经济衰退风险上升，各国政府正竭力应对战争引发的混乱。英国政府为刺激增长提出减税计划后，英镑跌至1985年以来最低水平，加剧了通胀担忧。日本时隔24年首次干预汇市提振日元后仅一天，日元兑美元汇率周五再度下跌。

全球贸易量持续萎靡，通胀重创家庭与企业信心。中国房地产市场持续低迷，欧洲能源危机导致工厂产出骤降。市场对英国减税计划的否定，凸显各国政府在增长乏力与高通胀中寻求再平衡时的政策选择空间极为有限。

由美联储主导的各国央行，在实施大规模刺激措施仅两年后，正将对抗通胀作为首要任务，以数十年来罕见的速度提高利率。其结果是许多地区的经济活动明显减弱，市场波动加剧，在某些情况下甚至回到了金融危机时期的水平。

周五，道琼斯工业平均指数跌破30000点，创下2022年新低，使主要股指在五周内第四次出现3%或更大幅度的周跌幅。美国原油期货下跌6%，自1月11日以来首次收于每桶80美元以下。美国和英国的政府债券收益率均创下十多年来的最高水平。

中国房地产行业的低迷是拖累该国经济的因素之一。图片来源：mark r cristino/Shutterstock“这有点像一场实验，在不破坏实体经济的情况下，你能以多快多猛的力度（加息），”瑞典银行SEB的首席经济学家延斯·马格努松说。

银行家和经济学家们已经清晰无误地接收到一个信号：一个不寻常的经济周期即将结束。高盛集团本周将2022年底标普500指数的目标点位下调了16%至3600点。该指数周五收于3663点。

高盛的戴维·科斯廷表示，利率已“急剧变化”。因此，市场前景“异常不明朗”。

美国银行周五表示，预计到2023年第四季度末的四个季度内，美国实际国内生产总值将下降1%，且2023年12月美国失业率将升至5.6%。

这些预测突显了本轮周期的核心谜题：在创纪录的刺激政策帮助避免新冠疫情经济灾难后，经济消息会有多糟糕？

目前，一些供应瓶颈正在缓解，发达经济体的失业率仍处于低位。摩根大通分析师表示，这些国家的家庭已动用疫情期间积累的储蓄，截至6月的六个月内其支出年率达2.4%。分析师称，同期全球就业增速也达到疫情前水平的两倍多。

德国金融中心法兰克福的部分人士预计，该国经济萎缩将导致欧洲整体放缓。图片来源：亚历克斯·克劳斯/彭博新闻迄今为止，美国在应对高通胀、经济产出放缓及乌克兰战争影响方面优于全球其他地区。消费者支出和就业增长保持强劲，部分制造商正将生产从海外转回，从而提振投资。

数据公司标普全球的采购经理人调查显示，9月美国商业活动收缩有所缓和。其美国综合采购经理人指数（涵盖制造业和服务业活动）9月为49.3，较8月的44.6有所改善。读数低于50表明收缩，高于该水平则表明增长。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示，要降低美国通胀可能需要失业率适度上升和持续的低增长期。“我们将坚持行动，直到确信任务完成，“鲍威尔说。

然而，通常作为经济疲软先行指标的房地产市场随着抵押贷款利率飙升正在走软。美联储官员周三将今年经济增长预期中值从1.7%下调至0.2%。

在欧元区，随着消费者信心跌至1985年有记录以来的最低水平，近几周零售销售出现下滑。由于能源成本失控制约制造业，7月份该地区工业产出同比下降2.4%。德意志银行预计，受德国经济萎缩3.5%的影响，明年欧元区经济可能收缩2.2%。

标普全球市场情报公司首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，作为欧盟最大经济体，德国经济正以2008年全球金融危机以来（除疫情期间外）罕见的速度恶化。标普全球指出，这个高度依赖制造业、在欧洲受天然气危机影响最严重的国家，其经济活动收缩尤为剧烈。

威廉姆森表示：“随着企业报告经营状况恶化和能源成本飙升带来的价格压力加剧，欧元区经济衰退已成定局。”

周五的调查显示，9月份德国商业活动加速下滑，其中服务业领跌。由于客户因预算紧缩和对前景不确定性增加而减少支出，该行业需求迅速减弱。

德国零售协会本周的一项调查显示，超过半数的德国零售商认为其经济生存受到能源成本的威胁。根据德国汽车工业协会本月的调查，在德国庞大的汽车行业中，十分之一的企业因高昂的能源成本削减了产量，另有三分之一正在考虑这样做。近四分之一的企业希望将投资转移到国外。

零售业报告显示，英国消费者一直在减少支出。图片来源：Frank Augstein/Associated Press该协会主席希尔德加德·穆勒表示：“对于汽车行业的中型企业来说，情况正变得越来越严峻。”

德国叉车制造商凯傲集团本月警告称，截至9月的三个月内，新订单将显著低于去年水平，并预计亏损1亿至1.4亿欧元（约合9800万至1.38亿美元）。

在英国，零售商约翰路易斯合伙公司本月报告称，其上半财年亏损9900万英镑（约合1.11亿美元），并警告称消费者正在削减开支。

尽管如此，分析师们越来越乐观地认为，只要天气不太冷，欧洲地区将有足够的天然气过冬。布鲁塞尔智库Bruegel的计算显示，欧洲各国政府已花费超过5000亿欧元来支持家庭和企业度过能源危机。

首尔的一则银行广告。作为全球贸易风向标的韩国，其出口一直在下降。图片来源：安勇俊/美联社令欧洲未来局势更加扑朔迷离的是：当前日益危险的地缘政治。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京本周威胁发动核打击，并下令预备役人员动员起来，此前他的军队在乌克兰遭遇重挫，这表明自二战以来欧洲最严重的冲突可能会持续或升级。

在整个亚洲地区，主要贸易经济体的出口增长正在减弱，这表明随着西方对消费品的需求减弱，电子产品的需求正在急剧下降。

“现在确实有迹象表明情况开始转变，”牛津经济研究院驻新加坡的高级亚洲经济学家亚历克斯·霍姆斯表示。

作为全球贸易风向标的韩国本周报告称，9月前20天的出口同比下降8.7%，其中汽车和电信设备领跌。数据显示，半导体出口的同比增长在8月份下降后有所回升，但仍远低于今年早些时候的增幅。

三星电子本月表示，预计芯片销售的大幅下滑将持续到2023年。全球个人电脑、智能手机和数据服务器销售的低迷打击了半导体行业。

三星半导体部门负责人兼联席首席执行官Kyung Kye-hyun本月早些时候表示：“今年下半年看起来很糟糕，到目前为止，明年似乎也没有显示出明显改善的势头。”

台湾地区8月份出口增速创下两年多来最低水平，中国上月海外销售增长也出现下滑，这加剧了人们对本已低迷的经济的担忧，该经济已经受到房地产低迷和北京零容忍新冠政策的困扰。

主要向美国、东欧和南美出口的广东玩具制造商Tombo Toys Co.的销售经理Nina Lin表示：“与去年同期相比，今年下半年我们收到的订单减少了。”

中国海关数据显示，8月份中国出口同比增长7.1%，低于7月份18%的增速。8月份对欧盟的出口同比增长11.1%，约为7月份增速的一半，而对美国的出口同比下降3.8%。

与欧美同行一样，亚洲多数央行也在加息。菲律宾、台湾地区和印尼的央行周四上调了借贷成本，理由是通胀压力。

中国和日本这两个世界第二大和第三大经济体是明显的例外，它们面临的通胀压力较小，但增长乏力。日本央行周四维持政策不变，暗示其认为日本尚未摆脱多年来一直陷入的通缩陷阱。

最新数据显示，中国8月份经济放缓有所缓和，得益于基础设施投资抵消了疲弱的消费支出和房价的持续下跌。北京和深圳等城市的疫情反弹并未导致持续封锁，不过一些较小城市仍处于严格管控之下。

高盛经济学家本周将对中国明年经济增长的预测从之前的5.3%下调至4.5%，并表示预计中国在明年第二季度之前不会大幅调整其防疫政策，这将推迟全面重新开放带来的预期经济反弹。他们预计今年中国经济增长仅为3%。

“全球经济正处于急诊室，“再保险公司瑞士再保险集团首席经济学家、瑞士央行前官员杰罗姆·黑格尔表示，“任何形式的软着陆都是一厢情愿。”

本文由Hannah Miao、Harriet Torry和Chelsey Dulaney共同撰写。

**联系作者：**Tom Fairless，邮箱[email protected]；Jason Douglas，邮箱[email protected]

本文发表于2022年9月24日印刷版，标题为《股市随经济动荡下挫》。