美联储传递严峻信号市场为经济硬着陆做准备——华尔街日报

Greg Ip

2022-09-22

这一次，市场非常清楚美联储的意图：通胀过高，可能需要一场经济衰退才能将其压低。

对于美联储官员周三发布的经济和利率预测，以及主席杰罗姆·鲍威尔的 accompanying 言论，确实没有其他解释方式。

市场预期美联储会将其利率目标上调0.75个百分点，至3%至3.25%的区间，但没想到官员们还预测一年后利率将达到4.6%，较6月份预测的峰值3.8%大幅上升。

官员们对经济前景的修正虽不那么令人意外，但同样发人深省。直到本周，官员们还预测会出现所谓的“完美去通胀”：目前高于8%的通胀率将大幅下降至2%左右，而失业率几乎不会上升。

在美联储表示将继续积极加息后，股市当天大幅收低。照片：Michael M. Santiago/Getty Images这种组合在二战后从未出现过。不过现在，政策制定者预计一年后失业率将达到4.4%，而目前为3.7%，近期低点为3.5%。自1948年以来，这种幅度的增长只发生在经济衰退期间或前后。

金融研究公司LH Meyer/Monetary Policy Analytics的德里克·唐在推特上写道：“美联储在’经济衰退尚未开始时就预测失业率将如此急剧上升’是前所未有的。他们试图告诉我们将会出现硬着陆；别无他法。”

7月份，市场因鲍威尔的言论而反弹，这些言论被解读为预示着将转向降息。这种解读后来被证明是错误的，周三投资者没有重蹈覆辙。主要股市指数收盘大幅下跌，两年期国债收益率进一步高于十年期收益率。自1980年以来，每次经济衰退前都出现过这种收益率曲线倒挂现象。

鲍威尔没有粉饰事实。他表示通胀必须下降，而这需要一个更疲软的劳动力市场。“我希望有一种无痛的方法来实现这一目标。但并没有，“他告诉记者。

他进一步阐述道：“没有人知道这一过程是否会导致经济衰退，如果会，衰退的程度会有多严重。“他指出，这取决于工资和价格压力缓解的速度，而这又取决于人们是否继续预期通胀率会回到2%，以及劳动力供应是否会改善。

与之前的新闻发布会不同，他这次没有重复对软着陆的期望——即经济增长放缓足以降低通胀但不会引发衰退。“随着政策需要更加严格或更长时间保持限制性，软着陆的可能性可能会降低，“他表示，这正是美联储刚刚警告的未来前景。

然而，混杂的信号足以引发疑问：美联储是否真的计划采取足够措施来降低通胀。一方面，官员们仍预计明年经济增长1.2%，这更像是软着陆而非衰退——且比失业率上升通常伴随的经济强度更高。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三表示必须降低通胀。“我希望有无痛的方法实现这一点，但并没有。“图片来源：Drew Angerer/Getty Images此外，就大局而言，4.6%的利率相对于当前任务并不算高。为抑制增长并降低通胀，美联储通常需将实际利率（名义利率减去通胀率）推高至正值区间。鲍威尔指出，剔除能源等波动因素后，当前核心通胀率约为4.5%。若如此，4.6%的利率实际接近于零。

那么，通胀如何如美联储官员预测的那样在一年内降至3.1%（剔除食品和能源）？他们隐含假设大部分下降将无痛实现——随着供应链中断缓解和劳动力参与率上升降低薪资要求。这看似合理；但正如鲍威尔承认的，这一预期自年初就存在却未兑现。近月来能源成本下降和供应链改善带来些许缓解，但几乎所有其他商品的价格上涨压力（强劲就业市场推动薪资年增长10%的结果）已将其抵消。

因此，鲍威尔先生已经传递了一个悲观的信息，市场也接收到了。但尚不清楚这种悲观程度是否足够。

联系格雷格·伊普，邮箱：[email protected]