美联储、美元、日元与你——《华尔街日报》

即便是饱受打击的日元，也有无法承受的屈辱，而跌破1美元兑145日元关口就是其中之一。周四，东京方面24年来首次干预外汇市场，试图应对西方央行各自为政的紧缩政策所造成的影响。

就在今年3月，日元跌至1美元兑125日元还被视作一个重要里程碑。到了6月，投资者已能坦然接受135日元的汇率，但在三个月内进一步贬值7%后，东京方面决定在这场汇率"下腰游戏"导致经济"腰椎劳损"前叫停。日本政府买入日元后，汇率迅速回升至141日元左右。政策制定者逐渐意识到，日元贬值带来的企业利润增长等好处，总是伴随着能源价格飙升等代价。

与任何经济灾难一样，日元暴跌有多重诱因。最重要的是美联储持续收紧货币政策，而日本央行按兵不动。周三美国再次加息75个基点导致日元进一步走低，而日本官员表示希望看到通胀持续上升后才会考虑政策正常化。

这是政策分化的极端案例，但绝非孤例。六个月内英镑对美元贬值约14%，从1英镑兑1.32美元跌至1.14美元以下。周四英镑剧烈震荡，因英国央行面临跟进美联储加息75个基点的呼声，却坚持仅加息50个基点。同期欧元对美元贬值约11%，目前似乎已稳定在平价水平下方。

就连中国也感受到了影响。该国相对严格的资本流动为北京提供了更大的汇率管理空间，因为共产党试图维持一定程度的稳定。但人民币周三跌至26个月低点，1美元兑7.0535元人民币，市场正推动汇率进一步偏离当局试图设定的官方中间价。

强势美元——或者更准确地说，快速波动的美元——是一个日益增长的经济威胁。目前，它可能通过降低美国人支付的进口商品（尤其是能源）的美元价格来帮助美联储抑制通胀。

但美国公司很快就会发现，其海外利润的美元价值正在缩水。与此同时，货币疲软加剧了美国最重要贸易伙伴的通货膨胀。如果你认为欧元区的能源危机现在很糟糕，那么看看当他们需要用价值99美分的欧元进口能源的时间越长会发生什么。

自春季以来，我们一直在警告这一点，但美国其他金融媒体开始注意到。美联储主席杰罗姆·鲍威尔甚至在周三的新闻发布会上被问及国际政策协调问题，尽管人们似乎担心的是各国都在过度收紧政策。

鲍威尔表示：“我们与其他央行保持着相当定期的联系。”“我们经常讨论我们在本国经济和国际溢出效应方面看到的情况。”但他补充说，“在一个各国利率水平差异很大的世界里，很难谈论合作。”

合作很难，但可能很快就会变得更加困难。几十年来，发达经济体央行的政策赌注是，它们可以避免对汇率负责，让市场来解决这个问题，尽管央行控制着货币供应。前所未有的货币环境将考验这一理论，如果东京干预日元成为全球众多干预中的第一个，也不要感到惊讶。

东京一家外汇经纪公司9月22日的电子报价牌显示，日元兑美元汇率处于145日元区间。图片来源：法新社/盖蒂图片社刊载于2022年9月23日印刷版，标题为《美联储、美元、日元与你》。