花旗集团债务交易定价导致银行巨额亏损 - 《华尔街日报》

支持165亿美元思杰系统公司交易的债券于周二被拍卖。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻包括美国银行、 瑞士信贷集团和高盛集团在内的投资银行，在以大幅折价将债券出售给投资者后，预计将在支持今年美国最大杠杆收购的债务上合计损失超过5亿美元。

据知情人士和《华尔街日报》查看的定价条款显示，支持165亿美元思杰系统公司私有化交易的40亿美元债券于周二以16%的折价拍卖，仅承销银行就净损失约5亿美元。

知情人士称，银行还以面值9%的折价出售了41亿美元的贷款，损失超过1亿美元。

Vista Equity Partners和Elliott Management Corp.的私募股权部门Evergreen Coast Capital在1月下旬达成收购思杰的协议，当时股市和债券的抛售尚未加剧。整个交易将通过约150亿美元的债务融资。

这家云计算公司的债务出售一直受到私募股权投资者的密切关注，他们利用杠杆贷款和高收益债券为交易融资，而大幅折价可能进一步抑制收购活动的前景。

这些公司越来越发现债务成本更高，更难获得，使得大型收购更难完成。因此，今年私募股权交易活动显著下降。根据Dealogic的数据，截至9月16日，今年美国杠杆收购交易额约为1670亿美元，而2021年同期约为2590亿美元。

思杰的债务出售酝酿已久，银行最初希望在今年春季市场抛售冷却投资者兴趣之前全部售出。为了完成交易，银行最终同意自行承担约60亿美元的债务，而不是试图将其出售给投资者。

参与交易的投资人表示，承销银行还优化了出售给投资者的债务条款，例如对思杰在盈利下滑时使用现金的行为施加更严格的限制。

投资者表示，执行思杰债务交易的困难可能会让银行更加不愿意承销大型杠杆收购。

“银行做的是资金流转生意，不是仓储生意，“信用分析平台9fin的首席执行官史蒂文·亨特说，“他们需要清理这些交易，才能有空间开展新的承销业务。”

随着投资者对经济放缓的担忧加剧，今年杠杆贷款和高收益债券市场均出现抛售。根据Leveraged Commentary & Data数据，新贷款发行额从1月份的721亿美元骤降至5月份的63.4亿美元低点。

企业今年不得不接受更大折扣来发行高收益债券。LCD数据显示，截至9月18日，新发行收购债券的卖方平均每美元仅能获得94.7美分，低于1月份的99.2美分。

为完成交易，私募股权公司越来越多地转向Blue Owl Capital公司和黑石信贷等私人信贷提供商，而非银行。这些机构无需联合发债，可直接通过为此设立的投资工具提供资金。

Permira与Hellman & Friedman LLC斥资约100亿美元收购软件公司Zendesk Inc.的交易，以及Vista同意私有化税务软件公司Avalara Inc.的交易，均获得了私人信贷支持。

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本文发表于2022年9月22日印刷版，标题为《银行在Citrix债务交易中面临重大亏损》。