萨尔瓦多回购债务，总统纳伊布·布克莱为连任做准备 - 《华尔街日报》

萨尔瓦多动用其微薄的外汇储备以折价方式回购债务，这是总统纳伊布·布克尔为寻求连任而采取的一项缓解迫在眉睫的债务违约担忧的措施。

这个负债累累的中美洲国家政府表示，将斥资5.66亿美元进行回购，对明年初到期的债券按面值91%向持有人支付，对2025年到期债券按54%支付。这两批债券的未偿价值均为8亿美元。

但投资者怀疑，对于一个面临违约风险且因接纳比特币与国际货币基金组织产生分歧的贫困国家而言，此举能否产生实质影响。回购完成后，萨尔瓦多仍需在明年1月2023年债券到期时偿还债权人6.67亿美元，2025年还需偿还3.67亿美元。

萨尔瓦多表示将支付3.6亿美元本金及应计利息用于此次回购。

布克尔称此次交易非常成功，政府决定八周后对剩余的2023年和2025年债券发起新一轮回购。“萨尔瓦多说到做到！“他在推特上写道。

他未说明下一轮回购将使用何种资金。

由于无法进入国际市场，该国在缓解资金压力和偿还债务方面面临艰难抉择。自2019年布克尔上任以来，萨美双边关系恶化，而其实施的巩固权力及采用比特币作为法定货币的政策，导致与国际货币基金组织的计划谈判陷入僵局。

布克尔先生的新思想党立法者在2021年更换了总检察长和宪法法院法官。随后法院被安插了忠诚于他的人，为布克尔在2024年寻求连任扫清了道路，推翻了宪法对连任的禁令。

随着过去一年流动性压力加剧，布克尔采取的措施未能缓解政府的财政和融资需求。一项计划发行的10亿美元非常规债券押注比特币升值，但因加密货币资产价值暴跌而停滞。

布克尔还花费了数亿美元的纳税人资金购买比特币并将其作为国家货币推广，但萨尔瓦多民众的接受速度缓慢。

一名商贩在萨尔瓦多圣萨尔瓦多售卖面包。萨尔瓦多于2001年采用美元作为官方货币。图片来源：Camilo Freedman/Bloomberg News尽管遭遇挫折，布克尔在萨尔瓦多民众中的支持率仍是拉丁美洲所有领导人中最高的。

但债务回购不太可能消除投资者对该国面临违约风险的担忧。

总部位于华盛顿的金融机构协会国际金融研究所估计，由于国际货币基金组织的援助计划希望渺茫且外汇储备不足，萨尔瓦多到1月将陷入困境。

国际金融协会(IIF)副首席经济学家塞尔吉·拉瑙表示：“一个国家在经济和政治形势严峻时期以极低价格回购债务，这本身就是局势恶化的征兆。”

惠誉评级本月早些时候下调了萨尔瓦多评级，警告称在当前至明年1月面临10亿美元资金缺口之际，此次回购"可能进一步削弱其本已紧张的流动性状况”。

由于萨尔瓦多在2001年采用美元作为官方货币，该国无法通过印钞来弥补政府支出，必须通过出口、侨汇、旅游业或借款来获取美元。经济学家指出，美元化会削弱国家竞争力，因为丧失了本币贬值带来的优势——比如降低出口和旅游服务价格。

格雷洛克资本投资组合经理AJ·梅迪拉塔表示，虽然回购方案展现了偿债意愿，“但必然是以牺牲流动性为代价，而明年流动性可能至关重要”。该机构参与过30多个国家的债务重组，并持有萨尔瓦多债务。

“每过一个月，他们的选择余地就越来越小，“梅迪拉塔说。

为实施回购，萨尔瓦多政府动用了去年从国际货币基金组织(IMF)获得的约3.5亿美元资金，这笔款项是该组织补充央行储备计划的一部分，旨在帮助成员国应对疫情相关支出。

伦敦金融研究公司Tellimer首席经济学家斯图尔特·卡尔弗豪斯表示：“如果他们能配合更可信、透明的债务管理措施，这个方案或许有价值。但单独实施的话，只是在拖延问题。”

在政府于7月下旬披露债券回购计划后，两只债券价格均出现上涨。此前，2023年到期债券交易价格低于面值的65%，而2025年到期债券交易价格不足面值的30%。

“这表明了偿还意愿，“Vontobel资产管理公司新兴市场基金经理卡洛斯·德索萨表示。这家总部位于苏黎世的基金持有萨尔瓦多债券。

许多新兴市场国家曾利用1980年代拉丁美洲债务危机期间债券价格暴跌的机会降低债务水平。经济学家肯尼斯·罗格夫和杰里米·布洛在1988年将债券回购描述为"使一国债权人受益的浪费行为”。他们表示，资金紧张的国家更应该争取降低还款额等让步条件，而不是耗尽有限资源后最终仍走向违约。

“整个拉丁美洲乃至全球，人们不断寻求用金融工程手段解决根本性经济问题，但这从未奏效。债券回购就是典型案例，“曾担任国际货币基金组织首席经济学家、现任哈佛大学教授的罗格夫表示。

“多年来，已有数百亿美元被浪费在债券回购上，“罗格夫在接受采访时说。

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