《华尔街日报》：对部分高评级公司而言，贷款比债券更便宜

Reddi-wip制造商康尼格拉品牌公司本月早些时候通过8月设立的定期贷款协议借款5亿美元。图片来源：Gabby Jones/彭博新闻随着银行对利率上升的反应速度慢于信贷市场，一些高评级企业正利用更低的定价优势，选择定期贷款而非债券来满足融资需求。

周三美联储批准加息0.75个百分点后，财务主管们正在权衡各种替代工具来为到期债务、并购或其他交易融资。这是美联储今年第五次加息，银行家表示银行融资成本对这些美联储行动的反应通常比债券市场慢，时间滞后从几周到几个月不等。

“我们看到定期贷款的兴趣有所回升，因为对许多借款人来说这是一种更便宜的选择，“瑞穗美洲投资级债务资本市场业务主管James Shepard表示。他说融资成本的差异可能高达0.5个百分点。“这些公司在融资成本低的时候会选择常规债券融资，“他补充道。

近几个月来，包括商业软件公司甲骨文、食品制造商康尼格拉品牌以及香烟和电子烟设备制造商菲利普莫里斯国际在内的多家公司通过定期贷款获得了融资。

根据数据提供商路孚特(Refinitiv)的数据，截至本周一，今年在美国高评级公司通过债券筹集了9988亿美元，而定期贷款为1779亿美元。去年全年，投资级公司的债券融资总额为1.46万亿美元，而定期贷款为2367亿美元。

“目前真正有资金需求的公司只占一小部分，因为许多公司之前已经获得了融资，”Citizens Financial Group Inc.的副主席兼商业银行主管唐·麦克雷(Don McCree)表示。

他表示，银行通常为企业客户提供额外服务，例如现金管理、对冲或承销，因此可以降低定期贷款的收费。“只要有辅助业务，银行市场的定价可以通过其他收入来源来支撑，”麦克雷先生说。

定期贷款的期限通常比债券短，许多期限为三到五年。同意获得贷款的公司不必立即使用，这使得它更像是保险而不是债券，债券在交易完成后投资者很快就会向公司支付款项。循环信贷额度与定期贷款的不同之处在于，借款人可以提取资金至一定额度，偿还后可以再次提取。在定期贷款下，借款人通常一次性提取资金，并承诺定期支付固定金额。

定期贷款和循环信贷额度通常采用浮动利率，由固定金额加上有担保隔夜融资利率组成，该利率根据市场条件上下浮动，而债券发行人通常在出售债券时同意支付固定利率。

投资级企业Conagra旗下拥有Reddi-wip奶油、Slim Jim肉棒和Birds Eye冷冻食品等品牌，本月早些时候通过8月设立的定期贷款融资5亿美元。这家总部位于芝加哥的公司表示，计划将部分无担保贷款所得用于偿还2023财年到期的长期债务。

数据提供商标普全球市场情报显示，Conagra在2023日历年度有约9.37亿美元债券债务到期。拥有多种融资选择的该公司表示，选择定期贷款是考虑到"银行贷款市场的相对优势”。标普数据显示，其最近一次发行债券是在2021年8月。

公民银行指出，虽然年初以来高评级企业债券平均收益率为4%，但过去三个月这一数字已升至4.8%。对于包括定期贷款在内的银行贷款，年初至今A级信用评级企业平均同意支付SOFR加103个基点（1.03个百分点）的利差，而过去三个月平均贷款利差已降至SOFR加92个基点。根据纽约联储数据，周一SOFR报2.27%。

路孚特数据显示，德克萨斯州奥斯汀的甲骨文公司作为往年债券发行常客，最近数月也通过投资级定期贷款融资，包括7月以SOFR加160个基点成本获得的43.6亿美元。该公司年初至今已通过定期贷款借款约150亿美元，完全避开了债券市场。2021年甲骨文发行了149亿美元债券（其中约20亿于2028年到期，利率2.3%），2020年发行199亿美元（约35亿于2060年到期，利率3.85%）。该公司拒绝置评。

甲骨文公司自年初以来已通过定期贷款借款约150亿美元。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻菲利普莫里斯国际公司（Philip Morris）在6月为其收购打火机和烟草产品制造商瑞典火柴公司（Swedish Match AB）的报价融资时，也同意了58亿美元的定期贷款和过渡性贷款安排，但自2020年以来该公司再未重返债券市场。这家高评级企业拒绝置评。

银行家们还注意到，非投资级评级公司对定期贷款的兴趣有所增加。液化天然气生产商和出口商切尼尔能源公司（Cheniere Energy）在6月对40亿美元的定期贷款和15亿美元的营运资金安排进行了再融资并扩大了规模。根据路孚特的数据，该公司今年没有像2021年和2020年那样向投资者推销债券，当时该公司分别出售了7.5亿美元和18亿美元的债券。切尼尔正在削减债务以实现投资级信用评级，该公司拒绝置评。

“我们看到企业越来越多地使用按比例分配的定期贷款，这是一种发展趋势，“富国银行（Wells Fargo）中型企业银行业务主管克里斯汀·莱舍（Kristin Lesher）说，她指的是循环信贷安排和定期贷款的组合。“对于即将到期的企业，一些公司选择利用银行定期贷款作为一种以相对较低的资本成本置换债务的方式。”

但定期贷款也可能带来限制。纽约上市的邮轮运营商皇家加勒比游轮有限公司（Royal Caribbean Cruises）上月发行了12.5亿美元的债券，票面利率为11.625%，同时还发行了11.5亿美元的债券，票面利率为6%。该公司正在努力将其债务减少到新冠疫情前的水平，并拥有投机级信用评级，该公司使用定期贷款为其船舶融资，但并不依赖此类贷款来获得资金以支付到期债务，首席财务官纳夫塔利·霍尔茨（Naftali Holtz）说。“长期战略是实现无担保的资产负债表。定期贷款往往是有担保的，“霍尔茨说，并指出构成公司资本结构的债券和定期贷款的组合。

那些在2023年初有债务且不愿等待锁定融资的公司，现在可以申请定期贷款，或签订对冲协议，以固定利率出售债券。

“如果信贷市场重新定价，他们可以退出定期贷款，转而利用债券市场，”瑞穗银行的谢泼德先生表示，“现在申请定期贷款是一种廉价的保险。”不过，公司仍需支付交易费用，具体金额因银行而异。

致信 Nina Trentmann，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年9月22日的印刷版，标题为《大公司选择定期贷款》。