投资者正撤离韩国市场 - 《华尔街日报》

首尔——强势美元正在另一个地区引发麻烦：韩国。

在美联储快速加息的推动下，美元持续走强导致韩元跌至全球金融危机时期的水平。一些分析师和投资者担心，这与1997-98年亚洲金融危机有相似之处，那场危机部分是由美元走强引发的，并导致韩国和其他市场出现破坏性资本外流。

韩华投资证券首席经济学家金一具表示，对韩国来说，“资本外流将是一个严重问题”。进一步的外流将给韩元、股票和债券带来新的压力。这将使以本币计价的商品进口成本更高，并增加企业的融资成本。

截至周一，美元兑韩元今年已上涨近17%，超过了《华尔街日报》美元指数约13%的涨幅。周一，1美元可兑换约1390韩元，上周曾触及1399韩元的13年高点。

韩国的许多困境在其他国家也很普遍：投资者正在从那些经通胀调整后无法提供比美国高得多的利率的国家撤资。而英镑、欧元、日元和人民币等货币已跌至多年或数十年的低点。

与此同时，高昂的原材料成本正在推高商品进口国的通胀，中国经济增长放缓也在损害整个亚洲的贸易伙伴。

但韩国自身存在一些独特问题，使得韩元暴跌更加不受欢迎。尤其是高企的家庭和企业债务水平限制了韩国央行通过激进紧缩政策来抑制通胀、支撑货币的能力。

此外，该国对出口（尤其是最大贸易伙伴中国）的严重依赖也引发长期隐忧。首尔方面尚未充分说服指数编制机构MSCI明晟公司其值得获得发达市场地位——高盛分析师预估这一升级可能吸引逾440亿美元资金。

韩华集团的Kim先生还指出贸易数据与企业利润率持续恶化。他表示中美两国推动半导体、电池等关键产品本土化生产的举措，可能对这些商品价格形成压力。

官方数据显示，外国投资者在韩国股市的持股比例已跌至全球金融危机低谷以来的最低水平，截至8月仅占市值的26.2%。截至7月，外资在过去六个月从韩股撤资125亿美元，使疫情暴发以来的净撤资总额接近430亿美元。

在7月通胀率触及6.3%的24年高点后，韩国央行上月将基准利率上调至2.5%。但其政策利率仍远低于许多新兴市场，若要在不造成国内金融压力的情况下大幅收紧政策将十分困难。

根据国际金融协会的数据，家庭债务占国内生产总值的比例已超过104%。银行业组织的数据显示，这一比例在36个主要经济体中是最高的。

今年以来，美元对韩元汇率已上涨近17%。图片来源：Ahn Young-joon/Associated Press国际金融协会的数据显示，截至7月，投资者已连续五个月从全球新兴市场撤资。这与2015年人民币贬值震动全球投资者，或2013年美联储政策收紧引发的"缩减恐慌"相当。这些数字不包括中国，中国经济规模庞大，投资者有时会单独评估。

与此同时，半导体等高技术产品的需求正在放缓，打击了以精密出口为主的经济体，如韩国和台湾。

8月份，韩国录得有史以来最严重的贸易逆差，而科技产品出口两年多来首次下降。同样，在台湾，半导体销售也在放缓。今年以来，台湾资本外流总额达430亿美元，新台币对美元汇率下跌约12%。

尽管如此，市场观察人士表示，亚洲经济体从该地区的金融危机中吸取了教训，为今年的动荡做好了更充分的准备。例如，虽然浮动汇率大幅下跌，但这比捍卫不可持续的美元挂钩汇率要好。

此外，曾任职于香港和马来西亚货币当局的前央行官员安德鲁·盛表示：“各国的外汇储备规模更大，经常账户赤字更小，净投资头寸状况也远优于以往。”

就首尔而言，金融市场的动荡可能为改革提供契机，有助于争取升级为发达市场地位。相关措施可能包括取消对小盘股的卖空限制，或进一步放开韩元交易自由化。

一些投资者将韩国及其邻国当前面临的挑战与该地区长期增长前景进行对比。

“未来10到20年哪个地区可能增长更快？是亚洲。但所有这些逆风持续拖累着我持有的这些公司股票，“管理着约1.4万亿美元资产的摩根士丹利投资管理公司高级投资组合经理安德鲁·斯利蒙表示。

斯利蒙称：“如果宏观阴霾能够消散，这些公司将表现得非常非常出色。但九个月前我也说过同样的话。所以我只能耐心等待，这确实令人沮丧。”

本文发表于2022年9月21日印刷版，标题为《投资者撤离韩国市场》。