加密货币费用高昂股市或许能提供解决方案 - 《华尔街日报》

在加密货币公司试图在市场寒冬中保持热度之际，或许有一种方法能重燃火焰：降低交易费用。

小额投资者为交易比特币及其众多数字资产可能需支付高昂代价。从网络手续费到通过交易所或经纪应用交易产生的佣金与点差，这些看似微不足道的费用实则可能是股票交易或资金转账成本的数倍。

根据经济学家伊戈尔·马卡洛夫和安托瓦内特·肖尔为国家经济研究局撰写的工作论文数据，去年以太坊平台单笔交易平均费用是Visa庞大平台单笔交易收入的约100倍。同样，散户在买卖加密货币时支付的费用可能远超同等规模的股票交易。Autonomous Research分析师数据显示，面向小额投资者的主流平台如Cash App、Coinbase和PayPal，其加密货币交易额中超过1%被平台作为交易收入抽取。

实际费率可能因订单规模等因素浮动。但要知道，1000美元在线股票交易收取10美元佣金的时代早已过去，如今多数股票经纪商已全面取消佣金或市场点差。

单笔1%的费用或许看似不高。但试想每年周转1万美元投资组合52次（每周一次），进行104次交易。即使每次交易价格不变，按1%费率计算，最终账户将仅剩约3500美元。

受暴利诱惑驱使或对信赖平台高度忠诚的加密货币交易者，可能对费用的敏感度远不及股票交易者。即便如此，交易成本似乎正开始下降。比特币网络手续费已有所降低，部分原因是价格下跌。有观点认为，以太坊运作方式的重大变革——即"合并"——将带来更高收益并最终降低费用。

零售加密平台也在进行调整。Coinbase正将其面向活跃交易者的专业交易产品整合至主应用程序，这类产品虽操作较复杂，但能为部分交易提供更低费率。Binance.US今年则对特定比特币交易全面取消手续费，使其堪比零佣金股票交易。Autonomous分析师Christian Bolu指出，在其追踪的交易所中，Binance.US是唯一一家在截至9月初的第三季度实现日均交易量环比增长的平台。

乍看之下，价格战对加密企业是个坏消息。但关于降价的古老谚语——“薄利多销”——在交易领域并非全然是句玩笑。

事实上，股票交易行业的历史甚至能为加密货币的未来注入希望。1975年5月1日——被称为"五一节"——证券经纪商被迫放弃固定佣金制度。根据美国证交会同期数据，从1975年4月到1980年年中，个人投资者交易金额的实际佣金率下降近20%，机构佣金降幅更大。但这远非华尔街的终结：证交会数据显示，随着交易量激增，经纪交易商的佣金收入在1975至1980年间实际翻了一番。

但那些希望加密货币能效仿传统华尔街模式的人还应考虑更宏观的图景。乔治城大学Psaros金融市场与政策中心主任Reena Aggarwal指出，即使在1980年代交易量持续增长期间，佣金收入的攀升也曾一度停滞。推动证券业成为经济巨擎的关键在于行业整合及服务与收入来源的多元化拓展，如研究业务、共同基金与交易所交易基金、财富管理和银行服务等领域。根据美国证交会数据，证券佣金占经纪交易商总收入比例从1975年的近半数降至1990年代的不足五分之一。

关键启示并非单纯提升交易量，而是要摆脱以交易为核心的商业模式。将数字资产钱包打造成核心账户，使代币持有和收益超越投机属性，已成为众多加密企业的战略方向。例如Coinbase通过连接其交易平台，旨在让专业交易者更便捷地使用非交易类产品。

但加密行业的多元化之路仍道阻且长。非同质化代币能否成为长期业务尚待观察，产品多元化也面临监管障碍。虽然市场对扩展被动产品（如通过加密借贷产生收益或"质押"代币获取奖励）存在强烈需求，但这些活动正受到不同程度的监管审查。美国证交会至今未批准直接持有加密货币的交易所交易基金，监管机构还对退休账户涉足加密领域表示担忧。

另一场加密货币热潮或许能缓解手续费压力，但也可能吸引更多竞争者。据《华尔街日报》报道，富达投资已在考虑向其零售平台添加比特币交易功能。无论是加密行业内部还是与传统金融机构的合并，都可能成为改善经济效益的关键——正如传统经纪业务的发展轨迹。

“当野蛮生长阶段结束，最强生存者胜出后，行业整合是必然趋势，“阿加瓦尔女士表示，“但这一切都取决于监管机构的许可。”

成为华尔街的另一个分支并非多数加密货币支持者的初衷。但那些经历过多轮寒冬的经纪商，或许已为下一次考验做足了准备。

**联系作者：**特利斯·德莫斯，邮箱[email protected]

本文发表于2022年9月17日印刷版，标题为《股市走势暗藏加密货币高手续费玄机》。