汇丰银行期待已久的转机即将到来 - 华尔街日报
Josh Mitchell
香港的一家汇丰银行分行。这家银行业巨头正开始从利率上升中受益。图片来源:Budrul Chukrut/SOPA Images/Associated Press伦敦——汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC, 简称:汇丰)是欧洲最大的银行,该行正指望利率上升来帮助提振其低迷了十年之久的股价,并击退其最大股东的攻击。
这家英国银行多年来一直要求投资者保持耐心,因为它从一些主要市场收缩,并更加关注亚洲。这一策略使该行的财务状况保持稳定,但也抑制了利润,压低了股价。汇丰在香港的股价仍约为2007年峰值水平的三分之一。
现在,汇丰表示,业务已准备好起飞,主要原因是利率上升将提振其收益。
投资者仍持怀疑态度。Goodbody Stockbrokers的银行业分析师John Cronin表示,汇丰高管的乐观情绪与股东的不安情绪之间“存在根本性的脱节”。“我认为股价告诉你,市场非常非常担心衰退风险。”
今年,包括美联储、欧洲央行和英国央行在内的央行一直在迅速提高利率以抑制通胀。这通常对企业和家庭不利。但对汇丰这样的银行来说是个好消息,它们现在可以从向消费者和企业发放的贷款中赚取更多的钱。
汇丰银行表示,这一发展——加上零售网点关闭、办公规模缩减及其他成本削减措施——将在明年使其关键盈利能力指标回升至十年来最高水平。
该行8月曾指出,市场利率每上升一个百分点,其年度利息收入将增加约47亿美元。
“这具有革命性意义,“美国银行分析师阿拉斯泰尔·瑞安表示,对汇丰而言利率正回归历史常态,“零利率时期使汇丰的商业模式在结构上处于严重劣势。”
2008年全球金融危机后,汇丰大幅收缩了多个业务领域,例如退出美国住房贷款业务。该行转而拓展保险业务(尤其在其最大市场香港)并加强贸易融资服务。与此同时,汇丰减少了对其同行如摩根大通带来巨额回报的投资银行及信用卡等业务的依赖。
随着利率上升,汇丰将继续拥有廉价资本的重要来源——那些几乎不支付利息的客户存款账户——可用于发放抵押贷款等高收益贷款。此外,汇丰在英格兰银行持有巨额现金储备,这些储备现在将获得更高利息回报。
汇丰8月表示,其净利息收入今年将增长15%,明年再增19%,达到370亿美元。
“你们正从长达十年的低盈利困境,迈向一个盈利能力相当合理的阶段,”瑞安先生表示。“这家银行正从不为股东创造价值,转变为应该能良好运作的状态。”
汇丰最大股东中国平安保险近期推动集团重组,主张将其亚洲业务与其他地区业务分离,以期提振股价。
汇丰在8月的回应声明中指出,利息收入增长是其有形股本回报率(衡量盈利能力的核心指标)预计明年将达到12%的原因之一,这将是十年来最高水平。该行表示重组将破坏这一进展。
利率上升对银行亦构成风险。央行加息旨在通过抑制需求为经济降温。若贷款需求疲软且借款人违约,汇丰等银行将面临损失。
本轮加息周期风险更高——通胀飙升迫使货币当局在经济疲软时仍须强硬施策。例如8月英国央行预警,作为汇丰主要市场的英国可能面临持续五个季度的衰退。
在香港市场,截至周三汇丰股价年内上涨1.5%至47.60港元(约合6.06美元),同期恒生指数下跌19%,标普全球1200银行指数跌幅达17%。
汇丰银行的市值——即其所有股票的总价值——仍低于其账面价值,也就是该公司财务报表中报告的资产净值。这表明投资者认为该公司将难以为股东创造价值。
Autonomous Research全球研究主管马努斯·科斯特洛表示,在汇丰多年未能实现财务目标后,投资者实际上是在说:“做给我看,别光说。”
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本文发表于2022年9月16日的印刷版,标题为《汇丰押注利率上升将助力期待已久的转型》。