美元走强引发疑问：日本将如何处置其巨额美元储备？——《华尔街日报》

东京——美元对日元汇率升至24年来的高点，这对将大部分退休储蓄投入美元计价资产的日本储户来说是个好消息。

这类储户中最大的是日本政府。现在它面临着如何处理这笔意外之财的决定——包括是否出售部分美元储备。

东京的这个储蓄罐被称为政府养老金投资基金，截至6月30日，其资产相当于1.34万亿美元，是全球最大的此类基金。这大约是加州公务员退休系统(Calpers)规模的三倍。

近十年前，该基金决定需要更积极地投资，以便为到本世纪50年代近五分之二人口将达到或超过65岁的国家确保回报。它将一半的资金投入了非日本股票和债券。这些外国投资的大部分流入了美国国债、其他美国债券和在美国上市的股票。

截至3月31日，GPIF持有的美元计价股票和债券至少相当于3850亿美元，这个数字是通过将该基金公布的投资清单中的美国投资相加得出的。根据GPIF的说法，除了一小部分外，其余部分都没有对冲汇率波动。

对GPIF来说，一个利好是，现在美元对日元的汇率比今年年初高出25%。本月早些时候，美元兑日元汇率突破144日元，这是自1998年8月以来美元对日元的最高水平。

这提升了GPIF投资组合的日元价值。对该基金而言，关键在于其持有多少日元资产，因为日本养老金是以本币支付的。

美元升值帮助GPIF在截至3月31日的财年中增加了10万亿日元（相当于700亿美元）储备，回报率达5.4%。由于乌克兰战争和中国疫情封控导致全球市场震荡，4至6月季度部分收益回吐，但本季度正带来新的增长。

据摩根士丹利MUFG证券东京执行董事岩尾洋平分析，截至周三，GPIF持有的外国股票以日元计价比6月30日季度末增长8.2%。岩尾表示，尽管国债市场下跌，其外币债券的日元价值仍上涨1.7%。

日本政府对日元快速贬值表示担忧。虽然弱势日元有利于日本出口商和GPIF，但货币急速贬值导致该国需支付更多日元购买进口能源和食品——这些商品本就因乌克兰战争等因素价格攀升。

周三，财务大臣铃木俊一表示，日本正在评估所有可行方案以稳定市场，包括通过政府干预售美元买日元。

日本政府可通过GPIF调整投资组合（出售美股等美元资产、买入日元债券）来间接抛售美元，此举看似常规操作。岩尾的计算显示，截至周三GPIF组合中外国股票和债券占比各达25.2%-25.3%，已高于25%的目标比例。

三菱UFJ银行策略师关户隆宏表示：“当日元贬值时，自然增加了GPIF买入日元以保持每类资产权重为25%的可能性。”

他指出，作为再平衡操作的一部分，GPIF可能买入数万亿日元——当前2万亿日元约合140亿美元。

“这可以成为市场的稳定器，”关户先生补充道。

GPIF发言人拒绝对任何可能的投资组合再平衡置评。

该决策的敏感性在于，GPIF作为养老金的专业管理机构（而非政客解决进口石油价格高企等短期问题的工具）已建立声誉。基金章程要求其投资决策必须以最大化日本国民长期养老回报为目标。

与此同时，部分分析师认为GPIF不应过分庆祝美元计价投资的收益，因为随着美联储激进加息，外汇市场可能出现逆转且股市恐面临进一步动荡。

野村综合研究所经济学家、前日本央行政策委员木内登英表示，GPIF的投资组合“正面临股市下跌与日元升值的双重逆风”。

日本政府养老金投资基金正从其美元计价资产中获得汇兑收益。图片来源：franck robichon/Shutterstock致信给藤川惠美，邮箱：[email protected]

刊登于2022年9月16日印刷版，标题为《日元兑美元贬值使日本养老金受益》。