亚利桑那体育公园早期资金紧张 债券持有人承压——《华尔街日报》

位于亚利桑那州梅萨市、占地320英亩的贝尔银行公园于今年2月开业，前六个月收入达1500万美元。图片来源：道格拉斯·莫斯疫情爆发数月后，一家成立两年的非营利组织发行市政债券，计划耗资2.8亿美元在亚利桑那沙漠边缘建造一座私人所有的休闲体育综合体。

渴求收益的共同基金抢购了这批免税债券。债券还款来源包括停车费、门票收入、670个座位的运动主题酒吧，以及租用公园体育场、场地和场馆举办的锦标赛、节日活动和课后项目。

这座占地320英亩的公园于2月在亚利桑那州梅萨市开放。

尽管预测首年收入将达1.25亿美元，但公园前六个月仅实现1500万美元收入，目前依赖紧急现金注入来偿付债券持有人。债券价格下跌，与基金关系恶化，美国证券交易委员会已展开问询。

非营利组织Legacy Cares Inc.总裁道格拉斯·莫斯表示，他不知晓任何联邦调查，并称公司已向债券持有人充分披露风险。

“这是个初创项目。规模虽大，但本质仍是初创。“莫斯表示，“所有人都在通力合作，保持专注，共渡难关。”

这个现名为贝尔银行公园的项目，为人们观察4万亿美元市政债券市场中鲜为人知的领域提供了窗口——在这里，新兴企业可以几乎不受监管地发行债券，为投机性开发项目融资。

大多数市政债券债务是通过极其可靠的州和地方税收资金偿还的。但私营企业（通常是非营利组织）可以在政府机构的协助下以免税利率借款。这些所谓的导管发行机构出售债券后将所得款项贷给借款人，在此过程中收取费用且不承担偿还债务的责任。

过去五年间，在经济因宽松货币政策而繁荣的背景下，导管发行机构为实验性回收项目、特许学校、会议中心酒店提供了融资——还包括新泽西州一个拥有西半球最大室内滑雪场之一的购物中心和主题公园。

税法改革后，共同基金经理们争相购买这类债券，因为富裕家庭对市政债券需求激增。根据Refinitiv Lipper数据，截至8月，高收益市政债券共同基金规模达1140亿美元，是2016年的两倍。即便在2020年3月新冠疫情引发市场崩盘导致的资金外流也仅是暂时的；到当年6月，资金已开始回流。

如今债券价格暴跌，建筑和劳动力成本飙升，高风险交易步履维艰。新泽西购物中心和主题公园已于上月违约。

贝尔银行公园债券的导管发行机构——亚利桑那州工业发展管理局（通过这笔交易收取了超百万美元费用）通过发言人表示，其"依赖贷款机构完成对还款可行性的尽职调查”。

这座公园是凤凰城地区企业家兰迪·米勒的梦想。根据记录和采访，米勒先生与其子查德于2020年2月辞去Legacy Cares董事职务，以便他们与兰迪·米勒另一儿子布雷特共同经营的营利性公司Legacy Sports USA能够在不影响债券免税地位的情况下管理贝尔银行公园的开发和运营。

Legacy Cares在2020年8月和2021年6月通过两笔交易发行了总计2.8亿美元的无评级市政债券，由B.C.齐格勒公司承销。根据Nuveen LLC数据，这批债券提供高达7.8%的30年期收益率，相当于顶级税率投资者13%左右的应税收益率。

据数据提供商FactSet显示，共同基金几乎收购了全部债券。投资公司先锋集团目前持有9800万美元。公园剪彩仪式视频中，查德·米勒感谢了"我们的锚定投资者先锋集团，他们相信这一愿景”。

近期债券抛售期间，这些债券鲜少转手。部分30年期债券本周以面值100美分交易（6月为114美分），而8月另有部分债券以95美分成交。

先锋集团市政信用研究主管内森·威尔在声明中表示，该公司"市政债券基金组合高度多元化，每个投资组合包含数千种证券"。

对于拥有50万人口的梅萨市而言，贝尔银行公园是凤凰城都会区东南扩张的重要项目。梅萨市耗资120万美元修建了服务公园及周边开发的高速公路路段。惠誉评级在确认梅萨市AAA评级时，引用了该公园带来的旅游和就业预期。

莫斯先生表示，供应链问题、高昂的劳动力成本以及新冠疫情导致的赛事取消，延误了这座拥有24个足球场、69个排球场、24个棒球场和19个篮球场的体育公园的竣工。他指出，美国体操发展项目已于今年5月在该公园举办了锦标赛。

对于拥有50万人口的梅萨市而言，贝尔银行体育公园是凤凰城都会区向东南扩张的重要配套设施。图片来源：克里斯汀·福纳"我们对该项目进行了需求与市场分析，“查德·米勒说，“市场需求非常旺盛。”

最新预算文件显示，全年预期收入为4800万美元，较最初预测下降60%，并需依靠800万美元现金捐赠来支付1月份的债券兑付。莫斯与查德·米勒表示这笔资金可能来自Legacy Sports USA公司。

债券文件显示，2022年上半年该公园营收为1500万美元。在6月的投资者电话会议上，管理层被频繁问及运营状况，一位Legacy Sports USA官员当时表示团队未能预见到劳动力短缺问题。

“我和其他几位债权人早在1月份就询问过（相关问题），“太平洋投资管理公司市政信用研究主管肖恩·麦卡锡表示，“能否停止使用’惊人增长’‘巨大兴趣’这类夸张表述？我们需要更具体的数据，因为当前数字确实令人失望。”

田纳西州默弗里斯伯勒市和德克萨斯州麦金尼市的市政经理们表示，他们正在观望梅萨体育公园能否如期偿还即将到期的债券，然后再推进Legacy Sports USA计划在当地建设的其他体育公园项目。

青年体育产业投资者、非贝尔银行公园关联方的注册会计师斯蒂芬·格里芬表示，他于七月向美国证券交易委员会提出质疑，原因是担忧该项目的可行性及债券信息披露的完整性。

根据格里芬先生本人访谈及其提供给《华尔街日报》的邮件显示，他已就公园收入预测、可行性研究及设施使用协议等问题回应了SEC执法部门公共金融滥用调查组的问询，并向SEC提交了相关文件且正式注册为举报人。

美国证券交易委员会发言人表示，该机构不对任何潜在调查的存在与否置评。

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