Zara造型犀利，但并非冬季潮流 - 《华尔街日报》

迄今为止，全球最大时装零售商成功抵御了高通胀、欧洲能源价格上涨和美元走强的冲击。其竞争对手甚至在寒冬来临前就已显得狼狈不堪。

拥有Zara等品牌的印地纺集团（Inditex）财报显示，按固定汇率计算，截至7月的六个月销售额同比增长25%。通过产品提价和成本管控措施，该公司上半年毛利率创七年新高，预计全年将保持稳定。周三欧洲早盘交易中，印地纺股价上涨5%。

其他服装企业则忙于发布盈利预警。纯线上零售商ASOS上周表示，全年利润将处于指引区间低端，销售额仅增长2%。这家面向年轻消费者的平价服饰商称，由于通胀压力，8月需求出现疲软。另一快时尚品牌Primark也警告称，受能源成本高企和美元走强影响，新财年利润将下滑。时装企业的采购成本通常与美元挂钩。

欧洲市场占大头的服装企业，很快将面临与公用事业公司争夺消费者钱包的激烈竞争。印地纺与瑞典竞争对手H&M在该地区的销售额占比均达60%。随着俄罗斯切断天然气供应，通常占家庭必要支出5%的能源成本正在飙升。

预计公用事业账单的冲击将在ASOS和Primark的母国英国尤为剧烈。花旗估计，即使有政府大力支持，英国家庭明年的能源成本仍可能比2019年高出73%。这将侵蚀可自由支配支出——其中通常有25%用于服装等非食品零售商品。

Zara较短的供应链将成为其优势，正如疫情期间的表现。汇丰估算该品牌三分之一的商品采购自亚洲，其余来自邻近地区。相比之下，Primark、ASOS和H&M约80%的商品购自亚洲，使其更易受美元走强冲击——远东采购的服装需用美元结算，而这些品牌的销售多以欧元或英镑计价。长供应链还导致当消费需求骤降时难以及时切断供应。

时尚连锁企业从越南和孟加拉国工厂采购，因低成本劳动力有助于维持售价。但如今"平价服装"的声誉正成为负担。H&M和Primark表示将尽量避免涨价以保住市场份额。若无法通过内部节约抵消成本通胀，其利润率必然下滑。

Inditex股价目前对应18倍预期市盈率，较H&M估值8%的溢价幅度不足十年均值的一半。这家西班牙公司正捍卫其投资品质口碑，但严冬可能轻易让其他时尚品牌规模缩水。

Zara母公司Inditex表示，按固定汇率计算，截至7月的六个月内销售额增长了四分之一。照片：Cyril Marcilhacy/彭博新闻联系Carol Ryan，邮箱：[email protected]

刊登于2022年9月15日印刷版，标题为《Zara表现亮眼，但并非行业趋势》.