美国证券交易委员会提议推动更多国债交易进入清算所 - 《华尔街日报》

总部位于华盛顿的美国证券交易委员会五位委员一致投票通过了中央清算提案。图片来源：Ting Shen/华尔街日报华盛顿——监管机构正着手扭转美国政府债券市场数十年来远离中央清算所的趋势，这是旨在增强金融体系安全性的更广泛举措之一。

美国证券交易委员会周三提出一项新规，旨在迫使更多市场参与者通过中央清算所结算美国国债交易。这类平台介于证券买卖双方之间，作为双边交易的替代方案，可降低交易对手违约风险。

SEC主席加里·根斯勒援引外部研究称，2017年仅有13%的美国国债交易采用中央清算。他表示这一比例在1990年代要高得多。SEC官员拒绝提供最新数据，委员会经济学家指出国债市场中央清算普及度的数据"似乎有所缺失"。

该机构五位委员全票通过提案，两名共和党人与根斯勒及民主党同僚共同投下赞成票。

美国政府债券被视为全球最安全资产之一，24万亿美元的国债市场对金融体系平稳运行至关重要。国债收益率的异常波动会迅速传导至消费者支付的房贷或车贷利率。

“在韧性方面，我认为这是关键部分，”根斯勒先生在视频通话中告诉记者。周三提出的提案将开放至少两个月的公众意见征询期，之后美国证券交易委员会将决定是否最终确定该规则。

一些金融公司对增加使用清算所的想法表示担忧。

“虽然理论上清算可以为国债市场带来新的、较小的参与者，但它同样可能因为增加成本、合规负担和操作复杂性而阻止参与者进入市场，”太平洋投资管理公司在最近的分析中表示。该公司正式名称为太平洋投资管理公司，是全球最大的固定收益资产管理公司之一。

与此同时，中央清算的支持者表示，它用中心辐射模式取代了复杂的双边关系网络。美国证券交易委员会表示，由于市场参与者对一家公司的风险敞口可能会被该公司与另一交易对手的关系部分抵消，清算所可以减少整个系统中所需的抵押品总量。

在市场压力时期，两家直接交易的公司可能会担心交易对手的偿付能力并增加保证金要求。根斯勒先生表示，这可能导致流动性枯竭并加剧市场低迷。

除其他事项外，周三提出的规则将要求所谓的交易商间经纪商（即汇集多个买家和卖家并作为交易对手的公司）的国债交易进行中央清算。

“我希望消除这张我们必须担忧的桌子——在下次压力时期——这些交易商间经纪商，”根斯勒先生告诉记者。总部位于英国的最大交易商间经纪商之一TP ICAP集团PLC的发言人表示：“我们将审查拟议的规则变更并参与咨询。”

该提案还要求对冲基金更多国债交易通过清算所结算，这一条款遭到行业主要贸易协会的反对。

“我们担忧武断地单独挑出对冲基金强制集中清算的做法，这可能影响市场竞争并导致机构投资者承担更高成本，”管理基金协会主席布莱恩·科贝特表示。

央行官员和其他监管机构已提出担忧，认为国债市场存在诸多薄弱环节，导致近年来多次金融动荡。最近一次发生在2020年3月，当时新冠疫情中全球投资者争抢现金，迫使美联储购买数千亿美元国债以阻止更广泛的崩盘。

去年由央行官员、金融家和学者组成的团队发布报告，为政策制定者提供了10项增强国债市场韧性的建议。更广泛使用中央清算所是建议措施之一。

美联储去年开始实施另一项建议——建立常备回购便利机制”，在市场紧张时期为华尔街银行和外国央行提供流动性。

写信给保罗·基尔南，邮箱：[email protected]

刊登于2022年9月15日印刷版，标题为《SEC推动国债交易者使用清算所》。