油价因衰退担忧加剧而暴跌——《华尔街日报》

石油市场又一个动荡的一周将原油价格推至1月以来的最低点，由于交易清淡且供需前景不明，油价从今年高点出现了间歇性下跌，跌幅达30%。

尽管自周三以来上涨了5.9%，但美国主要石油基准价格自三个月前触及122美元以上的峰值以来已下跌约35美元/桶。西得克萨斯中质原油周五收于86.79美元。主要国际价格指标布伦特原油期货收于92.84美元。

与今年早些时候上涨时的情况非常相似，价格下跌因期货市场波动加剧和流动性减少而加剧，而期货市场本应促进全球石油流通。

交易员和分析师表示，大量变量——从计算中国新冠疫情封锁将减少多少消费，到预测俄罗斯受冷落的石油有多少能进入市场——使得预测价格方向异常困难。

笼罩市场的不确定性还包括：拜登政府将动用美国战略石油储备以增加国内供应多久，欧洲天价天然气价格是否会促使公用事业公司转而燃烧石油，以及石油输出国组织及其市场盟友愿意在多大程度上抑制产量以支撑价格。

美国与伊朗之间重启的核协议可能让伊朗石油重返市场。近期，对经济衰退和消费缩减的担忧盖过了石油供应不足的忧虑，并压低了油价。

美国银行证券分析师在最近给客户的报告中提出，未来几个月油价可能上涨或下跌多达20美元。他们写道：“进入冬季后基本面存在太多不确定性。”

这种不可预测性加剧了市场波动，导致交易员纷纷离场观望。衡量交易活跃度的未平仓合约量，近期在美国最活跃期货合约中的规模仅为五年前的一半左右，较去年水平下降约30%。

交易员表示，在原本就因交投清淡而容易剧烈波动的市场中，交易量下降进一步削弱了流动性——即在预期价格执行交易而不引发价格大幅波动或无序交易的能力。

采用动量投资策略追踪油价涨跌的大宗商品交易公司Drury Capital首席执行官伯纳德·德鲁里表示，面对比疫情前贵约两倍的油价及波动性加剧的风险，包括他在内的投机者已无法在期货市场持有与过去相当的仓位。

“我们现在交易合约数量可能只有两年前的三分之一，但承担的风险敞口却相同，“德鲁里说，“如果所有投机者都像我们这样操作，他们可能基本保持原有参与度，但交易合约数确实减少了。”

这使得涉及生产、运输和消费实际原油的企业更难在交易中找到对手方，以帮助它们管理自身风险。

Quantitative Brokers LLC研究主管Shankar Narayanan表示，由于交易者担心在流动性不足的市场中暴露意图或引发大幅波动，他们已将交易拆分为更小的单笔交易，这使得价格更难确定。该公司代表对冲基金、银行和资产管理公司使用算法进行交易。

期货市场流动性下降加剧了油价下跌。图片来源：Jordan Vonderhaar/Bloomberg NewsNarayanan称，美国原油期货交易中的所谓报价规模较一年前萎缩了约50%，过去三年下降了70%以上，这导致买卖报价之间的价差扩大。自2019年以来，更大的价差加剧了波动性，并使流动性减少了一半以上。

他说：“自2月份以来，油价一直在飙升，但流动性基础非常薄弱，这种价格是不可持续的。”

根据Peak Trading Research的数据，过去两周，主导石油市场投机面的趋势跟踪型对冲基金和交易算法纷纷押注油价下跌。

这家瑞士公司创建了一个数学模型来衡量动量交易者的押注方向，上周该模型自2021年底奥密克戎变异株冲击能源市场以来首次达到罕见的完美看跌评分。Peak的指标在8月底曾录得完美看涨评分，这意味着两周前动量交易者基本上都押注于价格上涨。

“大型对冲基金一直在加码做空，他们现在押注价格会进一步下跌，”Peak公司的戴夫·惠特科姆表示，“这是牛市结束的明确信号，可以盖棺定论了。”

上周在纽约举行的能源行业会议上，钻井平台所有者帕特森-UTI能源公司的首席执行官告诉投资者，原油价格的剧烈波动并未动摇其休斯顿公司客户对钻井设备的需求。

“他们中没有人真的指望油价能达到110美元；我的意思是，那对他们来说只是额外收益，”首席执行官安迪·亨德里克斯说，“这种波动性丝毫没有改变美国市场对我们服务的讨论。”

请致信瑞安·德森伯，邮箱：[email protected]

更正与澄清美国交易最活跃的石油期货合约未平仓量较去年下降约30%。本文早期版本错误地将交易活动量表述为去年同期的约30%。（更正于9月13日）

本文发表于2022年9月12日印刷版，标题为《地缘政治动荡中油价暴跌》。