科技股前景在动荡期后转暗——《华尔街日报》

科技股的反弹帮助股市结束了连续三周的跌势。但已有迹象表明这种喘息可能转瞬即逝。

路孚特理柏数据显示，投资者正以2月初以来最快速度抛售科技类共同基金和交易所交易基金——当时科技股抛售潮刚刚加剧。截至周三的过去三周，这类基金净流出约24亿美元。

自初夏股市反弹因美联储政策希望减弱而夭折后，科技板块成为重灾区。上周，关于央行利率路径的线索继续引发股市剧烈震荡——截至周二，纳斯达克综合指数遭遇七连跌（创2016年以来最长纪录），随后三天却大幅飙升。

尽管过去一周反弹4.1%，但以科技股为主的该指数过去一个月仍下跌约3.1%，表现逊于下跌1.3%的标普500指数。2022年迄今纳斯达克指数已下跌23%，或将创下2002年以来相对于大盘基准的最差年度表现。

“这是波动剧烈的一年——短期内很难断言风险已完全消除，“J O Hambro资本管理集团高级基金经理乔治·卡普托表示。

不过卡普托认为，当前配置科技股的入场时机优于今年早些时候。

未来一周，交易员将仔细分析最新的消费者价格数据，以寻找加息路径的线索，这份报告可能引发股市和债市的剧烈波动。

科技股比其他许多股票更容易受到债券市场情绪快速变化的影响——目前债券市场正处于几十年来最严重的低迷时期之一。部分原因是收益率上升使得科技股未来的现金流吸引力下降，并导致许多投资者抛售这些股票。

即使在今年下跌之后，许多分析师仍表示科技股估值似乎仍然偏高。根据DataTrek Research的数据，苹果公司、微软公司、Alphabet公司、亚马逊公司、特斯拉公司、Meta Platforms公司和英伟达公司未来12个月的平均市盈率为38倍，而标普500指数为16.7倍。

“如果你预计经济将面临强劲的逆风，并意识到美联储正处于抗击通胀的模式，这些估值仍有下降的风险，”管理着约1.9万亿美元资产的纽约梅隆投资管理公司高级投资策略师杰克·乔利在谈到科技股时表示。

许多交易员预计，美联储将在本月晚些时候的会议上连续第三次加息0.75个百分点，以对抗高企的通胀。

分析师们在评估科技板块企业的盈利预期时采取了尤为激进的立场。

分析师们已大幅下调推特等科技公司第三季度盈利预期。图片来源：Lucas Jackson/REUTERS过去两个月间，标普500指数中信息技术和通信服务板块（涵盖Facebook和谷歌母公司）的第三季度盈利预期分别下跌约9%和13%。FactSet数据显示，这是该指数所有板块中最急剧的跌幅。分析师们已全面下调从推特到Meta和Alphabet等公司的盈利预测。

野村证券国际董事总经理Charlie McElligott指出，用于衡量防范股价进一步下跌成本的风险逆转指标"偏斜度"显示，微软、亚马逊、Meta和英伟达等股票的风险对冲成本处于高位，这通常预示着部分交易员正为更大跌幅布局。

与此同时，英伟达和超微半导体等芯片股近期承受着最严峻的压力。过去一个月这两只股票均暴跌超10%，市值蒸发数百亿美元。

花旗集团分析师在8月30日的客户报告中写道：“考虑到经济衰退和库存积压，我们仍认为半导体行业正步入十年来最严重的低迷期。“分析师预计费城半导体指数还将下跌25%。

科技股表现不佳对整体市场是个坏消息，因为市场走势与该板块表现高度相关。标普500指数采用市值加权计算，其最大成分股仍多属科技行业。

近期科技股的抛售——以及周末前的反弹——让部分投资者开始质疑：在经历了惨淡的一年后，最严重的下跌是否已经结束。关于科技股表现的争论焦点，很大程度上取决于未来几个月国债收益率的走势。

一些投资者表示，如果通胀持续下降且经济增长乏力，可能对该板块有利，尤其是美联储最终放缓加息步伐的情况下。

高盛分析师近期指出，这可能重演2019年的情景——当时随着美联储从稳步加息转向降息，成长股表现优于价值股。不过该行同时表示，仍看好传统意义上以较低市净率交易的价值型公司股票。

部分投资者已开始寻找低价标的，为反弹布局。FactSet数据显示，提供纳斯达克100指数三倍杠杆敞口的ProShares UltraPro QQQ基金近期创下6月初以来最大单日资金流入。

MAI Capital Management首席股票策略师Christopher Grisanti透露，其公司在今年早些时候削减了部分科技股持仓。如今经历持续抛售后，他认为包括Alphabet在内的多家科技公司已显现吸引力。

“如果你想在这个糟糕的市场环境中挑选最值得购买的房产，我认为科技板块目前看起来相对有吸引力，”格里桑蒂先生表示。“如果经济陷入衰退，相比其他投资，科技股的亏损会更小。”

联系作者Gunjan Banerji，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年9月12日印刷版，标题为《科技股剧烈波动后前景转暗》。