CEO如何挽救对石油巨头的大赌注；"当时有很多质疑者"——《华尔街日报》

西方石油公司在疫情爆发时是美国油气同行中准备最不充分的之一。由于一笔不合时机的380亿美元交易带来的债务问题，首席执行官维姬·霍鲁布当时正与持有两个董事会席位的激进投资者卡尔·伊坎周旋。

两年后，该公司成为标普500指数中表现最佳的企业，霍鲁布女士也告别了已于3月清仓西方石油股票的伊坎，迎来了沃伦·巴菲特——其旗下的伯克希尔哈撒韦公司现已持有西方石油超过20%的股份。

公司曾命悬一线。交易完成后，她通过自愿买断计划和小规模裁员从合并后的公司裁减了数千个岗位。2020年油价暴跌后，为免于破产，她大幅削减开支并几乎取消了西方石油曾经神圣不可侵犯的股息——“这是我职业生涯中做出过的最大、最艰难的决定”，她在采访中表示。

她2019年对竞争对手阿纳达科石油公司的收购（伊坎称之为"灾难"），使西方石油在美国最大页岩油田二叠纪盆地占据了主导地位。随着油价上涨，西方石油第二季度创造了43.5亿美元自由现金流和37亿美元利润的历史纪录，并将债务从一年前的近360亿美元降至220亿美元。

西方石油公司股东最初因收购阿纳达科石油公司惩罚了该公司，不过油价回升帮助提振了该公司股价。图片来源：Brendan McDermid/Reuters石油和天然气生产商今年报告了创纪录的利润，尽管俄罗斯入侵乌克兰引发的全球能源危机威胁到欧洲工业的停滞，使英国面临自20世纪70年代以来最严重的经济危机，并迫使荷兰、德国和印度严重依赖煤炭来弥补天然气短缺。

但霍卢布表示，她并不觉得自己的决策得到了证明。霍卢布是美国大型石油公司的首位女性CEO。她说：“我只是感到松了一口气，之前有很多质疑者。”

巴菲特公开赞扬了霍卢布的领导能力。在2月份霍卢布向分析师详细介绍了公司的未来计划后，巴菲特告诉自己的股东：“维姬·霍卢布所说的完全合理。”上个月，伯克希尔获得监管机构批准，可以购买该石油公司至多50%的股份，这引发了伯克希尔可能寻求收购西方石油公司全部股份的猜测。

巴菲特拒绝就本文置评。霍卢布表示，她对巴菲特“非常尊敬”，并补充说，“随着我们向前发展，他将对我们非常有益。”她拒绝讨论伯克希尔收购整个公司的可能性。

一些前投资者仍持怀疑态度，称油价飙升拯救了该公司，而不是霍卢布。

“我对薇琪并无个人成见，”伊坎先生在采访中表示，“但无论如何，这都无法改变我的看法——她本不该通过高价收购阿纳达科石油公司来押上整个公司的命运。”

作为阿拉巴马大学的毕业生，霍卢布女士于1982年加入西方石油公司，很快被派往俄罗斯和委内瑞拉开展业务。据已离职的史蒂文斯先生回忆，2003年她险些被裁员时，一直关注她成长的时任公司高管托德·史蒂文斯安排她带队评估科罗拉多州的油田区块。

新墨西哥州霍布斯市西方石油公司项目中用于处理二氧化碳、原油和水的设备图片来源：欧内斯特·沙伊德/路透社曾在她麾下工作的前地球物理学家唐尼·恩斯表示，霍卢布女士以勤奋著称，曾连续三周在新气田首口油井现场整顿运营。“没人比薇琪更拼，”他说。即便如此，她仍会抽空组织办公室的"疯狂三月"篮球竞猜活动。

2016年出任CEO后，霍卢布女士一改前任偏好低风险"补强型"收购的策略。上任刚满一年，她就开始向规模相当的阿纳达科石油公司发起收购攻势。

在这场令全行业瞩目的竞购战中，她以高出竞争对手50亿美元的报价击败了体量更大的雪佛龙公司，将阿纳达科及其位于美国页岩油核心地带的优质资产收入囊中。然而这场胜利代价高昂。

西方石油公司的一些大股东谴责了这笔交易——尤其是巴菲特以100亿美元优先股形式提供的昂贵贷款，该优先股每年支付8%的股息，即8亿美元。霍卢布女士在内布拉斯加州奥马哈与这位金融家会面后，在最后一刻敲定了这笔融资。伊坎在阿纳达科竞购战接近尾声时首次买入股票，他写信给西方石油公司股东称"巴菲特简直把她榨干了"。

霍卢布承认这笔交易损害了公司在一些投资者心中的地位。“我从不因股东持怀疑态度而感到冒犯，“她说。

薇琪·霍卢布表示，她从未怀疑过收购阿纳达科的明智性。图片来源：Angela Owens/华尔街日报但她说，即使在引发投资者反抗、为伊坎创造机会之后，她也从未怀疑过这笔收购的明智性。

霍卢布战略的核心是在西方石油公司已经占据重要地位的德克萨斯州西部和新墨西哥州富含石油的二叠纪盆地基础上进一步发展。她认为购买并钻探大片新土地（其中大部分靠近公司现有资产）将为西方石油公司带来规模经济，并使其超越二叠纪盆地的竞争对手。她说，西方石油公司是该领域技术最先进的钻井公司之一；它将把阿纳达科未开发的资产变成喷涌的油井。

到2019年底，这家石油生产商表示，其在合并目标方面取得了进展。它已剥离了超过60亿美元的资产，包括莫桑比克一个液化天然气出口项目和一家总部位于休斯顿的管道公司的股份。西方石油公司在二叠纪盆地和其他油田创下单日和月度产量记录。西方石油公司宣布连续第182个季度派发股息，霍卢布当时指出，“很少有其他公司能做到这一点”。

霍卢布女士认为合并进展顺利，但投资者仍持怀疑态度。从2019年4月西方石油公司对阿纳达科提出反报价到2020年2月，西方石油公司的股票下跌了约35%。随后全球疫情爆发。

随着全球数十亿人开始封锁，石油需求骤降。当年春季，油价跌至历史低点，甚至首次出现负值，交易商不得不付钱请交易对手接手原油。产品需求暴跌重创了油气公司，导致数十家企业破产。

2020年4月全球疫情导致油价跌破零后，汽油价格暴跌。图片来源：Frederic J. Brown/Agence France-Presse/Getty Images西方石油公司前高级副总裁兼CEO亲密顾问格伦·范戈伦表示，霍卢布每天都会驾驶她的红色牧马人吉普车前往休斯顿办公室。每周一和周五，她会与核心团队佩戴口罩在会议室讨论运营。范戈伦形容她的办公室极简——除了一台静音播放财经新闻的电视和阿拉巴马大学红潮队吉祥物（一只穿戏服的毛绒大象）外，几乎空无一物。

标普资本智商数据显示，西方石油公司的处境比多数同行更糟：2019年底其390亿美元长期债务约为息税及其他会计项目前收益的四倍，较上年同期翻了两番。随着资产贬值，原计划用于偿债的资产剥离方案已不可行。

霍卢布女士表示，西方石油公司在疫情前已做出许多艰难决策以降低收购阿纳达科公司的下行风险，包括对冲部分石油产量并将信贷额度提升至50亿美元。但公司仍面临未来数月的艰难时期，因为手头现金勉强够支付2021年到期的债务，后来被迫聘请重组顾问。

霍卢布女士着手削减高管薪资——包括她自己降薪81%，向员工提供自愿离职补偿，大幅削减油田开支并取消员工福利。她还削减了股息，这激怒了投资者。

伊坎加大了对霍卢布女士下台的呼吁，并表示将在公司年会上寻求更换整个董事会。随着这家石油生产商的股价从疫情前的约45美元暴跌至10美元以下，面临约10亿美元账面亏损的伊坎反而增持股份，将其持股比例从约2%提高到近10%。

在俄罗斯与沙特的价格战导致3月油价跌破每桶25美元后，西方石油公司与伊坎达成和解。协议为其两名副手争取到董事会席位并新增一名董事，要求公司设立监督委员会（任何收购公司或其资产的要约都必须告知该委员会），并由霍卢布女士的前任CEO斯蒂芬·查辛接任董事会主席。

伊坎阵营推动西方石油公司向股东发行认股权证，使其未来能以折扣价购买股票。胜诉后，伊坎最初获得约1100万份认股权证，并在其价值约3美元时购入更多。

范戈伦先生表示，伊坎先生要求认股权证是该投资者“掠夺者剧本”的一部分，他将其描述为“试图在退出前从企业榨取尽可能多的现金”。

伊坎先生称，所有随股价下跌坚守的股东都因忠诚而应有所得。

德克萨斯州拉温县二叠纪盆地的一处原油抽油机。图片来源：Angus Mordant/REUTERS标普Capital IQ数据显示，随着疫情持续，西方石油公司2020年录得约148亿美元亏损，创历史最高纪录。尽管如此，公司仍持续削减巨额债务，2020年底完成了约25亿美元的资产出售。与此同时，阿纳达科资产的潜力开始显现，二叠纪盆地产量达到公司预估区间上限。

就在霍卢布女士与伊坎角力之际，她与巴菲特建立了联系。

据知情人士透露，2020年她曾前往奥马哈与巴菲特讨论西方石油长期战略。该人士称，巴菲特对公司成为碳捕集领域领导者的目标表现出浓厚兴趣。

西方石油表示虽无停产石油计划，但志在成为"碳管理"领军企业。公司计划到2035年建设70座工厂，从空气中捕集二氧化碳并封存于地下，同时向寻求抵消自身排放的企业出售碳信用——这项尚处商业化初期的技术因拜登总统上月签署的气候法案中的税收抵免政策获得推动。该公司还计划利用这些气体从地下开采更多石油。

随后在今年二月底，俄罗斯入侵乌克兰。

这场战争将油价推高至多年来的最高水平，3月份布伦特原油价格突破每桶120美元，为石油公司带来了意外之财。根据标普Capital IQ的数据，西方石油公司今年第一季度实现了约49亿美元的利润，创下其有史以来最高的季度收益纪录。

根据数据公司Enverus的数据，该公司目前在二叠纪盆地拥有最多的土地面积，租赁面积约为280万净英亩。西方石油公司报告称，与收购阿纳达科之前相比，其今年第二季度的国内石油产量增长了约80%。

3月份，当西方石油公司的股价升至每股50美元以上时，伊坎先生出售了他持有的普通股。根据和解协议的要求，伊坎在西方石油公司董事会的两名代表也辞职了。根据公开文件及知情人士透露，伊坎在这笔投资中获利超过15亿美元，目前仍持有部分认股权证。

就在伊坎清仓股票之际，巴菲特却大举买入。5月份，伯克希尔哈撒韦公司披露已购入价值80亿美元的股票。

伊坎表示巴菲特的投资时机可能欠妥。“我非常尊重巴菲特，但在这个价位买入该股票显然不像以3美元买入认股权证那样划算，“他说，“我在西方石油的投资中赚了很多钱，尤其是通过认股权证，从这方面看股东积极主义确实奏效了。”

范戈伦先生透露，霍卢布女士与巴菲特已建立起私人交情，两人会定期交流。霍卢布女士在接受采访时表示，伊坎作为投资者期间与她并无私交，事实证明他并非公司所珍视的那类长期股东。

伊坎先生的反驳：“她也差点没能成为长期股东，因为她不合时宜的投资让公司濒临破产边缘。”

本文由Akane Otani参与撰写。

**联系作者：**Benoît Morenne，邮箱[email protected]；Cara Lombardo，邮箱[email protected]

更正与补充说明

伯克希尔·哈撒韦公司仅持有西方石油公司略高于20%的股份。本文早期版本错误称伯克希尔持股比例已增至近27%。（更正于9月10日） 在阿纳达科交易完成后，西方石油CEO维姬·霍卢布通过自愿买断计划和较小规模的解雇裁减了合并后公司的数千个岗位。本文早期版本错误描述她实施了"大规模裁员”。（更正于9月11日）周六专栏文章中展示西方石油CEO维姬·霍卢布站在油田和投资者前的配图为照片插图。早期版本未在图片说明中标注此性质。（更正于9月12日）

刊登于2022年9月10日印刷版，标题为《CEO的石油豪赌终获回报》。