《华尔街日报》：中国在新兴市场的贷款策略恐延长借款国痛苦期

新加坡——过去几年，中国贷款机构背负着越来越多的发展中国家不良贷款，一直在为陷入财政困境的借款国重新安排还款期限并提供更多信贷。

这些策略让人联想到银行不愿承认坏账时所采取的"展期与伪装"做法——但它们在斯里兰卡失败了，该国政府最近因无力偿还贷款而垮台。

如今，随着其他发展中国家在高通胀和利率上升的背景下出现金融不稳定迹象，中国的策略面临进一步考验。

研究人员表示，中国贷款机构通过救助陷入困境的借款国却不要求其进行实质性经济改革，可能会延长而非解决这些国家的债务痛苦。历史表明——无论是在拉丁美洲、非洲还是欧洲——只有当债权人减记所持债务价值，同时借款国实施政策改革以稳定财政基础时，债务危机才能真正解决。

中国为多个发展中国家的项目提供融资，包括斯里兰卡计划建设的科伦坡港口城。图片来源：Ishan Tankha/华尔街日报研究人员指出，中国贷款机构还经常拒绝公开披露其提供的债务宽限条款，这使得外界更难判断中国的债务重组方案是否有效。

威廉玛丽大学研究实验室AidData的执行董事布拉德·帕克斯表示，与中国打交道时，“你能获得救助，却无需实施那些让经济重回可持续发展轨道所必需的政策改革”。该大学位于弗吉尼亚州威廉斯堡，专门追踪发展融资数据。

中国外交部拒绝置评。商务部未回应评论请求。

包括部分借款国在内的支持者认为，中国通过反复重新谈判或延长债务期限的策略，与债券持有人和其他私人债权人形成鲜明对比——后者对发展中国家问题的强硬态度有时反而加剧债务危机。

在全球各国遭受疫情、高通胀和乌克兰战争冲击之际，中国的做法或许避免了可能引发全球经济动荡的国际收支危机或直接违约。

有迹象表明，在多年单打独斗后，中国开始对陷入财政困境的国家采取更协同的应对方式。北京已加入二十国集团提出的"共同框架"倡议，旨在减轻穷国债务负担。在乍得、赞比亚和埃塞俄比亚，中国已同意与其他债权人合作实施债务减免。

但分析人士指出，由于中国与其他债权人建立信任仍需时日，这类举措能否成功尚不明朗。

悉尼智库洛伊研究所首席经济学家罗兰·拉贾表示：“在需要进行债务重组时，中国的参与通常会使过程更复杂，因为他们不太适应多边体系运作。”

斯里兰卡科伦坡的一家中国银行分行，该国政府最近因无法偿还贷款而垮台。图片来源：Ishan Tankha for The Wall Street Journal随着经济增长放缓，关于中国在新兴市场债务中角色的争论愈演愈烈。一些经济学家担心，中国贷款机构正在重蹈西方贷款机构在20世纪80年代的覆辙，当时连续债务重组很常见，使国家背负无法管理的债务负担，并推迟了清算。

新兴市场正以2008年以来最快的速度消耗外汇储备，因为它们正在努力应对高食品和能源价格。国际货币基金组织和世界银行警告说，数十个国家面临债务违约风险，需要债务减免。

根据世界银行的数据，虽然发展中国家的大部分债务是欠债券持有人和其他私人债权人的，但中国已成为世界上最大的官方债权人，超过了世界银行和国际货币基金组织，甚至超过了所有富裕国家政府的总和。

准确计算各国欠中国的债务数额很困难。世界银行的研究人员表示，一些中国贷款没有出现在官方债务监测中，通常是因为贷款不是直接发放给政府，而是发放给国有企业或私营公司，这些公司的债务最终由政府担保。

根据研究贷款合同的研究人员的说法，有时中国贷款的条款甚至禁止接受者披露贷款的存在。

根据AidData的估算，2000年至2017年间，中国国有机构、政策性银行及国有借贷方承诺向中低收入国家提供约8000亿美元贷款。该数据来源于中国放贷方年度报告和借款国议会记录等渠道，统计范围仅为贷款承诺金额，未追踪实际拨付与偿还情况，因此与各国报告的债务存量存在差异。

数据显示，中国对俄罗斯贷款总额达1170亿美元，委内瑞拉获批贷款910亿美元。阿根廷、巴西和印度尼西亚亦是主要借款国。

超过44个国家获批的中国贷款规模超过其年GDP的10%。刚果共和国借款额相当于其2017年GDP的53%，老挝的债务规模更达到GDP的65%。

这些债务融资项目涵盖斯里兰卡港口、肯尼亚铁路、老挝高铁及黑山高速公路等，多属习近平主席提出的"一带一路"倡议范畴。

但大量项目未能落地或实现盈利。部分借款国曾有债务危机或腐败历史，叠加疫情与乌克兰战争冲击，旅游业投资萎缩导致经济重创。

AidData与世界银行研究显示，随着偿债问题蔓延，中国金融机构多采取展期旧债或追加新贷的应对方式。

2018年至2021年间，巴基斯坦从中国各银行及中国人民银行获得了约220亿美元贷款。据AidData数据显示，这些贷款被指定用于补充外汇储备或偿还旧债。

同期斯里兰卡借入了38亿美元（AidData数据）。

老挝在2020年获得3.82亿美元救助贷款，其国有水电公司还获得6亿美元注资，这使得一家中国电力企业获得了控股权。

今年夏天斯里兰卡政府垮台、总统辞职时，其位于科伦坡官邸的总统办公室。图片来源：Abhishek Chinnappa/Getty Images世界银行2月发布的论文记载，2008至2021年间中国债权人参与了71起发展中国家债务重组，其中多数未被向投资者提示借贷动态的信用评级机构察觉。

大多数重组并未减少债务总额，而是通过延长还款时间表或宽限期来缓解偿付压力。约33起重组属于G20在2020-2021年间为发展中国家提供债务偿还宽限的计划。

据长期研究国际债务的学者塞巴斯蒂安·霍恩、卡门·莱因哈特和克里斯托夫·特雷贝施统计，委内瑞拉、塞舌尔和津巴布韦在过去20年里各自对华债务重组均达五次以上。

已对华债务进行重组的其他国家包括马尔代夫、埃塞俄比亚、莫桑比克和哈萨克斯坦，部分条款未公开。

其中部分国家仍深陷困境。国际货币基金组织6月指出，由于外汇储备持续减少且在当前高利率环境下融资困难，马尔代夫仍面临较高的债务违约风险。深陷内战的埃塞俄比亚已通过G20共同框架申请债务减免。

巴基斯坦政府8月下旬宣布与中国等债权人达成融资协议，为获得IMF更多贷款扫清障碍，但需以增税、削减开支及实施经济改革为条件。根据协议，中方银行同意对现有100亿美元贷款展期。

斯里兰卡于9月1日与IMF初步达成约29亿美元救助协议，前提是斯里兰卡需采取举措改善财政状况，并推进与中国等债权方的谈判。

致信联系杰森·道格拉斯：[email protected]

更正与补充说明

威廉与玛丽学院是位于弗吉尼亚州威廉斯堡的高校。本文早期版本误称为威廉与玛丽大学。（更正于9月9日）

刊载于2022年9月10日印刷版，标题为《中国贷款策略可能延长借款国阵痛期》。