《华尔街日报》：债券市场普遍下跌，罕见陷入熊市

今年以来，投资者一直在抛售政府债券，而他们抛售美国顶级公司债券的速度甚至更快。

这种同步下跌颠覆了经典的债券投资策略，该策略依赖于分散风险以最小化深度损失。其失败今年重创了债券投资者，导致全球债券进入几十年来的首次熊市。

通常，投资者会同时持有政府债券和公司债券。当一种债券遭受损失时，另一种可以缓解下跌。这通常有效，因为持有公司债券和政府债券的风险通常在不同时间出现。

自2021年初债券市场达到峰值以来，这两种风险同时打击了投资者。彭博全球综合总回报指数上周跌入熊市，定义为从近期高点下跌20%。

此前，该指数自1990年创立以来从未进入过熊市。它上一次峰值出现在2021年1月4日，此后20个月下跌了21%。

“旧的策略已经不再有效，”Pictet资产管理公司全球债券主管Andres Sanchez Balcazar表示。“感觉就是你做什么都不对，无处可藏。”

今年，经济前景不明朗威胁到公司利润，导致公司债券价格下跌。通常，经济放缓会促使美联储降息，从而提振国债。但今年官员们表示计划进一步加息以对抗通胀，即使以经济增长为代价。这也打击了政府债券。

债券型基金普遍下跌。理柏(Lipper)业绩数据显示，截至8月，包含政府债券、公司债等品种在内的经典核心债券基金过去一年回报率为-12%。

专注国债的基金回报率为-17%，而中等级别公司债基金跌幅达14%。

通常投资者认为债券比股票更安全。但过去12个月，持有债券基金比持有标普500指数损失更惨重。截至8月，标普500指数包含价格变动和股息在内的年度跌幅为11%。

桑切斯·巴尔卡扎尔表示，今年1月起公司债与政府债同时抛售的风险开始加剧。当时美联储显然已落后于通胀控制形势。

食品杂货、住房和汽油价格开始快速上涨，投资者担心即使经济衰退临近，美联储也不得不继续加息。面对债券全线下挫，百达集团今年在债券市场布局上更加精挑细选，削减高风险头寸，并根据地域分化投资方向。

“以前基本上做多所有品种都能赚钱，“桑切斯·巴尔卡扎尔说，“但现在必须精挑细选。”

2022年迄今的35周中，有16周公司债较超安全政府债的额外收益率（即利差）随国债收益率同步上升。在剩余17周内，这一数字已远超至少二十年来的任何完整年度。

在2022年前的20年间，收益率与利差每年平均仅有六周同步上升。债券收益率上升意味着债券价格下跌。

与许多基金经理一样，纽约梅隆财富管理公司固定收益投资主管约翰·弗拉海夫对今年两者同步下跌感到措手不及。尽管弗拉海夫曾预测加息会冲击国债，但他最初并未预料到企业债利差会同时大幅走阔。

当弗拉海夫及其团队发现这一双重趋势后，他们将对优质企业债的相对押注规模减半。通过增持受美联储影响较小的短期债券，他们还降低了对利率上升的风险敞口。

“在波动加剧的市场中收缩风险敞口是明智之举，“弗拉海夫表示，“各类资产价格将会持续剧烈震荡。”

股债双杀的迅猛程度令投资者震惊，但许多人认为，在疫情将债券收益率压至历史低点后，这种下跌本就不可避免。2020年彭博综合债券指数回报率达9.2%。去年大部分时间里，高评级企业债较国债的溢价仅0.8个百分点，接近2008年金融危机以来的最低水平。

当投资者认为企业违约概率上升时，公司债表现会更糟。而几乎不存在违约风险的国债会在利率上升时贬值。在这两种趋势出现转机前，两类债券可能持续承压。

“我们期待这种正相关关系早日终结，“景顺北美投资级信贷主管马特·布里尔表示。

持续的通胀可能意味着未来利率将进一步上升。但布里尔先生表示，即使这导致经济衰退，公司债券也可能表现良好，因为企业的财务状况健康。

景顺的债券投资已从规避风险转向更为中性，并且最近更青睐公司债券而非国债。

展望未来，布里尔先生说：“我不认为利率上升必然会对信用利差造成最坏的影响。”

请将邮件发送给马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]，以及阿齐兹·桑德吉，邮箱：[email protected]

更正与补充彭博全球综合总回报指数已进入熊市，定义为从近期峰值下跌20%。本文早期版本错误地将该指数标识为彭博美国综合债券指数。（已于9月8日更正）

本文刊登于2022年9月9日的印刷版，标题为“债券抛售蔓延其痛苦”。