欧洲央行无法为其行为自圆其说——《华尔街日报》

随着欧洲央行周四宣布了其近期历史上最激进的货币政策紧缩，它照例补充声明“未来的政策利率决策将继续依赖于数据”。但它似乎乐于忽视大部分数据。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，利率将从零上调至0.75%，以应对欧元区8月份通胀率达到9.1%的情况。但央行也大幅下调了对经济的预测，许多分析师认为，由于当前的能源危机，欧元区已处于经济衰退的边缘。

欧洲央行认为，它需要效仿美联储，牺牲经济增长来降低通胀。然而，它仍未具体说明更高的借贷成本将如何实现后者。

官员们首先给出的理由是，与美国不同，剔除大宗商品价格的核心通胀尚未稳定。“当然，能源仍然是通胀的主要来源，”拉加德表示，“但我们也有一种通胀正在向更广泛的行业蔓延。”不过她自己也补充说，原材料通胀可能也是原因之一，因为更高的投入成本最终会导致大多数企业提高价格。欧洲对俄罗斯天然气的依赖以及欧元贬值使得这些影响比美国更大。

欧洲央行行长还承认，“最新数据和最近的工资协议表明，工资压力仍然受到控制”，消除了对成本螺旋式上升的担忧。尽管有人危言耸听地谈论德国一些工会的要求变得更加雄心勃勃，但欧元区第二季度协商工资仅增长了2.1%。考虑到通胀因素后，购买力急剧下降，调查显示消费将受到影响。

至于家庭通胀预期——央行常过度强调这是导致通胀根深蒂固的原因——拉加德女士提到了欧洲央行自己的调查，这些调查显示，展望三年后，通胀预期几乎没有增加。

那么还剩下什么呢？几周前在杰克逊霍尔央行研讨会上的一次演讲中，欧洲央行董事会传统上谨慎、数据驱动的成员伊莎贝尔·施纳贝尔深入研究了调查，指出“具备金融知识”且对经济持较少后视镜观点的人已经大幅上调了通胀预期，并声称“需要采取坚决行动来打破这些观念。”为什么更知情者的预期应该更重要尚不清楚。

利率制定者已经表明他们只关心一件事：总体消费者价格指数是否高于他们被授权达到的2%目标。他们是否有工具达到这个目标并不重要。正如德国智库Dezernat Zukunft的主任菲利帕·西格尔-格洛克纳所指出的，每次他们的CPI预测被证明过低时，他们的鹰派立场就会加强，但“这是循环逻辑。”

长期来看，经济前景可能会迫使欧洲央行停止行动。德国政府债券收益率似乎表明，未来10年利率将平均为1.6%，考虑到欧元区固有的弱点，这似乎是基本合适的。

然而，目前尽管没有经济过热的迹象，但通胀高企，欧洲央行对其行动的理由变得薄弱。周四，拉加德女士表示她不知道利率的最终水平应该是多少。她再次未明确界定欧洲央行7月宣布的最新债券购买工具将在何种标准下被激活以帮助较弱的南欧国家：“我没有更多要说的，”她说。

这可能会成为欧洲央行2020年代的座右铭。

欧洲央行表示利率将从零上调至0.75%。图片来源：沃尔夫冈·拉泰/路透社刊登于2022年9月9日印刷版，标题为《欧洲央行无法证明其行为的正当性》。