投资者在期权市场放弃购买崩盘保险——《华尔街日报》

交易员们正在减少对市场崩盘的押注。

衡量防范市场下跌保护需求的Nations SkewDex指数周二跌至57.82，徘徊在新冠疫情引发市场波动飙升以来的最低水平附近。

另一方面，标普500指数在过去14个交易日中有10天下跌，自8月16日以来下跌了9.1%，部分原因是市场再度担忧美联储将以多快速度加息。

SkewDex追踪的是SPDR标普500交易所交易基金的保护性看跌期权成本，这些期权将在市场大幅下跌时支付。看跌期权赋予持有人在特定时间内以特定价格出售股票的权利，可用于对冲投资组合或投机价格下跌。

这种不一致的一个可能原因？对冲基金和其他大型机构投资者已经减少了在标普500指数上半年下跌21%后的股市敞口。

“我们看到对冲需求减少，因为许多使用保护性期权的大型机构已经大幅降低了投资组合的风险，“Interactive Brokers Group Inc.的首席策略师Steve Sosnick表示。

交易员们也没有押注极端的市场波动——即所谓的尾部风险或黑天鹅事件。衡量与此类崩盘相关的高赔付期权需求的Nations TailDex也显示出市场稳定。自6月中旬以来，该指数尚未收于15以上，而去年日均接近21，在2020年3月新冠疫情市场冲击期间曾飙升至56。

“投资者根本没有对灾难性结果赋予高概率，”数据提供商OptionMetrics的量化研究主管加勒特·德西蒙表示。

即使美联储收紧货币政策导致美国经济陷入衰退，华尔街交易员和投资者中也很少有人预测会出现长期低迷。图片来源：斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社可以肯定的是，即使美联储收紧货币政策导致经济陷入衰退，也很少有投资者预测会出现长期低迷。消费者支出保持相对韧性，劳动力市场尤其强劲，失业率徘徊在50年低点附近。

尽管缺乏对冲需求，但华尔街的恐慌指标——Cboe波动率指数（VIX）——近几周有所攀升。分析师表示，这主要源于当前市场水平附近的期权活动。

观察这一点的一个方法是看VIX与Nations VolDex的趋同情况。VIX基于从重大崩盘到较小波动的各种结果相关的期权来估计波动性，而VolDex则专门针对更即时的价格变化。

对接近当前市场水平的期权的需求使得VolDex更接近VIX，压缩了两者之间的价差，表明正是这种活动推动整体波动率上升。周二这两个指数分别收于24.42和26.83。

“人们希望立即获得保护…他们不希望只有在标普500指数再跌10%或15%时保险才生效，”冠名国家指数公司(Nations Indexes Inc.)总裁斯科特·内申斯(Scott Nations)表示。该公司开发了波动率和期权策略指数，其中包括SkewDex、TailDex和VolDex。

他补充说，在市场持续低迷期间，由于这些策略未能兑现赔付，投资者可能已经对下行保护失去了兴趣。

对冲需求相对不足并不表明更广泛的期权交易趋势正在减弱。根据期权清算公司(Options Clearing Corp.)的数据，今年期权交易量有望打破纪录，日均交易量超过4000万份合约。8月份近9.13亿份合约易手，创下有记录以来第三高的月份，较上年同期增长13%。

一些交易员仍在通过看涨VIX的看涨期权押注市场将出现剧烈波动。根据数据提供商Trade Alert的数据，周四有超过10.5万份合约押注波动率指数在1月份前达到70，占该指数当日看涨期权总成交量的20%以上。

自1993年推出以来，VIX指数只有11次收于该水平之上，所有情况都发生在2008-09年金融危机或2020年3月新冠疫情崩盘期间。

投资者还转向其他途径表达他们的悲观情绪——投机者最近增加了对标普500期货的做空押注，达到自2020年3月以来的最高水平。德意志银行(Deutsche Bank)的研究显示，这种情绪可能最终会蔓延到期权市场：过去一周，看跌期权与看涨期权的交易比率接近历史高点。

根据衍生品头寸数据公司SpotGamma创始人布伦特·科丘巴对期权清算公司数据的分析，上周与个股挂钩的看跌期权交易量也达到了2018年以来的最高水平。

科丘巴指出，推动整体买盘压力的似乎是对冲基金等机构投资者，而非个人投资者。

“我们目前经历的是自满，而非宽慰，“索斯尼克表示，“如果信贷状况恶化，可能会引发大量担忧。”

联系埃里克·沃勒斯坦，邮箱：[email protected]

本文刊登于2022年9月8日印刷版，标题为《投资者放弃对冲》。