欧洲能源危机缓解措施伴随高风险——《华尔街日报》

欧洲各国政府正加大支出，以保护家庭免受俄罗斯经济战引发的能源价格飙升影响，但此举正值借贷成本上升之际，且投资者对一些国家不断膨胀的主权债务日益感到担忧。

迄今为止，欧盟五大经济体已宣布为家庭提供支持，并为成本较低的企业提供帮助，总额达2030亿欧元（约合2010亿美元）。

随着能源账单飙升，这些措施可能会阻止数百万人陷入贫困，并阻止数千家企业破产，从而缓解危机对经济的影响，而且政府希望这些措施能支持对乌克兰的政治支持。一些措施，如电力和天然气价格上限，也可能有助于央行对抗通胀。

但这些措施也伴随着风险：如果它们阻碍了接受者减少天然气消耗，可能会导致今年晚些时候冬季燃料短缺。尽管这些支持措施尚未达到过去两年新冠疫情救助计划的规模，但在投资者要求提高利率以弥补因疫情时期支出而已经膨胀的预算赤字之际，这些措施正在增加政府债务。

部分援助以能源价格上限或能源税削减的形式出现，经济学家表示，这可能会鼓励增加天然气和电力消耗，可能导致明年初出现短缺，并导致配给或停电。

“这完全是错误的做法，”伦敦经济学院经济学教授本杰明·莫尔表示。他补充说，虽然应该向困难家庭提供帮助，但应该以“不直接与天然气消费挂钩”的方式提供。

周二发布的一份分析报告中，总部位于布鲁塞尔的Bruegel研究机构指出，尽管今年上半年批发能源价格达到平均水平的十倍左右，但欧盟家庭能源消费仅下降7%，这主要得益于政府实施了居民能源价格上限政策。

德国政府于周日宣布了第三轮纾困方案以缓解能源价格飙升对家庭的影响，使援助总额达到950亿欧元。新措施包括电力价格上限、降低增值税率、推迟一年实施碳排放价格上涨计划、向退休人员和学生发放一次性补贴及其他小型措施。

该方案规模达650亿欧元，远超此前两轮计划，反映出能源价格预期涨幅更为严峻。虽然该方案已筹备数周，但其公布恰逢俄罗斯以西方制裁和支持乌克兰为由几乎全面切断对德天然气供应的次日。

瑞银经济学家估算，目前德国援助计划总成本约占年度经济产出的2.7%。相比之下，国际货币基金组织去年数据显示，疫情期间德国新增财政支出与税收收入损失合计占GDP的15.3%，若计入占产出27.8%的贷款担保和股权投资则更高。

据瑞银估计，法国实施的能源限价及对弱势家庭补贴目前约占GDP的1.8%。意大利同类措施成本预估为年度产出的2.4%，西班牙则为GDP的1.25%。

疫情支持措施让法国政府付出了GDP的9.6%，意大利政府付出了10.9%，西班牙政府付出了8.4%，此外还有规模大得多的贷款和担保。

尽管如此，债券投资者正准备迎接政府支出的增加，这种预期正在推高整个欧洲的基准政府借贷成本，并使各国政府更难通过借贷摆脱危机。

德国基准10年期政府债券收益率在过去一个月里增长了一倍多，从8月初的0.71%升至周三的1.567%。法国的借贷成本最近超过了2%，意大利的借贷成本正接近4%——这些都是俄罗斯对欧洲大陆经济攻击造成的部分代价，这些攻击迫使欧洲央行加快加息步伐以遏制通胀。

在新任首相利兹·特拉斯(Liz Truss)的领导下，英国政府已表示将很快宣布自己的价格上限，估计成本约为1,143.1亿美元。图片来源：Alberto Pezzali/Associated Press尽管投资者预计会有更多债券发行，但市场上没有迹象表明他们开始质疑政府的偿债能力。欧盟正在讨论对能源生产商征收暴利税，以帮助为更广泛的经济援助提供资金。德国表示，其支出不会超过宪法规定的债务刹车机制，该机制将新增借款限制在GDP的0.35%。

安联环球投资的基金经理高拉夫·萨罗利亚表示：“这轮最新的财政支持措施不一定会引发可持续性担忧，尤其是对长期保持财政盈余的欧洲核心国家而言。”

但随着市场评估英国支出计划，该国基准借贷成本周二自2014年以来首次突破3%，萨罗利亚等投资者对英国日益增长的借贷成本感到担忧。

在新首相利兹·特拉斯领导下，英国政府已表示将很快宣布自己的价格上限，预计耗资约1000亿英镑。这将超过疫情期间为1170万工人提供支持的700亿英镑休假计划，但约为新冠疫情对政府总成本的四分之一。

英国和德国借贷成本的分化反映出市场对英国支出计划的担忧加剧。目前英国政府基准借贷成本比德国高出1.5个百分点，这是自2015年以来的最大差距。

萨罗利亚称：“英国公共财政的初始状况并不理想。我们不仅对发行前景感到紧张，还对波动范围感到担忧。”

如果没有政府干预，英国能源价格将在10月份上涨80%，达到每年平均4000美元左右。照片：克里斯·拉特克利夫/彭博新闻经济学家认为，配给制将导致企业大规模倒闭，引发冬季月份经济深度收缩。

价格上限的一个积极方面是可能有助于抑制通胀。英国央行首席经济学家休·皮尔周三对议员们表示，拟议的价格上限将"使我们预测的整体通胀率有所下降"。

对于英国，巴克莱经济学家估计，若家庭能源价格冻结在4月水平，7月年通胀率可能已在10.1%见顶。这将降低英国央行大幅提高关键利率的必要性。

“通过限制能源价格，政府将为英国央行重掌通胀动态提供亟需的帮助，“巴克莱经济学家在客户报告中写道，“我们认为，利率持续加息至明年的可能性现已降低。”

**撰稿人：**保罗·汉农，邮箱 [email protected]；切尔西·杜拉尼，邮箱 [email protected]

本文发表于2022年9月8日印刷版，标题为《欧洲缓解能源危机的措施伴随风险》。