共同基金转换为ETF的运作方式 - 《华尔街日报》

主动管理型共同基金更有可能被转换为ETF。插图：迈克尔·哈达德资产管理公司持续将部分共同基金转换为交易所交易基金(ETF)。这对投资者意味着什么？

2019年投资基金监管规则的修改简化了共同基金向ETF的流程，取消了美国证券交易委员会对每项潜在转换的单独审批要求。

包括维度基金顾问公司和摩根大通旗下摩根大通资产管理公司在内的多家机构，近期已将主动管理型共同基金转为主动管理型ETF。他们表示这一转变是为了响应投资者对ETF的偏好，因为ETF通常费用低于共同基金且具有税收优势。

被转换基金的投资者可能受益于这些优势。但他们需要开设证券账户来持有新ETF，若持有共同基金零碎份额还可能涉及税务问题。

为何转换？

首批转换主要集中在主动管理型股票或债券基金。例如摩根大通6月完成了四只基金的转换：原主动管理固收基金现更名为摩根大通通胀管理债券ETF(JCPI)；原主动股票基金现为摩根大通市场扩展增强股票ETF(JMEE)；原房地产收益基金现为摩根大通不动产收益ETF(JPRE)；原全球股票基金现为摩根大通国际研究增强股票ETF(JIRE)。维度基金顾问去年转换了规模达300亿美元的主动管理系统化基金组合。系统化基金的投资决策主要基于海量市场数据模型，而非完全依赖基金经理自主判断。

分析师表示，主动管理型基金很可能是转换发生的主要领域。这是因为主动基金的费用高于被动基金，且往往通过交易产生更多应税收益，这使得它们更容易受到投资者偏好低费用和低税收的影响。

晨星分析师丹尼尔·索蒂罗夫表示：“资产管理公司认识到，提供某些策略有更好的方式，而这与投资者对ETF的需求相吻合。“他说，即使是已经具备ETF某些特质的共同基金也能从转换中受益。“如果你看看Dimensional转换的产品，这些基金作为共同基金已经进行了税务管理，“这意味着它们的设计初衷是尽量减少投资者的税负。“ETF结构使这一过程更容易实现，并且费用更低。”

他指出，ETF通常不收取共同基金所谓的12b-1费用。这些费用以允许收取它们的SEC规则命名，用于支付共同基金或ETF的营销和分销费用。ETF的交易量也往往比共同基金少，这意味着它们的交易成本更低，因为ETF不会像共同基金那样因资产流入和流出而触发交易。

ETF提供了税收优势，因为它们可以进行更少的交易，从而向投资者分配的资本收益更少（如果有的话）。一些共同基金的设计初衷是分配较少的收益，但投资者在投资共同基金的过程中仍然可能会看到应税分配。

主动管理型基金较高的费用和资本利得税导致资金外流，转而青睐策略相似的主动管理型ETF已有数年。SEC关于转换的新规让投资者能以更低成本继续沿用相同策略和管理团队。

对基金经理而言，转换可保留共同基金的业绩记录及转换时留存的投资者资产。这使新ETF比新发行的ETF更具优势，因为许多投资者和理财顾问在投资前希望看到基金具有扎实的业绩记录和充足资产以确保长期存续。

注意事项

对于面临转换的共同基金投资者，需注意以下几点：

通过过户代理（而非经纪商）投资共同基金的投资者需开立证券账户才能持有和交易ETF。若无证券账户，可选择众多开户门槛极低甚至为零的低成本券商，但对未接触过证券账户的投资者可能存在学习曲线。

ETF不提供零股交易。转换时持有的共同基金零股将被赎回，可能产生应税收益。

转换可能需经股东批准，若反对转换的股东过多，基金经理可能选择另行发行采用相同策略的ETF。

个人投资者随后可以自行决定转向ETF，但如果最终产生资本利得，他们在卖出共同基金时可能会面临税务影响。

麦肯女士是纽约的撰稿人。她的联系方式是[email protected]。

刊登于2022年9月6日的印刷版，标题为《共同基金转换：运作方式》。