鲍威尔讲话后通胀押注降温——《华尔街日报》

投资者早已预料到美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周会发表强硬的反通胀言论。然而他发表的讲话仍在持续震动债券市场。

经过一个周末对鲍威尔周五在杰克逊霍尔央行年会讲话的消化，交易员本周进一步押注美联储将在2023年继续激进加息以抑制通胀。国债收益率持续攀升，市场通胀预期已跌至全年最低水平，任何关于美联储快速转向的希望迹象都进一步消退。

市场走势表明，鲍威尔的鹰派立场在周五之前并未完全反映在市场价格中。在这位主席10分钟的讲话中，投资者听到了美联储迄今为止最坚决的遏制通胀承诺——即便这可能以经济产出受损为代价。

“即使出现衰退或类似情况，鲍威尔仍在释放他们可能继续加息的明确信号，“Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师盖伊·勒巴斯表示，“这不同于我们熟悉的模式——以往经济增长放缓时，美联储总会出手救市。”

勒巴斯称，基于美联储可能在衰退期仍维持高利率的判断，Janney更看好长期投资级债券。他指出，若国债收益率上升空间有限且美联储推迟降息，短期债券将承受更大压力，因为当利率再次下降时它们的到期日会更近。

与此同时，周二公布的新数据显示，7月份职位空缺增加，这可能给美联储为经济降温增添压力。

周二，对美联储近期政策预期特别敏感的两年期美国国债收益率连续第三个交易日上涨，从周一的3.427%升至3.466%。基准10年期美国国债收益率几乎持平于3.107%，但高于鲍威尔讲话前上周四的3.023%。收益率与债券价格走势相反。

投资者认为美国政府债务违约的可能性极低，因此收益率主要反映投资者预期美联储在国债到期前如何设定利率。在最近几个交易日，收益率从今年初夏的下跌中大幅回升，当时投资者在猜测美联储在转向并再次降息之前可能加息多高以及持续多久。

与此同时，对下一年的通胀预期已经下降，这是投资者注意到美联储控制物价上涨决心的另一个迹象。本周，用于押注消费者价格指数的一年期掉期合约交易价格约为2.9%，这是今年首次预测未来12个月通胀率低于3%。截至上个月，物价同比上涨8.5%。

五年期盈亏平衡通胀率是对未来五年平均年通胀率的长期预测，在过去几个交易日也有所下降，与8月初的情况相反。

交易员认为美联储在9月下旬会议上再次加息75个基点的概率约为75%，而一个月前这一概率略高于25%。图片来源：Graeme Sloan/Bloomberg News这一转变背后，是投资者对美联储继续加息速度及央行官员坚持政策时长的预期发生了快速变化。

交易员目前预计，9月下旬美联储会议加息75个基点的概率约为75%。一个月前，投资者认为这种力度的加息概率仅为25%略高。若美联储再次选择加息75个基点，这将是连续第三次如此大幅度的加息。

“市场曾多次质疑美联储为抑制通胀而放缓经济——甚至不惜引发衰退的决心，“巴克莱全球通胀市场策略主管Michael Pond表示，“鲍威尔关于’已承受痛苦且可能继续承受痛苦’的表态传递了重要信号。”

同样值得注意的是：市场正在放弃押注美联储会在未来几个月像快速加息那样迅速降息。

四周前，投资者押注利率将在明年年初达到低于3.4%的峰值。

如今，衍生品市场交易显示，交易员预计到2023年2月美联储首次会议时利率将超过3.7%。此外，越来越多押注显示高利率可能持续至2024年。

7月下旬，就在美联储将利率上调至当前2.25%至2.5%的目标区间后不久，交易员们曾押注利率将在3%上方短暂见顶，但到明年夏季将回落至2%区间。

如今市场预计，利率将在3%上方维持至2024年11月。

将于周五早间公布的8月就业数据，是投资者评估美联储下一步行动的重要信号。不过，BMO资本市场美国利率策略主管伊恩·林根写道，即使就业市场疲软的迹象可能也不会让美联储偏离其鹰派路线。

他写道：“毕竟，收紧货币政策的目标之一就是让劳动力市场降温，遏制薪资通胀，并使失业率从目前的极低水平上升。”

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本文发表于2022年8月31日印刷版，标题为《美联储讲话后通胀押注降温》。