中国房地产放缓导致银行股大跌 - 《华尔街日报》

香港——中国民营银行股今年大幅下跌，房地产行业放缓的影响开始显现。

招商银行和平安银行这两家中国规模最大、最知名的民营银行在上海上市的股票自2022年初以来分别下跌了32%和25%，两家银行的股票市值合计蒸发了680亿美元。

此次抛售只是房地产行业放缓对整体经济造成问题的最新迹象。持续两年的去杠杆行动已重创中国房地产公司，引发了流动性紧缩，导致开发商违约、在建项目停工以及新房销售大幅下滑。这也引发了一些购房者的抵制，他们拒绝偿还抵押贷款。

平安银行等中国民营银行股今年下跌。图片来源：/Bloomberg News光大证券国际证券策略师Kenny Ng表示，这对中国银行业来说是个坏消息，但对招商银行和平安银行的影响将比大型国有银行更严重。他说，房地产资产价值下降将减缓它们的抵押贷款业务，并损害它们向客户销售的理财产品，其中一些产品涉及房地产开发商债务。

过去五年间，招商银行和平安银行的股价表现远超中国大型国有银行，部分原因在于这两家银行灵活把握了经济高速增长中的新兴财富机遇，包括大力押注数字银行业务以推动零售业务发展。但分析师警告称，在中国经济增速放缓的背景下，民营商业银行将更难发掘新的业务增长点。

“中国经济面临的最大问题并非流动性，“吴先生表示，“银行体系并不缺资金，但消费者和投资者不愿通过银行贷款进行消费或投资，这反映出信心不足。”

中国"四大"国有银行——中国农业银行、中国银行、中国建设银行和中国工商银行——今年股市表现明显优于长期趋势，年内平均跌幅仅4.9%，而沪深300指数同期下跌17%。

部分原因在于大型国有银行对房地产行业的风险敞口较低。据麦格理数据显示，房地产贷款仅占其总贷款的4%-5%，而招商银行和平安银行的房地产相关贷款占比分别达7.2%和9.4%。

但另一个关键因素是，在经济承压时期，国有银行能更灵活地将信贷资源从房地产转向基建领域。Aletheia Capital中国策略师陈伟明指出，这种向大型基建项目倾斜的转向策略，是民营商业银行难以效仿的。

根据市净率这一衡量股票相对于公司净值的昂贵程度的指标，民营银行的交易已经越来越像国有银行。由于银行盈利可能波动较大，投资者和分析师常用市净率来比较银行股。

2021年底，招商银行和平安银行的远期市净率分别为1.49和0.88。FactSet数据显示，截至8月26日这两个数字已分别降至0.92和0.61左右。这仍显著高于四大行的水平——四大行的市净率均低于0.5。

中国四大国有银行之一的农业银行今年在股市表现较好，部分原因是其房地产行业风险敞口较小。图片来源：florence lo/Reuters陈先生表示：“这个差距还要缩小多少才能稳定下来？我认为如果中国经济保持现状，股份制银行将长期难以有好的表现。”

中国的股份制银行比国有银行的股权结构更为分散。这一类别既包括招商银行、平安银行等民营银行，也包括政府控股的其他机构。

并非所有人都对这些银行持悲观态度。安本亚洲股票投资总监Elizabeth Kwik表示，这些商业银行仍具有优于国有巨头的优势，这种优势应体现在其股价中。

“商业银行通常运营更佳，更注重回报与盈利能力，且在战略方向上拥有更大话语权，”她表示。“因此我们认为，从整体和长期来看，它们仍属于更优质的银行。”

但她补充说，中国严格的清零政策会给民营银行带来短期阵痛，因为它们比国有银行更直接面向零售业务。

平安银行表示，房地产低迷对其零售业务的影响较小且可控。该行称其财富管理业务仍保持大幅增长，但也提到已努力减少部分产品的供应。平安对中国经济持乐观态度，认为“市场潜力巨大，疫情缓解后经济增长将复苏”。

招商银行未回应置评请求。

**联系作者：**李超，邮箱[email protected]

本文发表于2022年8月30日印刷版，标题为《地产困局重创中资银行股》。