《华尔街日报》另眼看美国经济：或许并未真正萎缩

当美国商务部上个月报告称，美国经济产出在今年上半年连续两个季度收缩时，这引发了人们对美国可能陷入衰退的担忧——根据经验法则，衰退通常被定义为连续两个季度的负增长。但新数据传递出不同信号：经济并非处于衰退，而更接近于停滞状态。

经济产出可通过两种方式衡量：国内生产总值(GDP)或国内总收入(GDI)。个人每花一美元购买商品或服务（如餐厅用餐、汽车、看诊），就有另一个体通过生产和提供该商品或服务获得一美元收入。GDP记录交易的支出方，GDI则记录收入方。

理论上GDI与GDP应相等，但由于采用不同数据集和来源测算，总会存在统计差异。今年这种差异异常显著。经通胀调整后，上半年GDP按年率计算收缩1.1%。而商务部周四报告显示，由企业利润、工资福利、个体经营收入、利息和租金构成的GDI同期按年率增长1.6%。

这种差异的成因难以确定。在经济剧烈波动时期，经济统计数据的可靠性可能降低。部分经济学家通过取GDP与GDI平均值来寻求更清晰图景。经通胀调整后，该产出指标上半年仅微增0.2%，这与经济停滞的表现更为吻合，而非衰退特征。

“经济停滞不前，但并未衰退，”西北大学教授、美国国家经济研究局（该机构负责确定经济衰退的起止时间）委员会长期成员罗伯特·戈登表示。

未来几个月美国经济的走势很大程度上取决于通胀情况。图片来源：Richard B. Levine/Levine Roberts/Zuma Press该机构不遵循GDP连续两个季度负增长即意味着衰退的经验法则。它将衰退定义为整体经济活动广泛、持续且显著的收缩，可通过一系列统计数据观察到。它会考察就业、企业销售、制造业生产和收入等指标。其青睐的指标之一是GDI与GDP的平均值。戈登在查看这些数据后表示：“这根本不能称之为衰退。”

一些研究表明，GDI可能是比GDP更可靠的实时经济活动指标。在2010年的一项研究中，时任美联储经济学家的杰里米·纳莱瓦伊克发现，随着时间的推移，GDP往往会向收入指标修正。如果今年遵循这一模式，GDP的收缩可能会在未来几年被消除。

标普全球美国经济联席主管克里斯·瓦尔瓦雷斯列举了一系列可能导致经济停滞的原因。2020年和2021年实施的创纪录财政刺激正在迅速减弱；更高的通胀降低了家庭的实际购买力；美联储一直在提高短期利率以对抗通胀，挤压了房地产市场；供应链中断使企业更难采购产品。

综合来看，2020年下半年和2021年曾以强劲势头从新冠疫情初期复苏的经济体，在2022年已失去增长动能。“疫情应对政策与俄乌冲突等非常规因素严重扭曲了经济走势，“瓦尔瓦雷斯表示，“不必纠结于术语定义。无论是微幅增长还是轻度收缩，民众的体感都会很糟糕。”

未来走势将在很大程度上取决于接下来几个月的通胀表现。

上周五公布数据显示，根据美联储青睐的衡量标准，年通胀率从6月的6.8%降至7月的6.3%，部分得益于能源价格下跌。金融市场参与者普遍希望通胀持续放缓，使美联储能放缓加息步伐。在此情境下，消费支出、企业投资和房地产市场将复苏，经济将摆脱停滞重拾增长。

今夏佛罗里达州森赖斯市招聘会现场，当时美国就业市场仍保持强劲。图片来源：Joe Raedle/Getty Images但俄乌战争或其他因素导致的能源价格反弹可能阻碍通胀持续改善。美联储主席鲍威尔上周五警告称"单月数据改善远未达到"通胀回归2%目标所需水平，这番表态给市场预期泼了冷水。若通胀未能回落，美联储继续激进加息，美国可能将陷入无可争议的经济衰退。

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刊登于2022年8月29日印刷版，标题为《经济可能只是停滞》。