在杰克逊霍尔，全球央行行长评估新冠疫情后的经济风险 - 《华尔街日报》
Nick Timiraos
怀俄明州杰克逊霍尔——时隔三年，因疫情中断的全球央行行长会议重返大提顿国家公园，通胀焦虑达到了自1982年堪萨斯城联储在此召开年度夏季研讨会以来的最高水平。
政策制定者和经济学家们流露出日益强烈的不安，他们可能很快面临艰难权衡，尤其是如果过去三十年帮助央行压低并维持低通胀的力量正在瓦解。
“四十年来首次，各国央行需要证明他们捍卫价格稳定的决心有多坚定，“欧洲央行六人执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在周六下午结束会议的专题讨论中表示。
施纳贝尔称，央行官员现在宁可冒着经济增长放缓和失业率上升的风险，也要避免未来出现更高通胀而被迫采取更激进措施。“如果央行低估通胀持续性——正如我们大多数人在过去一年半中所做的那样——并因此延迟政策调整，代价可能非常高昂，“她说。
欧央行施纳贝尔表示，央行官员需要证明其捍卫价格稳定的决心。图片来源：JIM URQUHART/REUTERS她的发言为这场为期两天的会议画上句号，而美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五早间承诺以牺牲就业为代价对抗通胀。他的言论引发股市大幅抛售，道琼斯工业平均指数下跌超1000点。
“我们将坚持行动，直到确信任务完成，“他表示。
政策制定者与经济学家就为何未能预见到如此剧烈的价格上涨展开辩论。部分人指出，他们的模型未能纳入经济供给侧遭受的冲击，即商品与服务生产能力的变化。
“供给的启停不像需求那样简单，“国际清算银行总经理奥古斯丁·卡斯滕斯表示。该机构充当着全球央行的中央银行。“事后看来，期待能轻松重启增长引擎、快速恢复增速并再度平稳飞行或许过于天真。现在我们更清楚了。”
他指出，自1990年代以来，央行行长们一直受益于全球化、相对稳定的地缘政治秩序、有利的人口结构和技术进步。因此，政策制定者近几十年来已习惯于更充裕的劳动力、大宗商品及计算机芯片等中间产品供应。
新西兰央行行长阿德里安·奥尔在会议间隙接受采访时表示，进口商品价格下降和技术进步压低成本"掩盖了许多国内通胀压力，当这种趋势停止时——结果如何？通胀就来了”。
疫情前，政策制定者尚能通过降息或购债等变相印钞手段刺激经济增长，以应对需求冲击。施纳贝尔女士表示，“得益于经济遭遇的冲击波动较小这种’好运气’，货币政策得以成功实施。全球化曾是一个巨大的减震器。”
新西兰央行行长阿德里安·奥尔指出，全球经济不能再继续依赖新增劳动力。图片来源：David Paul Morris/Bloomberg News若经济面临失衡及商品、劳动力供应短缺，央行官员在稳增长与控通胀之间将面临更艰难抉择。
“我们不能永远指望国际劳动力源源不断涌入市场，“奥尔坦言，“毕竟我们无法凭空变出劳动力。”
当前央行面临的风险在于，通胀可能持续高企，导致企业和消费者形成长期看涨预期，从而形成自我实现的通胀螺旋。
鲍威尔在周五的重磅演讲中，着重强调了美联储遏制通胀预期的决心。他阐释了当通胀低于特定阈值时，民众会对其视而不见——学界称之为"理性疏忽”。
令人担忧的是，一旦物价急剧上涨（即便出于可能自行缓解的原因），消费者就会开始密切关注通胀走势。这可能导致通胀预期攀升，使数十年低稳通胀建立的所谓"预期锚定"失效。
政策制定者曾试图避免重蹈过去十年低增长、低通胀环境的覆辙，2020年美联储表示不一定会先发制人地加息以遏制通胀上升，从而刺激就业更快复苏。
戈皮纳特女士说：“让经济过热的想法对通胀构成的重大风险，比我们在过去12到24个月前的预期更为严峻。”
其他与会者反驳了这些结论。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利表示，近期的高通胀是多重冲击共同作用的结果，绝非新政策框架的本意。“这就像一场肆虐的大火，“他在听众席上表示，“我们讨论经济过热时绝非指这种情况。”
对于美联储应继续以多大力度加息，外部经济学家的分歧日益加深。一方认为美联储官员仍低估了所需加息的幅度，认为这些官员应让金融市场为利率升至4%或5%以上做好准备。
另一派观点警告称，由于担心重蹈去年撤除刺激政策时行动过迟的覆辙，美联储可能矫枉过正，过度收紧货币政策。
“我们正处于一个尚未完全理解的局面中，因此我对任何方向的激进立场都感到非常不安，“印度央行前行长拉古拉姆·拉詹表示。
美联储及其他央行面临的核心难题是：若随着供应链修复、二手车及进口商品价格下降，通胀持续放缓但最终稳定在3%左右（远高于美联储2%的目标），届时该如何应对。
奥巴马总统经济顾问委员会前主席杰森·弗曼周五发表演讲时指出，美联储必须权衡就业岗位减少与经济增速放缓的代价，是否会超过抑制通胀带来的收益。
“将通胀率从3%压降至2%的代价是否会高得惊人？“他质问道，“而实现这一目标带来的收益是否显得微不足道，甚至可能适得其反？”
疫情爆发前的数年间，各国央行曾深陷利率已降至零却仍无法刺激经济增长的政策困境。尽管当前问题截然不同，但决策者处境更为有利——他们无需再为设计未经检验的创新工具而困扰。
“我们清楚若持续加息终将达成何种结果，这是可预见的。过去十年间真正的困境在于如何摆脱低通胀泥潭，“拉詹指出，“如今我们明白加息虽需付出代价但确实有效，关键是以最小成本实现目标。”
上周，大提顿山作为全球金融领袖讨论的背景，此前因疫情而举行的两场会议均为虚拟形式。照片：吉姆·厄克特/路透社联系尼克·蒂米拉奥斯，邮箱：[email protected]
刊登于2022年8月29日印刷版，标题为《世界央行面临艰难抉择》。