美联储青睐的通胀指标显示7月通胀有所缓解 - 《华尔街日报》

根据美联储青睐的衡量指标，7月份通胀有所放缓，但仍接近1982年以来的最快增速。

美国商务部周五公布的数据显示，7月份个人消费支出价格指数(PCE)同比上涨6.3%，低于6月份的6.8%。6月份的涨幅是自1982年1月以来最大的12个月涨幅。

所谓的核心PCE指数（不包括波动较大的食品和能源价格）7月份同比上涨4.6%，低于截至6月份的4.8%。经季节性因素调整后，7月份核心价格环比上涨0.1%，较6月份0.6%的涨幅明显放缓。

通胀高企是美国从新冠疫情中复苏导致经济快速增长的结果，部分原因是需求增加，而低利率和政府刺激措施与供应链受限相冲突。美联储面临的严峻挑战是收紧货币政策，以冷却火热的劳动力市场，并减缓需求，以遏制通胀，同时避免大规模裁员。

“我们正朝着正确的方向前进——通胀正在下降。但我们离目标还很远，我们认为还需要一段时间——几年——才能回到目标水平，“法国巴黎银行(BNP Paribas)美国经济学家安德鲁·施耐德(Andrew Schneider)表示。他指的是美联储以PCE价格指数衡量的2%的通胀目标。

“这告诉我们——这也是美联储越来越多地提到的——美联储将有一个相当高的门槛来开始降息，尤其是明年，“他说。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五在演讲中表示，美联储必须继续加息并维持高位，直到确信通胀得到控制，尽管这样做可能损害家庭和企业。

“这些是降低通胀不得不承受的代价。但若无法恢复价格稳定，将导致更严重的痛苦，“鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储年度经济研讨会上表示。

美联储官员于7月27日将基准联邦基金利率上调0.75个百分点，这是自3月以来的连续第四次加息。此举使利率升至2.25%至2.5%区间。美联储官员可能在9月下次会议上加息0.5或0.75个百分点。

劳工部7月消费者价格指数同比上涨8.5%，较6月的9.1%有所回落。由于编制方法差异，CPI通常略高于PCE指数。

美联储传统上更关注PCE价格指数，因其能更全面反映消费价格，而公众和投资者往往更关注CPI数据。经济学家和政策制定者正密切关注这两项指标，寻找通胀将在几年内达到美联储2%目标的迹象。物价持续上涨加剧了美联储激进加息的压力。

7月份PCE价格指数和CPI均显示通胀放缓，这一趋势似乎持续至8月——表明6月的高通胀读数可能已达峰值。根据《华尔街日报》出版商道琼斯公司旗下的能源数据与分析提供商OPIS数据，消费者高度关注的汽油价格全国均价为每加仑3.87美元，较6月中旬5.02美元的高点下跌近23%。

反映经济供应状况的生产者价格指数7月同比上涨9.8%，为2021年10月以来最小涨幅。

增长疲软迹象叠加今年可能继续加息，加剧了经济衰退担忧。美国商务部周四表示，经通胀和季节性调整后，衡量全美商品与服务支出的广义指标——国内生产总值(GDP)第二季度年化下降0.6%，优于初值0.9%的降幅。4月至6月住房市场萎缩，住宅投资以16.2%的速度下滑。

但潜在通胀压力依然强劲，部分原因是劳动力市场异常紧张。美国雇主7月新增52.8万个就业岗位。尽管近月失业救济申请人数从极低水平微升，但下岗工人正迅速找到新工作，7月失业率降至3.5%，追平50年低点。

劳动力短缺导致用工成本上升，持续对许多雇主施加涨价压力。与此同时，尽管通胀侵蚀了消费能力，但强劲的就业增长和薪资上涨正为经济注入更多资金，支撑着整体需求。美国商务部周五报告称，约占经济总产出三分之二的消费者支出在7月略有回升。

美国商务部的数据显示，7月消费者价格同比上涨6.3%。图片来源：frederic j. brown/Agence France-Presse/Getty Images由于统计范围和测算方式不同，PCE价格指数的涨幅一直低于CPI。例如，PCE指数采用的计算公式会每月根据消费者行为变化进行调整——比如当商品相对价格变动时，消费者会增加某类商品购买量而减少另一类。通过反映消费者购买商品和服务组合的变化（经济学家称之为"替代效应”），PCE价格指数能捕捉到消费者转向更廉价替代品的趋势，这种趋势总体上会拉低整体指数。

两项指标还有不同的权重分配。CPI统计的是城市消费者的自付支出，而PCE价格指数范围更广，包含代表消费者进行的支出（如联邦医疗保险、医疗补助和雇主赞助的医疗计划）。因此医疗价格在PCE指数中权重更高。与此同时，过去一年快速上涨的住房成本在CPI中的占比重大大高于PCE价格指数。

两项通胀指标之间的差距接近1981年以来的最大值。施耐德表示，这种分化可能使美联储未来几个月的政策沟通更具挑战性，尤其是如果PCE价格指数通胀比CPI下降得更快。

致信 Gwynn Guilford，邮箱：[email protected]

刊登于2022年8月27日印刷版，标题为《美联储青睐的通胀指标显示通胀降温》。