大韩航空以优雅姿态度过疫情风暴——《华尔街日报》

尽管疫情初期遭受重创，大韩航空仍实现了蓬勃发展。图片来源：联合通讯社/Zuma Press本专栏是第六届《华尔街日报》年度选股大赛的参赛作品。

美国航空业一片混乱，但亚洲的情况却大不相同。把握这一差异的一个方法是：关注韩国旗舰航空公司。

尽管疫情初期遭受重创，大韩航空 过去两年通过进一步拓展其庞大的货运业务——并利用东京、香港等其他区域枢纽因长期旅行禁令、严格隔离政策及政治动荡所受的冲击——实现了蓬勃发展。这不仅影响客运量，也波及货运，因为大量货物通过客机腹舱运输，而检疫限制等措施同样会阻碍货运机组人员的工作。

与香港的对比尤其具有启示性。截至今年早些时候，香港仍实施全球最长的入境隔离期。CEIC数据显示，2022年4月至6月期间，香港旗舰航空公司、2019年全球第五大货运运营商国泰航空的货运及邮件吨公里数仅为2019年同期的46%。而2019年排名第六的大韩航空，其上季度吨公里数较2019年春季增长42%，货运收入同比上升44%。

由于全球航运混乱，空运价格也一直居高不下：尽管自去年夏季供应链问题达到顶峰以来价格有所回落，但波罗的海空运指数在2022年大部分时间里仍保持在2019年水平的两倍左右。这为大韩航空带来了巨大收益：根据8月初公布的初步业绩，该公司第二季度营业利润同比增长近四倍，达到73590亿韩元（约合5.51亿美元）。

可以肯定的是，货运方面的部分利好不会持续。随着全球经济增长放缓以及东京、香港等竞争枢纽进一步开放，今冬空运价格可能继续下跌。但大韩航空的部分收益可能具有持续性——尤其是由于中国拒绝实质性开放边境以及香港政治变革，这些因素似乎将对香港作为航空枢纽的地位造成长期损害。

此外，货运增长放缓带来的任何阻力至少会部分反弹的客运量所抵消。该公司的客运收入已开始强劲回升。东南亚地区收入复苏尤其显著，这反映出泰国等关键旅游市场放宽限制的影响——泰国今夏终于取消了口罩令。上季度整体客运收入同比增长307%，东南亚航线收入增长554%。由于疫情前2019年初大韩航空的客运收入是其货运收入的三倍多，持续复苏的潜力仍然巨大：目前客运人公里数仍比2019年第二季度低70%。

总而言之，大韩航空似乎是押注亚洲持续重新开放的一个合理选择。尤其值得注意的是，根据FactSet的数据，过去两年偿还债务后，基于企业价值与预期息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的比率，该公司目前看起来估值低廉——当前比率为5.4，而过去十年大部分时间超过6。

食物也很不错——只要你不介意辣酱。

作者：纳撒尼尔·塔普林，联系方式：[email protected]