《华尔街日报》：国债收益率因押注经济复苏将持续更久而上涨

美国政府债券收益率本月大幅反弹，反映出投资者对近期经济前景的乐观情绪增强。

收益率（债券价格下跌时上升）仍低于6月份设定的峰值，当时投资者最担心的是通胀失控。但收益率也远高于近期低点，当时分析师们正在激烈争论美国是否已经或即将进入衰退。

投资者大多认为美国并未陷入衰退。许多人仍认为衰退不可避免，因为美联储正在加息以降低通胀。但由于一系列基本稳健的经济数据和美联储官员的言论表明他们可能开始对收紧货币政策采取更谨慎的态度，许多人现在押注衰退需要更长时间才会到来。主席杰罗姆·鲍威尔将于周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储年度研讨会上发表讲话。

渣打银行纽约分行全球G10外汇研究和北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德表示，不久前，市场的说法是美联储"某种程度上正把美国经济推向悬崖"。最近的感觉是"经济可能还需要一段时间才会认输。"

根据Tradeweb的数据，10年期美国国债收益率周四收于3.023%，低于周三的3.105%，但高于8月1日的2.605%。美国股市在连续三个交易日下跌后连续第二天上涨。

美国国债收益率主要反映了投资者对美联储设定的短期利率走势的预期。这些收益率进而为整个经济体的借贷成本设定了底线，并且由于国债几乎可以保证在到期时偿还，它们为其他资产的收益提供了衡量基准。

从8月初意外强劲的就业报告开始，近几周良好的经济消息对债券不利，因为这迫使投资者延长了他们预期美联储加息的时间范围。同样重要的是，投资者推迟了他们预计央行开始降息的日期。

由于持续有证据显示工资快速上涨，投资者普遍将通胀视为威胁。图片来源：Richard B. Levine/Zuma Press值得注意的是，同比通胀可能已经见顶的迹象并未真正提振国债。美联储官员语气上的轻微转变也是如此，他们最近承认了加息幅度超过必要水平的风险。

总体而言，鉴于工资快速上涨的持续证据，投资者仍将通胀视为威胁，许多人认为这是长期消费者价格的决定性因素。

因此，对投资者来说，总体通胀的好消息和美联储官员的谨慎态度，只是降低了央行在短期内如此激进加息以至于不得不立即开始降息的可能性。

基于这一评估，近期长期国债收益率的攀升速度超过了短期票据，这与今年大部分时间的趋势有所不同。

自8月9日以来，10年期国债与2年期票据的收益率差从负0.49个百分点收窄至负0.35个百分点。

截至目前，面对债券收益率的最新跃升，美国股市表现相对稳健。

正如今年早些时候所显现的，收益率上升可能对高增长公司股票构成特殊威胁——这些公司估值主要基于其远期盈利潜力，当投资者通过购买10年期国债锁定3%的收益时，那些不确定的远期现金流价值将大打折扣。

截至周四，以成长股为主的纳斯达克综合指数较8月1日（10年期收益率跌至近期低点时）上涨2.2%。但自8月16日（10年期收益率突破2.9%的前一日）以来已下跌3.5%。

当前投资者对债券收益率后续走势存在分歧——即便在某些经济前景预期相似的情况下。

美联储官员近期已承认加息过高的风险。图片来源：Graeme Sloan/Bloomberg NewsCapital Group固定收益投资总监Margaret Steinbach表示，该公司核心及核心增强型债券基金近期配置策略同时针对收益率普遍上升，以及长期收益率相对短期收益率走高的情形。

她表示，这一赌注基于一种信念，即通胀可能比许多投资者预期的持续时间更长，但美联储在转向更依赖数据的政策方针时，可能会"断断续续"地加息。

纽约梅隆银行财富管理固定收益投资主管约翰·弗拉希夫同样表示，与期货市场定价相反，他认为在通胀持续构成威胁的情况下，美联储不会在2023年降息。

他预计，随着美联储将短期利率从目前的2.25%至2.50%区间上调至3.75%至4%之间，长期收益率将进一步低于短期收益率——这更加凸显了华尔街所谓的收益率曲线倒挂现象。

“我认为央行不可避免地必须且将继续对抗通胀，“他说。

但他补充说，这种做法只会加剧投资者对经济衰退的担忧，因此"短期利率越高…曲线倒挂就越严重。”

请致信萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

刊登于2022年8月26日印刷版，标题为《经济希望推动收益率攀升》。