垃圾债券反弹因加息担忧而受挫——华尔街日报

在经济关键数据和美联储政策公布前夕，投资者对垃圾债券的胃口正在减退，这使得夏季低评级公司债的反弹行情陷入停滞。

此次放缓是高风险资产普遍遭抛售的一部分，表明交易员持续担忧美联储加息最终可能重创高负债企业。美联储官员的强硬表态正在浇灭投资者对央行可能很快会从抗通胀激进立场上松动的希望。

“过去一周左右，市场似乎开始质疑’美联储可能在2023年某个时候暂停加息’的主流预期，“Allspring Global Investments债券投资组合经理克里斯·李表示。该公司更青睐信用评级较高的垃圾债，以及期限较短的债券——这类债券受美联储加息的影响较小。

经历夏季大部分时间的下跌后，投资者购买垃圾债券所要求的风险补偿再度攀升，反映出市场感知风险上升。根据彭博指数数据，截至周二交易时段，垃圾债券较美国国债的收益率溢价达到4.54个百分点，较一周半前的4.08个百分点有所上升。这逆转了自7月初以来该溢价持续下滑的趋势——当时溢价曾触及近6个百分点的峰值。

美国垃圾债券平均收益率（价格下跌时收益率上升）在6月下旬曾接近9%。此后市场对通胀快速回落的预期推动债市反弹，8月中旬收益率回落至7.5%。

然而现在，投资者再次远离垃圾债券。他们正为未来四周可能出现的加息势头做准备，市场担忧这种趋势将在9月21日美联储下一次政策决议时达到顶峰。

许多投资者预计，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在本周五于怀俄明州杰克逊霍尔发表的讲话中，再次强调美联储遏制通胀的决心。如果9月2日公布的8月劳动力市场数据和9月13日发布的最新通胀数据高于预期，也可能预示着利率将进一步上升。

最近几个交易日，这种不安情绪也蔓延至金融市场的其他领域。美国股市周一和周二的下跌延续了上周的跌势，这是自7月中旬以来标普500指数首次出现周线下跌。8月份石油期货遭遇抛售，加密货币贬值，短期国债收益率继续高于长期政府债券，这是典型的衰退预警信号。

尽管暗流涌动，一些投资者仍乐观认为垃圾债券在经济衰退中可能表现良好。

去年利率较低时，许多企业通过债务再融资来利用低廉的借贷条件。这使得许多公司发行新债券的期限推迟到2020年代中期，为它们提供了更多喘息空间。总体而言，杠杆企业的财务状况也相对健康：相比历史水平，更多垃圾债券发行方获得了更高的信用评级。

“我们认为当利差扩大到那种程度时，市场对违约的定价过于悲观了，”Neuberger Berman美国高收益投资联席主管约瑟夫·林德表示。

他指出，自7月初市场陷入极度悲观以来，供应趋势的变化和债券投资者需求的上升共同推动了近期的反弹。

信用评级机构已将T-Mobile调升至非垃圾债级别。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻与2021年相比，今年迄今的垃圾债发行量下降了约80%，导致更多投资者追逐更少的新债发行。信用评级机构还将T-Mobile美国公司和医院运营商HCA医疗保健公司等一些大公司调升至非垃圾债级别，进一步减少了交易员可购买的高收益债券池。

Post Advisory Group的首席投资官杰弗里·斯特罗尔表示，与此同时，对利率上升感到担忧的投资者一直将更多资金以现金形式持有，随着对经济软着陆的乐观情绪增强，这些资金准备重新进入市场。

“我们听到一些传闻称，投资者持有4%至5%的现金，”斯特罗尔先生说。“当我们问这个问题时，平均水平更像是1%至2%。”

他将7月初以来垃圾债的动荡走势描述为一场战斗，一方是倾向于推高债券价格的技术性市场因素，另一方是交易员权衡潜在经济衰退时更广泛的经济担忧背景。

而技术性因素的顺风可能只是昙花一现。根据杠杆评论与数据公司的报告，上周垃圾债券发行量再度激增，新债规模几乎相当于前八周销售总量的总和。

斯特罗尔先生表示，在9月下旬美联储会议前的几周内，市场可能会持续波动。

“关于市场走向存在大量不确定性和信心不足，“他说。

许多投资者预计美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在本周晚些时候的演讲中重申美联储控制通胀的决心。图片来源：曼努埃尔·巴尔塞·塞内塔/美联社联系作者马特·格罗斯曼，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年8月25日印刷版，标题为《美联储紧缩政策下垃圾债券涨势乏力》。