电动车初创公司Arrival濒临断电——《华尔街日报》

本专栏是第六届《华尔街日报》年度股票选秀大赛的一部分。

电动汽车初创公司Arrival不仅想重塑送货面包车，还想彻底革新整个制造业。但对于其日益减少的资源来说，这可能是个过于艰巨的任务。

Arrival是2021年通过与特殊目的收购公司合并上市的众多早期电动汽车企业之一。与其他SPAC股票一样，其发行价为10美元，如今股价仅为1.20美元，市值仅剩7.66亿美元。

对于一家截至6月底持有5.13亿美元现金及等价物的公司来说，这个估值看似低廉。但Arrival即将面临众所周知的产能爬坡挑战。所有这些现金——加上其希望通过"按市价发行"股票募集的更多资金——将用于支撑未来一年左右的运营。在缺乏更大规模注资的情况下，公司实现正向现金流的可能性微乎其微，而增资很可能会让小股东权益大幅稀释。

Arrival不像Lordstown Motors和Canoo等其他陷入困境的电动车初创公司那样知名，或许与其国际化背景有关。虽然在美国上市，但该公司由俄罗斯企业家Denis Sverdlov于2015年创立——根据FactSet数据，其卢森堡投资基金仍持有公司69%股份。Arrival总部也设在卢森堡，但首座工厂将建在Sverdlov常驻的英国。

那家工厂目前正为启动生产做准备，其规模比传统汽车厂更小。斯维尔德洛夫先生的创新在于轻资产的“微型工厂”，车辆在箱式空间内而非流水线上组装。任何降低汽车行业资本密集度的尝试都值得欢迎，但这一理念尚未得到验证。特斯拉则采取了相反策略，打造超大规模的"超级工厂"。

Arrival公司专注于电动货车而非乘用车。这是个稳妥的选择：企业通常高强度使用车队，这意味着电动车的低运营成本更容易抵消较高的初始支出。该公司已获得联合包裹服务公司10,000辆的订单。

但如今电动车市场前景已无太大争议。对初创制造商而言，真正问题在于能否在资本市场可接受的时间框架内实现具有成本竞争力的生产。Arrival股价持续走低，反映出市场对其能力的日益怀疑——该公司已多次推迟交付时间表，而利率上升使得投资者对亏损企业的容忍度降低。

本月该公司宣布今年仅能交付约20辆货车，较5月预测的400-600辆和SPAC上市时预期的超10,000辆大幅下调。最新延期部分源于节约现金的措施，包括推迟北卡罗来纳州夏洛特市第二座微型工厂的建设计划。上月公司表示作为重组的一部分，可能在全球裁员30%。

Arrival的大规模生产计划预计明年启动。从特斯拉到Rivian和Lucid等其他电动汽车初创企业的经验来看，这一阶段往往会引发意外问题和成本。Arrival甚至在还未面临主要挑战前就已力不从心。

Arrival于2021年通过与特殊目的收购公司合并上市。图片来源：Nick Carey/路透社刊登于2022年8月25日印刷版，标题为《电动汽车初创企业Arrival后劲不足》。