《华尔街日报》：市场动荡后企业分拆交易有望反弹

作者：玛丽亚·阿尔门塔尔2022年8月23日 上午6:00（东部时间）|华尔街日报专业版制造商珀金埃尔默正通过新山资本的剥离交易分拆为两家公司。图片来源：布莱恩·斯奈德/路透社私募股权公司新山资本正以高达24.5亿美元收购制造商珀金埃尔默公司的一部分业务，这种被称为"剥离"的交易类型业内人士预计未来几个月将更加频繁出现。

随着更多公司应对股价低迷并通过向资金充裕的收购公司出售资产来增强资产负债表，剥离交易预计将复苏。研究机构PitchBook Data Inc.数据显示，截至6月底私募公司持有约1.2万亿美元未动用资金。

“相关讨论非常活跃，“为私募股权公司提供剥离交易咨询的ContinuServe LLC并购服务高级副总裁保罗·伦尼克表示。他称交易市场的"夏季低迷期"即将结束，日程表正逐渐排满。

剥离交易涉及将产品线或企业从母公司分离，通常作为独立业务运营。企业通常通过此类交易筹集现金、减少债务或聚焦核心业务。

PitchBook数据显示，去年交易热潮中私募股权完成了1420宗剥离交易，总价值达2585亿美元，两项数据均创历史纪录。

尽管市场观察人士表示，整体交易活动的放缓也抑制了分拆交易，但后者已显现复苏迹象。数据提供商Dealogic记录显示，自6月至8月15日，全球已完成65笔私募股权分拆交易，而上半年此类交易量较去年同期下降了5.4%。

业内许多人士仍对分拆交易持乐观态度。

“这存在时滞效应，“前阿波罗全球管理公司高管、ContinuServe的伦尼克先生表示。他预计第四季度将出现大量交易，包括分拆交易。

伦尼克指出，通用电气去年秋季宣布的三分拆计划可能带来分拆机会。这家波士顿制造商正分拆为独立的医疗保健、能源和航空航天业务，分析师认为这可能催生分拆交易。

普华永道私募股权业务负责人马亨蒂兰认为，许多股价受今年市场暴跌冲击、亟需改善资产负债状况的企业将涌现分拆机会。

“股价曾是他们的融资工具，“马亨蒂兰表示，“现在他们必须寻找替代方案，而剥离非核心、非战略性资产将成为首要任务。”

毕马威会计师事务所合伙人乔·哈特曼指出，这将尤其利好中端市场收购公司（通常支持不超过5亿美元的交易），他共同领导该咨询公司美国私募股权交易服务业务。

一些买家，如纽约的KPS资本合伙公司（该公司擅长处理复杂的资产剥离交易，例如2012年收购罗伯特·博世有限公司的汽车制动业务），表示他们尚未观察到此类交易出现放缓迹象。

“大型企业过去一直在、未来也将持续调整其业务组合，“KPS联合创始人兼联席管理合伙人迈克尔·普萨罗斯表示。

普萨罗斯指出，并购活动通常与首席执行官信心及股价表现密切相关。近期市场动荡导致标普500指数上半年下跌约20%，市值蒸发数万亿美元。尽管该指数自周四以来有所回落，但过去41个交易日已反弹17.4%。

“（市场波动）是否会影响CEO信心与资产剥离活动仍有待观察，“普萨罗斯补充道。

他注意到一个现象：企业卖方越来越倾向于在出售资产时保留部分股权以期获得增值收益。

“这可谓鱼与熊掌兼得，“他评价道。

罗普斯律师事务所私募股权合伙人凯特·威瑟斯表示，她也观察到这一趋势，具体表现为保留部分直接所有权或与买方成立合资企业。

“当买方具备更强运营专长时，卖方可能会对放弃业务增值机会产生犹豫，“她解释道。某些情况下，卖方仅维持与被剥离实体的商业关系，例如作为供应商。

其中一例是，去年消费者包装制造商Crown Holdings公司将其欧洲镀锡板业务出售给KPS Capital时，保留了20%的股份。

类似地，当通用电气去年将其飞机租赁部门GE Capital Aviation Services出售给竞争对手AerCap Holdings NV时，它保留了合并后业务约46%的股权。

PerkinElmer公司首席执行官Prahlad Singh表示，同意将公司出售给Steven Klinsky的New Mountain Capital，关键在于评估交易带来的价值、交易完成的速度，以及确定被出售业务的最佳增长路径。

“我们有三项关键因素需要确保：速度、确定性和估值，“Singh先生说。

这家由Richard Perkin和Charles Elmer创立的公司曾生产炸弹瞄准器等精密光学仪器，通过此次交易将剥离PerkinElmer的名称和标识，以及其分析、食品和企业服务业务。公司管理层将保留剩余的生命科学和诊断部门，并以新名称运营。

“最终我们认为，前期现金与未来或有对价的组合为我们提供了最大价值，同时也得到了买方的认可，“Singh先生说。

**联系作者：**Maria Armental，邮箱：[email protected]