《华尔街日报》：SmileDirectClub矫正业务所剩时间无多

SmileDirectClub成立的初衷是为牙齿矫正市场提供更低价的选择。图片来源：Richard B. Levine/Levine Roberts/Zuma Press本专栏是第六届"街头听闻"选股大赛的参赛作品。

随着通胀持续高企，消费者能笑出来的理由更少了。这对本就亏损的透明牙套制造商而言无疑是雪上加霜。

自2019年SmileDirectClub首次公开募股以来，其在纳斯达克上市的股票已下跌90%。该公司旨在为隐适美母公司艾利科技等正畸企业提供平价替代方案，其基础治疗方案收费约2000美元，仅为竞争对手5000美元以上报价的40%。通过每两周邮寄新矫治器的远程诊疗模式，省去了正畸医师面诊的高昂费用。

截至6月的三个月里，SDC实现营收1.26亿美元（同比下滑28%），净亏损6500万美元。同期艾利科技营收仅下降4%且保持盈利。SDC典型客户年收入约6.5万美元，在通胀率逼近10%的当下可支配收入锐减。该公司还需投入巨额广告费维持客源：2020年一季度以来，营销成本平均吞噬了总收入的56%。

管理层将提振需求的希望寄托于两项创新举措。2022年末，公司将推出一款智能手机应用，通过60秒牙齿扫描即可在几分钟内生成治疗方案。传统流程通常耗时长达三周，因为顾客需寄回口腔硅胶模型。

此举有望提升目前仅0.5%的网站访客购买转化率。若转化率提升至0.75%，年收入将新增2亿美元。SDC还计划联合牙科诊所提供线下诊疗服务以吸引高收入客群，其新推出的高端套餐价格将达到基础方案的两倍。

若通胀持续挤压核心客户收入且创新举措未达预期，SDC可能面临资金短缺。公司正通过裁员和退出部分海外市场削减成本。根据中期预测，按当前资金消耗速率，2022年底公司现金储备预计为1.4亿美元——仅够维持四个季度。

SDC的债务融资渠道前景堪忧。该公司2021年初发行的7.5亿美元可转债目前交易价仅为面值的15%。重组机构Reorg的不良债务分析师克里山·苏塔沙纳透露，尽管4月公司成功获得2.55亿美元贷款，但需以其消费金融部门的知识产权和应收账款作为抵押，这笔贷款实际利率超过13%（含实物支付部分）。

做空该股票一直有利可图，根据Fintel数据，卖空兴趣高涨，接近自由流通股的四分之一。如果公司的转型策略显示出任何奏效的迹象，这确实会增加轧空风险。但受更广泛的直接面向消费者趋势启发的商业模式，在正畸这样敏感的领域可能仍会显示出局限性。

在作为上市公司的短暂生涯中，SmileDirectClub的股票遭受了严重侵蚀，痛苦可能尚未结束。

写信给Carol Ryan，邮箱：[email protected]

刊登于2022年8月23日的印刷版，标题为’SmileDirectClub没有太多时间来整顿自己’。