比亚迪，特斯拉的中国对手，正崭露头角 - 华尔街日报

中国比亚迪已成为全球最具价值的汽车制造商之一。图片来源：盖蒂图片社/Getty Images本专栏是第六届《华尔街日报》年度选股大赛的参赛作品。

中国最大电动汽车制造商比亚迪今年表现亮眼。尽管中国经济阴云可能带来暂时逆风，但公司的商业智慧无可争议：这家获巴菲特投资的汽车制造商在7月份扩大了与国内竞争对手的差距，其新能源汽车销量同比增长逾两倍，创下历史新高。

中国政府对行业的持续支持也起到助推作用。在清洁能源汽车补贴政策推动下，比亚迪股价较3月份52周低点已上涨近一倍。根据FactSet数据，比亚迪当前市盈率（基于未来12个月预期收益）为56倍，与美国竞争对手特斯拉持平，但远低于国内规模较小的同行理想汽车（109倍）。

随着中国在绿色能源与高科技制造领域与西方展开竞争，国内电动汽车普及率持续快速提升。作为全球市值最高的汽车制造商之一，比亚迪凭借涵盖电池和芯片制造的垂直整合业务模式，正成为主要受益者。汇丰数据显示，2022年上半年中国纯电动汽车销量达近200万辆。该行预计中国纯电动车渗透率将从2022年的17%升至2025年的30%。

与此同时，高盛预计比亚迪在中国新能源汽车市场的份额将从今年一季度的26%升至2023年的36%和2025年的45%。一个重要原因在于：比亚迪自主设计并生产了包括电池、电机及微控制器等半导体在内的几乎所有高价值零部件。近年来当特斯拉等竞争对手饱受供应链混乱困扰时，这一优势愈发凸显，更让比亚迪得以通过缩短产品周期获得竞争优势。

比亚迪还在全球勘探锂矿资源，以应对这种关键电池金属价格飙升的影响。尽管销量快速增长，但去年原材料价格高企严重侵蚀了比亚迪的利润率。FactSet数据显示，其净利润率从2020年的2.6%降至2021年的1.4%，远低于特斯拉10.3%的水平。

不过随着大宗商品价格回落及高价新车型上市，利润率有望改善：高盛指出，比亚迪即将推出的车型均价是之前产品的两倍。该行预计比亚迪今年净利润率将回升至2.2%，2023年达2.5%。

近年来比亚迪债务快速下降，FactSet数据显示，截至去年12月其持有的现金及短期投资已超过债务总额，这与2021年6月时的状况形成鲜明对比。若中国经济陷入严重衰退，这将成为重要的风险缓冲垫。

当前国内市场的明显挑战在于，在中国经济可能陷入深度低迷的背景下，如何说服消费者为更昂贵的车型买单。但至少目前看来，比亚迪仍充满信心。这家将于8月29日发布财报的企业在7月表示，上半年净利润最高可能增长207%至36亿元人民币（约合5.28亿美元）。

维持如此惊人的数字将是一个挑战，但凭借强大且高性价比的技术、整合的供应链以及北京方面主导该行业的决心，低估比亚迪将是一个错误。

致信 Megha Mandavia，邮箱：[email protected]

刊登于2022年8月23日印刷版，标题为“特斯拉的对手找到了自己的赛道”。