《华尔街日报》：给予Bill.com应有的认可

本专栏是第六届《华尔街日报》年度选股大赛的参赛作品

没有人喜欢付账单，尤其是账单金额上涨时。但这并不意味着账单支付业务本身没有前景。

Bill.com控股公司向中小型企业销售基于订阅制的云端软件及工具，用于处理账单自动化、支付安排和支出管理等后台业务。截至最近一个财季，其Bill.com服务已为约15.78万客户提供服务，平台上有近500万网络成员通过其系统完成电子支付收发。

尽管应付账款和应收账款的现代化改造看似平淡无奇，但Bill.com面向的是数百万仍处于"石器时代"运营水平的庞大企业市场。这助力公司在2019年末上市后持续获得客户增长和高估值倍数。

但即便在发布强劲季报后周五股价反弹，该公司今年股价仍下跌近三分之一。投资者普遍看空像Bill.com这样尚未实现净利润的快速增长型企业，同时担忧疫情期间支付和自动化领域的收入增长可能透支了未来需求。

不过市场判断或许过于笼统：大量中小企业仍存在升级空间。例如，根据美国财务专业人士协会最新调查，截至去年底仍有81%年收入低于10亿美元的企业在使用支票支付。

Bill.com的股票并非严格意义上的便宜货。该公司股价约为未来12个月预期销售额的19倍。根据FactSet数据，这一估值远高于其他一些商业软件和支付类股票（从Coupa到Shopify）相对于分析师销售预期的个位数水平。但若按该公司下财年约50%的同比预期销售增速进行调整，Bill.com的市盈率就显得合理得多。

Bill.com销售基于云的软件订阅服务及工具，帮助企业实现账单自动化、安排付款和管理支出。图片来源：Pavlo Gonchar/Zuma Press而且Bill.com可能不像其他公司那样透支了太多未来增长。其收入增长不仅来自新增客户，还源于现有客户在平台上进行更多交易。虽然部分小企业可能在潜在经济放缓中挣扎，但只要客户仍在推进数字化和自动化进程，公司仍能实现可观增长。

值得注意的是，Bill.com从总支付额中获取的交易手续费比例（即抽成率）正在上升。这在支付领域较为罕见，因为交易量增长超过临界点后往往会牺牲抽成率。但Bill.com已推出许多更先进的支付方式（包括跨境支付、即时支付和虚拟卡等消费者熟悉的模式），这些都可能提升其抽成率。

据Autonomous Research分析师Ken Suchoski称，该公司最近一个季度的核心抽成率（不包括其Divvy公司卡交易费用）较上年同期增长近三分之一。他估计未来几年该比率可能翻倍。

更重要的是，随着利率上升、信贷和流动性更难获得，Bill.com可以通过加快付款速度或连接其他融资形式来帮助客户管理营运资金。这类交易可能有助于加速增长，并将不断上升的利率从挑战（对许多金融科技公司来说将是如此）转变为机遇。投资者可能会后悔没有及时跟进Bill.com。

联系作者Telis Demos，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年8月23日印刷版，标题为《在线支付领域应给予Bill.com应有的认可》。