在寡头垄断中失败需要严重的管理不善——《华尔街日报》

投资者表示，卡地纳健康在医疗用品业务上投资不善且管理失误。图片来源：Darron Cummings/Associated Press沃伦·巴菲特曾说过，最理想的商业模式是从他人增长中收取特许权使用费，自身几乎无需投入资本。

由三家公司寡头垄断的美国药品分销行业就是完美例证，因为该行业几乎不需要投资。生物技术和制药公司承担了大部分风险，投入数十亿美元进行药物研发，而分销商则通过安全配送药品获得虽小但稳定的利润分成。

三大药品分销商中的两家——美源伯根和麦克森 ，凭借这一模式为股东带来了丰厚回报。摩根大通分析师丽莎·吉尔指出，麦克森股价过去一年近乎翻倍，部分原因是其拓展利润率较高的专业药品分销业务非常成功。但第三大分销商卡地纳健康 过去五年盈利能力持续下滑，股价基本持平——这让多年来呼吁公司改革的投资者倍感失望。

主要的不满在于，卡地纳健康在医疗用品业务（如医用防护服配送）上投资失误且管理不善。投资者更希望公司专注于利润丰厚的领域，例如癌症注射剂等特种药物配送。目前其医疗用品业务年销售额约160亿美元，却难以实现盈利。

由于卡地纳表现如此低迷，激进投资者的介入只是时间问题。《华尔街日报》上周报道，埃利奥特管理公司已大举建仓该公司股票，并向11人董事会提名了五位董事。

虽然埃利奥特尚未公开意图，但该激进投资者可能会推动战略评估，最终可能建议将医疗用品业务出售给私募股权公司。其有充分理由相信该业务蕴含更大价值——去年多家私募机构以300亿美元收购竞争对手美联实业，而后者销售额仅约175亿美元，与卡地纳相差无几。分析师认为卡地纳医疗用品业务当前估值明显偏低。

为应对埃利奥特的压力，卡地纳健康宣布由首席财务官贾森·霍拉接任首席执行官。尽管霍拉制定了2025年实现医疗业务6.5亿美元盈利的计划，但未经正式遴选程序就匆忙任命，似有防御意味。德意志银行分析师乔治·希尔指出此举令人失望：“至少自2008年以来，内部提拔的CEO领导下的公司表现始终逊于同行”。戈登哈斯克特的唐·比尔森更警告：“在持有5-10%股份的股东要求重大董事会代表权之际更换CEO，无异于自找麻烦。”

一位嘉德诺发言人表示，该公司坚持"作为健全的股东沟通计划的一部分，我们与所有投资者保持定期对话。但我们不会对个别股东的持股情况发表评论。"

霍勒先生将制造和运输成本转嫁给医疗系统客户的计划在理论上看似完美，但单纯通过提价来抵消通胀压力可能导致公司市场份额流失。更重要的是，该计划的制定似乎缺乏埃利奥特资本可能要求的那种全面战略评估。过去一个月股价上涨24%，主要得益于埃利奥特增持股份而非新计划本身。

除非公司能真正改善其医疗用品业务，或找到方法效仿两大竞争对手在专科药业务上的成功之道，否则股价进一步上涨空间似乎有限。

联系作者大卫·温纳，邮箱：[email protected]

本文发表于2022年8月23日印刷版，标题为《在寡头垄断中失败实属不易》