IPO市场遭遇二十年来最惨淡年份 "实在难以接受"——《华尔街日报》

首次公开募股(IPO)市场正迈向几十年来最糟糕的一年，这让初创公司几乎没有选择，只能在等待股市平静下来的同时消耗现金。

去年年底，数百家公司正处于准备上市的最后阶段，美国IPO市场有史以来最辉煌的18个月鼓舞了它们。随后，多种因素的综合作用——高企的通胀、不断上升的利率和俄罗斯入侵乌克兰——给股市带来了冲击波。

IPO渠道冻结。Dealogic的数据显示，到目前为止，今年传统IPO总共只筹集了51亿美元。根据Dealogic可追溯至1995年的数据，通常每年的这个时候，传统IPO的融资规模约为330亿美元。去年此时，这些IPO融资超过1,000亿美元。

上一次IPO融资水平如此之低是在2009年，当时美国正从金融危机的深渊中复苏，IPO市场在接近年底时重新开放。

IPO顾问表示，他们预计2022年不会遵循这种模式，这意味着2022年可能最终成为研究公司Dealogic自1995年开始跟踪IPO融资以来最糟糕的一年。

金融科技公司Klarna Bank AB是2022年备受期待的IPO，但这家总部位于瑞典的公司没有大张旗鼓地上市，而是裁减了数百名员工以削减成本，并被迫在私募市场寻求融资。Klarna专门从事先买后付服务，今年夏天设法筹集了8亿美元——但前提是将其估值下调85%，至67亿美元。

Klarna的一位女发言人表示，这一估值仍是该公司三年前估值水平的三倍。

据知情人士去年向《华尔街日报》透露，销售运动鞋、街头服饰等商品的在线市场StockX曾计划最早在2021年下半年上市。但StockX尚未提交IPO文件。今年6月，该公司裁减了8%的员工。该公司拒绝置评。

上市公司数量减少通常被视为对经济和投资者的坏消息。

IPO，尤其是当一家公司较年轻、增长空间较大时，可以让更多小投资者从未来的收益中获益。上市公司必须在监管机构注册，并在财务方面提供更高的透明度。知名IPO通常是高增长型公司，这类公司帮助股市在金融危机后的十年里上涨。

从事IPO工作的银行家和律师表示，在经历了两年火爆的市场后，今年决定在秋季或初冬进行股票市场首秀的公司可能需要将估值减半。在这两年里，私人投资者以极高的估值向亏损公司投入了大量资金。

顶级IPO律师表示，他们今年几乎所有预期交易都处于搁置状态，一些寻求2023年IPO的公司正在推迟聘用银行家。

Janus Henderson Investors的投资组合经理丹尼·菲什(Denny Fish)通常会在成长型公司IPO时买入其股票。他说，他最早也要到2023年才会参与任何IPO。“由于7月份市场出现反弹，情况可能会感觉好一点，但仍存在太多不确定性，”菲什说。“目前根本没有适合公司上市的市场。”

截至周五，科技股为主的纳斯达克综合指数在2022年下跌了19%。这比6月中旬的低点有所回升，当时该指数全年跌幅超过30%。

一些知名的加密货币初创公司、食品配送公司和金融科技企业原本计划在2022年进行首次公开募股(IPO)。随着时间的推移，它们的现金储备不断减少，而融资环境日益艰难，这些公司可能不得不勒紧裤腰带。

一些公司，比如快速配送初创公司Gopuff，正在通过裁员来削减成本。杂货配送公司Instacart Inc.和支付公司Stripe Inc.已经大幅下调了它们的私募估值。其他公司则不得不以较之前融资轮次大幅折价的方式筹集新资金。

许多基金经理同意菲什的观点。那些在2020年和2021年买入轰动一时的IPO股票的投资者，包括交易平台Robinhood Markets Inc.、电动汽车制造商Rivian Automotive Inc.和餐厅软件供应商Toast Inc.的股票，现在都背负着巨额亏损。

银行家们表示，尽管目前IPO市场不景气，但许多公司仍迫切希望上市。一些公司需要现金。另一些公司则面临着通过股权激励计划授予员工的限制性股票单位的时间压力。还有一些公司正在考虑收购，但需要股票或资金来完成交易。

“我认为很多目前仍处于私有状态的公司并没有预料到它们现在还会是私有公司，“会计师事务所德勤(Deloitte LLP)美国IPO业务联席主管巴雷特·丹尼尔斯(Barrett Daniels)说。

他表示，那些需要资金的公司，尤其是创始人领导的企业，可能会因公司估值下降而陷入困境。“这真的非常难以接受。倒退让人难以理解，“他说。

知情人士称，仍有少数公司决心在2022年上市，包括英特尔公司旗下的 自动驾驶汽车部门Mobileye、Instacart以及美国国际集团 分拆出的Corebridge Financial。

其他上市计划，包括软银集团旗下的芯片设计公司Arm（此前其出售给英伟达的交易失败），预计将在2023年头几个月进行，知情人士表示。

IPO荒的原因有很多。去年年底，对通胀和随后美联储加息的担忧吓坏了投资者，这些投资者将资金投入那些承诺高增长但目前几乎没有利润的公司。高增长公司遭到抛售，对通胀的担忧加剧，许多分析师警告经济衰退即将来临，这也拖累了盈利公司的股价。经济连续两个季度按年率计算出现萎缩（这是经济衰退的常见定义），波动性上升。

基金经理们采取保守策略，试图避免重大损失，这意味着要避免承担额外的风险，比如投资新上市公司。

与此同时，IPO顾问和投资者一致认为，IPO的规则正在改变：他们表示，在市场企稳后首批上市的公司应该是盈利的、规模较大的"必买"公司——即在特定行业中知名且处于领先地位的公司。

许多私营企业正予以重视。例如，据知情人士透露，得益于成本削减等措施，Instacart在今年第二季度按照通用会计准则实现了盈利。投资者向《华尔街日报》表示，截至6月的三个月里，Instacart营收较去年同期增长39%，达到6.21亿美元，创下公司历史上最高单季收入纪录。

尽管Klarna等部分公司因需要筹集更多资金而被迫大幅下调估值，但许多其他企业尚未面临现金短缺问题，因为它们在2021年市场转向前已进行了大量融资。研究公司PitchBook数据显示，去年美国风投支持的企业融资近3300亿美元，几乎是2020年创下前纪录的两倍。

虽然股市正在反弹且部分二次股票发行表现良好，但银行家们担忧新股表现不佳可能对IPO市场造成冲击。

5月，当几乎无人上市时，博士伦公司进行了IPO，但投资者普遍兴趣缺缺。这家眼部护理公司将股价定为每股18美元，远低于其预期。知情人士称，其估值约为63亿美元，比数月前公司期望达到的目标低逾一半。公司发言人拒绝置评。目前该股交易价约为每股15.50美元。

写信给Corrie Driebusch，邮箱：[email protected]

刊登于2022年8月23日的印刷版，标题为“IPO市场面临二十多年来最糟糕的一年”。