《华尔街日报》：别被利率滞后期蒙蔽

2016年4月4日，纽约阿斯托里亚施坦威钢琴制造厂的工人们。图片来源：贾斯汀·莱恩/欧洲新闻图片社拜登政府和市场对通胀斗争的现状似乎存在一些误解（“零通胀”？并非如此，《评论与展望》，8月11日）。许多人认为，既然美联储开始加息以来尚未出现不良后果，一切都会安然无恙。历史先例可提供一些启示。

第一次世界大战期间巨额政府支出引发严重通胀。战后消费者为弥补消费继续支出，通胀持续发酵。尽管美联储希望加息，但财政部坚持维持低利率以方便管理战争债务。

最终财政部作出让步，1920年1月20日美联储将最高贴现率从4.75%上调至6%，6月又升至7%。首次加息在上半年影响温和，随着利率调整传导至银行体系，下半年开始出现显著下滑。经济随即急剧萎缩，于1921年6月触底。

经济崩溃期间物价下跌45%，工业产出下降30%，工厂就业减少25%。股市首当其冲下跌，随后大宗商品价格、企业盈利和工资相继下滑。这场崩溃持续时间很短。通胀被遏制后，经济迅速复苏开启了1920年代的繁荣。

现在预测需要采取什么措施来结束当前的通货膨胀还为时过早，但缺乏立竿见影、广泛证明纠正措施有效性的证据可能会产生误导。当一些通胀缓解的迹象确实出现时，它们可能是政策初见成效的早期信号。

威廉·库恩勒

弗吉尼亚州亚历山大市

刊载于2022年8月22日印刷版，标题为《别被利率滞后效应所迷惑》。