欧洲天然气危机将冲击巴斯夫 - 《华尔街日报》

根据应对可能天然气配给的应急计划，巴斯夫位于德国路德维希港的枢纽可能以50%的产能运行。图片来源：Michael Probst/Associated Press本专栏是第六届《华尔街日报》年度选股大赛的参赛作品。

化工巨头巴斯夫 正处于欧洲能源危机的最前沿。

这家总部位于德国路德维希港、按销售额计算全球第二大的化工企业已制定应急计划应对可能的天然气配给，但减产仍将对其造成重创。其广泛的产品线——包括塑料、燃料、润滑油、涂料、电池材料、催化剂和营养产品——也使得巴斯夫在经济前景黯淡时期成为经济风向标，尤其是在其核心的欧洲市场。

化工生产属于能源密集型产业：该行业是德国最大的工业用气户，每年消耗约135太瓦时的天然气作为原料及发电产汽。巴斯夫去年在欧洲的天然气用量达48太瓦时，主要集中在路德维希港。该地区贡献了公司去年40%的营收。

欧洲正面临天然气短缺。尽管各方努力寻找替代方案——重启燃煤电厂并推迟核电站关停——但德国尤其可能在今冬面临供应短缺，特别是如果气温骤降或莫斯科进一步减少输气量。即便该国两座浮式液化天然气接收站按计划在未来数月投运，全球LNG现货市场仍将保持紧张。

始于2023年的冬季情况可能会更加严峻。由于今年刚经历了一个暖冬，预计明年春季的天然气初始库存将远低于今春水平。随着疫情封控措施抑制了中国燃料需求，明年夏季用于补库的液化天然气价格也可能比近期更为昂贵。

德国政府正与企业密切协商冬季天然气配给方案，但具体分配机制仍不明朗。巴斯夫已制定应急预案：路德维希港基地可维持50%产能，部分电力转用燃料油供应，并削减高耗气的氨气产量。

根据杰富瑞估算，当前北溪管道输气量仅为设计容量的20%，这意味着德国化工行业年化产能将缩减50%。市场普遍预期俄罗斯将继续削减供气量，这对巴斯夫构成严峻挑战——路德维希港核心基地无法长期以低于50%的负荷运转，一旦超出临界值将面临全面停产，而复产绝非易事。

虽然燃料油可部分替代天然气，但该市场同样供应紧张，众多企业正筹划类似替代方案。此外，莱茵河水位下降导致路德维希港周边煤炭运输受阻，可能制约煤炭作为备用能源的使用。

自俄乌冲突爆发以来，巴斯夫股价已下跌近三分之一，同期欧洲斯托克600化学品指数基本持平。这反映出公司受天然气价格上涨冲击，2022年上半年较2021年同期新增17亿欧元（合17.1亿美元）成本。多数分析指出，当前股价尚未反映天然气断供风险，更未计入路德维希港长期维持50%以下产能的极端情形。

巴斯夫在油气公司Wintershall Dea的多数股权可能起到对冲作用。但由于俄罗斯资产以及其少数股东LetterOne（由受制裁个人联合创立）的存在，分红变得复杂。

或许天时地利——短暂而温和的欧元区衰退、又一个暖冬以及欧洲对天然气的精打细算——能避免供应短缺。但更可能出现的情况是德国在今年或明年遭遇严重的天然气危机。随着德国逐步摆脱对俄罗斯天然气的依赖，未来几年将充满挑战，而巴斯夫的投资者对此仅做了部分准备。

联系作者Rochelle Toplensky，邮箱：[email protected]