埃利奥特公司密切关注菲利普莫里斯160亿美元交易案——《华尔街日报》

瑞典火柴公司正面临菲利普莫里斯160亿美元的收购要约。图片来源：安娜·林斯特罗姆/路透社对冲基金向这家烟草巨头传递了一个明确信号：加价。

菲利普莫里斯国际公司可能需要提高其对瑞典火柴AB公司的160亿美元友好收购报价，以完全控股这家无烟烟草制造商。这可能是与埃利奥特管理公司相关的对冲基金交易策略的最新例证。

这家美国烟草巨头希望通过收购瑞典火柴，在无烟烟草产品领域超越竞争对手奥驰亚集团和英美烟草公司。瑞典火柴旗下的Zyn尼古丁袋品牌是美国市场领导者。

菲利普莫里斯的收购要约将于10月到期，条件是这家卷烟制造商需获得瑞典火柴在斯德哥尔摩上市股份的90%以上。根据瑞典法律，一旦达到该门槛，菲利普莫里斯可以按同等价格强制收购剩余股份，从而完全整合该业务。

据知情人士透露，自5月双方宣布交易以来，埃利奥特已秘密收购了瑞典火柴的部分股份。

这家总部位于佛罗里达州的对冲基金公司截至6月底管理着近560亿美元资产，其意图尚不明确。不过该公司曾通过增持目标公司股份并推动提高收购价格，成功利用欧洲关于强制收购及类似情形的并购规则。

“很明显艾略特正试图从菲利普莫里斯那里争取更高报价，“伦敦辛克莱资本的对冲基金经理马西莫·斯塔比里尼表示。斯塔比里尼称他在交易宣布后开始买入瑞典火柴股票，当时股价尚低于收购报价。

瑞典火柴股价目前略高于菲利普莫里斯每股106瑞典克朗（约合10美元）的报价，表明市场预期将出现更高报价。

瑞典90%的最低强制收购门槛与其他欧洲国家一致，但相比特拉华州略超50%的标准较高。这一差异使得投资者更容易收购足够多的瑞典火柴股票以阻止当前条款下的交易。

在近期另一宗收购中，英国收购公司Triton将对医药服务公司Clinigen Group PLC的报价提高了近5%。这宗16亿美元交易采用不同结构，需要获得75%投资者批准。持有Clinigen股票数月的艾略特在Triton提高报价时已累积14%股份。

艾略特需购买价值近16亿美元的瑞典火柴股票才能阻止菲利普莫里斯达到90%持股线，这意味着可能需要其他投资者加入行动。根据瑞典规定，若持股达5%则必须披露。

澳大利亚对冲基金公司Bronte Capital的首席投资官约翰·亨普顿表示，他计划用其持有的1%股份投票反对当前收购报价，因为该报价低估了Zyn鼻烟的销售潜力。亨普顿认为，由于尼古丁袋比香烟更容易上瘾且危害更小，该品牌二十年后可能占据美国烟草行业30%的份额。他还指出，该产品享有专利保护优势。

押注更高报价的投资者面临一个难题：若菲利普莫里斯公司未能获得足够支持，可能完全撤回收购要约，或降低批准门槛以在不提高报价的情况下强行通过交易。部分投资者认为菲利普莫里斯不愿放弃收购，因为该交易对其实现"2025年无烟产品净收入占比超50%“的战略目标至关重要（去年该比例为29%）。

降低最低门槛对菲利普莫里斯而言同样存在风险。瑞典火柴的少数股东将有权阻止新东家通过资产转移及其他关联交易整合业务。此类操作需经瑞典火柴单独召开股东大会表决，而菲利普莫里斯无权参与投票。

“这些保护条款使大股东难以完全掌控目标公司，尤其当少数股东中包含不认同经营策略的激进基金时，“贝克·麦坚时律师事务所驻斯德哥尔摩企业律师卡尔·斯文洛夫解释道。

一次错误的押注将使瑞典火柴公司的少数投资者至少六个月被困在一家因公众持股量小而难以交易的上市公司中。之后，菲利普莫里斯可能会以更高价格收购剩余股东股份，但这不适用于此前已投标出售股票的投资者。

艾略特此前已证明愿意进行长期博弈。2016年，在通用电气公司同意收购瑞典3D打印公司Arcam AB后，艾略特取得了该公司超10%的股权。通用电气后来提高了报价并将最低批准门槛降至75%，使其在Arcam保持上市状态的同时完成了交易。

约一年后，艾略特与另一家对冲基金Polygon Investment Group同意以较前次收购价15%的溢价向通用电气出售所持股份。

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本文发表于2022年8月18日印刷版，标题为《艾略特将在大型烟草交易中扮演角色》。