《华尔街日报》德比专栏：美联储会议纪要警示联储可能很快陷入运营亏损

作者：迈克尔·S·德比2022年8月17日下午4:34（美国东部时间）|WSJ专业版如果美联储出现亏损，它将转向一种称为"递延资产"的会计机制，使其能够在亏损状态下继续运作并弥补缺口。图片来源：塞缪尔·科鲁姆/彭博新闻周三公布的美联储最近一次政策会议纪要，对央行持续盈利运营的能力发出了警示。

在描述7月26-27日联邦公开市场委员会会议过程的文件中，美联储工作人员向政策制定者表示，其预测显示美联储的净收入"可能在未来几个月转为负值"。

若美联储陷入亏损，该央行将启用名为"递延资产"的会计处理方式，使其能够在亏损状态下持续运营并填补资金缺口，直至重新实现盈利。会议纪要未就潜在亏损规模或持续时间提供具体指引。

纪要强调这些亏损仅影响美联储的财务核算方式：“任何递延资产都不会影响委员会实施货币政策的能力，随着未来几年净收入再次转正，递延资产将逐步核销。”

美联储通过持有证券的利息收入及向金融业提供服务获取收益。根据法律规定，美联储在扣除运营成本后需将全部盈余上缴财政部。

去年，美联储上缴了1090亿美元，高于2020年的870亿美元。2021年，美联储从其持有的证券中获得了1220亿美元的收入。

但美联储面临一个与其控制短期利率的系统相关的难题。

美联储使用两种利率来管理基于市场的联邦基金利率，向大型银行、货币基金和其他机构支付费用，以将现金存放在央行的账上。2020年3月至2022年3月期间，这两种利率的设置使联邦基金利率保持在接近零的水平。这意味着美联储不需要动用太多收入来维持低联邦基金利率。

但在利率上升的环境中，美联储需要支付更多资金来管理联邦基金利率。今年以来，美联储已将该目标利率区间从接近零的水平提高到目前的2.25%至2.5%，以试图缓解40年来最高的通胀水平。央行还试图缩减其资产负债表，因此它将持有更少的债券来获得收入。市场普遍预期美联储将进一步加息，这意味着需要更多资金来锁定金融机构的现金。

美联储可能出现的亏损已在预期之中。纽约联储5月份的一份报告警告称可能出现亏损，其依据是货币政策利率的上升幅度可能低于目前的预期。

一些市场参与者表示，美联储可能出现运营亏损的临界点在3.5%左右，这完全在央行可能在年底前达到的货币政策设定范围内。

运营亏损和递延资产的使用对美联储的货币政策目标或许不构成问题，但这可能演变为一个政治议题。

美联储的一些批评者长期警告称，国会可能对其提出尖锐质疑：为何不再向政府返还资金，反而将款项转移给金融机构。

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