美联储官员认为需继续加息，但对最终目标缺乏把握——华尔街日报

美联储官员在上个月的货币政策会议上一致认为，他们需要继续提高利率以降低通胀，但也暗示未来加息步伐会更加谨慎。

今年，美联储以自20世纪80年代以来最快的速度加息。周三公布的7月26-27日政策会议纪要显示，官员们在权衡如何以及何时放缓加息时，对两个相互矛盾的风险非常敏感。

会议纪要指出，第一个重大担忧是，如果价格压力在经济中更广泛地蔓延，他们可能需要将利率提高到目前预期的水平之上。但官员们首次承认，由于借贷成本上升与经济活动中反映这一变化之间存在滞后性，他们也可能将借贷成本提高到超出必要水平，从而导致不必要的经济疲软。

会议纪要称：“与会者判断，随着货币政策立场进一步收紧，在评估累计政策调整对经济活动和通胀的影响时，可能需要在某个时候放慢政策利率的上调步伐。”

会议纪要公布后，股市跌幅收窄。道琼斯工业平均指数周三下跌0.5%，或171.69点，收于33980.32点。10年期美国国债收益率上升0.072个百分点，至2.894%。

根据美联储7月26-27日会议纪要，官员们认为存在"重大风险……如果公众开始质疑央行是否有足够决心通过大幅加息来抑制通胀，高通胀可能会变得根深蒂固"。图片来源：Al Drago/彭博新闻官员们在7月投票决定将基准利率上调0.75个百分点，此前6月已进行同等幅度的加息。这是1994年以来最大幅度的加息。自7月会议以来，多位官员表示支持在9月下次会议上至少加息0.5个百分点。

美联储工作人员上月制定的经济预测显示，由于今年晚些时候经济放缓和招聘活动减弱，通胀下降幅度将超过6月预期。

美联储上月的加息使其基准联邦基金利率升至2.25%-2.5%区间，达到2019年年中以来的水平。由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后的新闻发布会上暗示最终会放缓加息步伐，会议结束后的几个小时内市场出现反弹。

鲍威尔当时将0.75个百分点的加息描述为"异常大幅度"，并似乎认可了6月作出的预测——到12月利率将再上升1个百分点，这意味着今年晚些时候加息步伐将放缓。他还表示，加息的影响尚未完全在经济中体现，这为放缓加息步伐提供了另一个理由。

会议纪要显示，尽管官员们讨论了可能放缓加息步伐，但部分人反对短期内降息的前景。一些官员认为，一旦联邦基金利率"达到足够限制性水平，可能有必要在一段时间内维持该水平，以确保通胀坚定地回归2%的路径"，会议纪要指出，这里指的是美联储的通胀目标。

会议纪要称，官员们看到了"重大风险…如果公众开始质疑"美联储将利率提高到足以减缓通胀水平的决心，“高通胀可能会变得根深蒂固”。

贝莱德高级投资组合经理鲍勃·米勒表示，会议纪要显示官员们正寻求改变以往主要依据通胀数据（这些数据具有明显滞后性）来实施历史性大幅加息的模式。“考虑到本轮周期的特殊性，为未来政策设定一些条件性指引在我们看来是合理的。”

美联储通过收紧金融条件来减缓经济增长，从而对抗通胀，这通常会抑制投资、招聘和支出。任何金融条件的持续宽松都可能削弱央行的政策效果。

近期市场反弹可能导致借贷成本下降（例如30年期抵押贷款利率或五年期公司债券利率），这或将抵消美联储今夏的部分政策效果。抵押贷款银行家协会周三报告显示，30年期固定抵押贷款平均利率上周降至5.45%，较四周前的5.82%有所下降。

鲍威尔先生上个月表示，官员们将密切关注金融状况，以决定加息幅度和速度。“整体金融环境已经明显收紧，“他说，“我们的政策制定方式是通过设定政策，金融环境对此作出反应，而金融环境又会影响经济。但我们无法控制第二步反应。”

尽管美联储表示要等待通胀率向2%目标回落的证据才会停止加息，但投资者往往试图提前预判这种转变。美联储对其自身预测通胀的能力似乎也缺乏足够信心，这使得何时停止加息变得难以把握。

自上次会议后的几天里，美联储官员们纷纷给投资者的期望泼冷水——这些投资者预期央行将在一年左右从加息转向降息。

“我和市场之间存在认知差距，“明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里上周表示。任何关于美联储在未来6-9个月内降息的预期"都不现实”，他说更可能的情况是美联储将维持较高利率水平，直到通胀"明显回落到2%的轨道上”。

投资者和央行官员正密切关注月度通胀数据，寻找美联储是否需要比预期更激进或更温和加息的迹象。

上周劳工部报告显示，由于能源、机票和二手车价格下跌，7月份消费者价格指数与6月持平。这增强了市场希望，认为后续通胀数据将显示更广泛的价格放缓，使美联储在再加息几次后能够停止加息。

在上个月的会议上，官员们表示，他们预计汽油和能源价格下跌将在今年降低通胀，但会议纪要指出，“不能依赖这种下降作为持续低通胀的基础，因为这些价格可能快速反弹”。

整个夏季，美联储官员在目标上异常团结，但如果劳动力市场降温且经济放缓，鲍威尔主席在达成共识方面可能面临更棘手的任务。

美联储以外的经济学家对央行应继续以多大幅度加息的分歧越来越大。一方认为，即使未来12个月通胀下降，也很可能稳定在4%或更高水平——这个数字远高于美联储决策者2%的目标，是他们无法接受的。其中一些经济学家担心，美联储对利率需要升至多高不够坦诚。

另一个相关担忧是，美联储暗示其加息行动更接近尾声而非开始，可能会重蹈1970年代"走走停停"政策的覆辙——当时央行在加息对抗通胀与放松政策支撑增长之间摇摆不定，结果两头落空。

另一方则警告称，美联储正因过度紧缩而放大错误——2021年对无需支持的经济迟迟未撤回刺激政策已让其事后难堪。这些经济学家认为，当前通胀飙升并非劳动力市场过热所致，而是源于更难通过利率政策解决的全球性因素。

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刊登于2022年8月18日印刷版，标题为’美联储对加息步伐表示谨慎态度’。